新华财经北京9月10日电中信建投证券在其最新黄金投资机遇展望报告中表示，近期，国际黄金市场再度成为全球投资者关注的焦点。8月以来，伦敦现货黄金价格强势反弹，累计涨幅超过10%。2026年至今，黄金历经三轮显著行情切换，本质并非中长期定价逻辑重构，而是短周期流动性环境的剧烈博弈。
在中信建投宏观、金属新材料团队看来，黄金的短周期波动主要受流动性以及私人部门仓位（ETF资金流向）影响，决定行情的斜率和波动幅度；中长期趋势更多取决于美国财政信用、全球货币体系变化和央行储备多元化，决定金价的配置中枢和下方支撑。今年相对稳定的线索是，美国财政赤字和高利息负担，以及全球央行购金所提供的中长期支撑；真正具有不确定性的变量来自货币流动性路径。而流动性预期又主要受到地缘冲突和沃什政策冲击的共同影响。前者通过油价和通胀改变政策预期，后者则直接改变市场对美联储反应函数的理解，两者共同推动黄金由年初上涨转向两轮调整。
7月以来黄金已完成基于财政约束和紧缩预期纠偏的首轮修复。一则，美国就业与通胀边际降温，持续紧缩的预期松动；二则，地缘博弈长期化、债务供给压力，美债期限溢价上升，增强了黄金对主权货币信用风险的对冲价值。
该机构进一步表示，金价开启第二轮趋势性上涨的斜率，需等待美联储实质性宽松的确认。穿透短期通胀和就业数据，科技博弈当下，美联储货币易松难紧，这种政策的不对称性或决定了本轮黄金上行周期尚未结束。
风险因素则主要在于：消费复苏的持续性仍存不确定性。地产行业能否继续改善仍存不确定性。限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
