在美国财长贝森特出手干预美债市场，以抑制美债抛售潮后，来自华尔街的冷水正一盆接一盆地泼来。

　　摩根大通最新指出，全球债务发行激增正考验着投资者的需求，美国政府为缓解美债市场压力所做的努力，可能只是将问题推迟。

　　该行全球基本面研究联席主管詹姆斯·沙利文（James Sullivan）周五在一档节目中表示，美国财政部实际上是在回购长期债券的同时发行短期国库券。这种策略可以提供暂时的缓解，但并未解决根本的债务负担。

　　由斯科特·贝森特执掌的美国财政部于周三宣布，将把10年期、20年期和30年期国债的回购规模“至少翻倍”。该操作将于9月9日启动，持续至11月4日。

　　沙利文将这种做法比作用短期借款为长期债务再融资。

　　他补充道：“这有点像刷信用卡还房贷。它在一段时间内可能行得通，但最终期限错配会变得越来越明显。”

　　这种干预可能有助于在短期内控制借贷成本，但沙利文的担忧在于，它几乎无法解决更大的问题：不断累积的政府和企业债务最终都需要找到买家。

　　“在大多数时候，政府试图控制市场并不是一个特别有吸引力的故事。”他称。

　　这一挑战不仅限于美国。沙利文指出，美国政府债务约为40万亿美元，全球发达市场政府债务合计约为76万亿美元，同时企业债券发行也创下纪录。

　　债券供应量大增是个问题

　　沙利文表示，即便经济基本面强劲，债券供应量的大幅增加对市场来说也是问题。更多的债务需要找到买家，这可能需要发行方为投资者提供更具吸引力的收益率。

　　“平衡供需的唯一途径就是通过价格。”他称。随着一些传统美债买家撤退，这套供需逻辑正变得更加复杂。

　　借贷潮并不局限于政府。随着经济增长越来越依赖资本投入（部分由人工智能基础设施、制造业回流和国家安全相关投资驱动），企业也在大举发债融资。

　　据沙利文称，领先的AI公司今年迄今已发行了2000亿美元的债务，同比大增80%。数据中心和其他AI基础设施的支出正在加剧更广泛的资本争夺。

　　影响波及股市

　　债券收益率上涨的影响也波及股市。更高的债券收益率可以使固定收益资产在与股票的竞争中越来越具有优势，尤其是在股票估值高企的情况下。

　　根据摩根大通的数据，目前美债收益率已高于标普500指数的盈利收益率，这使得投资者在不同资产类别之间的配置抉择变得更加困难。

　　沙利文表示：“随着市场缓解持续演化，未来的资产配置决策将变得更加复杂。”