【大河财立方消息】9月7日，中证鹏元评级发布《“退平台”最后窗口期：城投非标业务实操研判与应对策略》报告。

　　按照监管要求，2027年6月末是城投“退平台”大限，此后广义城投举债融资将普遍不再享有政府兜底，非标融资的选择性违约风险很可能显著上升，各类机构开展城投非标业务面临更大挑战。

　　鉴于此，报告回顾城投非标融资的发展历程与现状，并从机构视角探讨“退平台”背景下如何更稳更好地开展城投非标业务。主要内容如下：

　　（1）城投非标融资发展历程及现状

　　城投非标融资自2008年以来历经萌芽、蓄势、爆发、转型置换、去通道、全面收紧六个阶段，其兴衰脉络与国发"19号文"、43号文、资管新规、15号文、35号文等关键政策节点紧密相连。截至当前，广义城投全口径有息债务约70万亿元，非标占比已从峰值11.5%-12.5%降至7%左右，存量非标债务约7万亿元，但区县级尾部主体风险仍较突出。

　　（2）新形势下城投非标业务的实操研判要点

　　“退平台”浪潮下，应坚持区域和主体并重的广义城投信用评价框架。区域层面按经济财政实力、债务负担、化债成效等划分为优选、审慎、禁入三档，其中优选区域涵盖长三角、珠三角等核心经济圈；主体层面从信用级别、行政层级、资产质量、现金流、债务结构、偿债能力、转型进度与赛道八个维度构建筛选标准，重点推荐城市运营、产业园区、产业投资、城市更新、国资运营、供应链服务六大转型赛道。

　　（3）城投非标业务风险收益的博弈与平衡路径

　　遵循“风险溢价匹配资本损耗”原则，差异化综合利差中枢参考：头部市级AA+/AAA对应140-190BP，普通地级市AA对应200-300BP，弱财力区县AA及以下需300-400BP以上。信托业务坚持“小而美”导向和分层经营策略，期限控制在3年以内，同时穿透核查底层资产、严格收益约束；融资租赁严守租赁物准入底线，优先选取可运营可处置的经营性资产，期限与折旧期限严格匹配；保险资管聚焦高信用等级主体，匹配保险资金长久期属性，主流期限5-10年，需审慎评估跨周期风险。