新华财经北京3月23日电上周（3月16日至3月20日）央行公开市场延续净回笼操作，3月买断式逆回购缩量不改流动性稳健宽松基调。债市周初在经济数据实现良好开局背景下走弱，随后几日在油价上涨引发通胀担忧、避险情绪反复等因素下情绪得到一定修复，走势转为弱势震荡。10年期国债收益率全周走高1.6BP至1.83%，30年期国债收益率升破2.30%。短端则在资金面支撑下走势偏强，收益率曲线继续陡峭化运行。
行情回顾
2026年3月20日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月13日分别变动-2BP、-4.45BP、-2.53BP、0.06BP、0BP、1.56BP、2.16BP、4.25BP。
具体来看，周一，1、2月经济数据好于预期，实现良好开局，叠加通胀担忧持续，债市全面下跌，10年期国债250016收益率涨1.8BP至1.836%，30年期国债收益率升破2.30%。周二，国际油价回落，收益率低开下行，全天跟随油价及权益市场窄幅波动，250016收益率收盘下跌0.35BP，报1.8325%。周三，债市延续修复，权益走弱提振避险资产，叠加资金面偏松，250016收益率下行0.75BP至1.825%。周四，隔夜油价上涨，债市情绪盘初走弱，后随权益走弱得到修复，尾盘再度转弱，250016收益率上涨0.9BP至1.834%。周五，央行表示“继续实施好适度宽松的货币政策”“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，债市偏弱震荡，250016收益率持平1.834%，全周累计上涨1.6BP。
国债期货长端在周一下探，随后震荡企稳，30年期主力合约全周下跌0.40%，周一盘中创2024年10月以来新低；10年期主力合约全周上涨0.02%，5年期主力合约上涨0.02%，2年期主力合约上涨0.05%。
中证转债指数全周显著下跌，周跌幅达3.15%，收于492.62。
一级市场
上周利率债合计发行102只、10712.34亿元，其中国债5只、5850亿元，政策性银行债24只、1440亿元，地方债73只、3422.34亿元。
据已披露公告，本周（2026年3月23日至3月27日）利率债计划发行81只、5065.59亿元，其中国债1只、1750亿元，政策性银行债5只、230亿元，地方债75只、3085.59亿元。
海外债市
随着国际油价连续第三周大涨，“滞胀”担忧影响海外央行决策，指引基调偏鹰，交易员已大幅削减对年内降息的押注。债券收益率继续上涨，其中美债收益率周涨幅超过10BP。10年期美债收益率目前逼近4.40%，英国10年期国债收益率逼近5%，创2008年以来新高。
美联储、欧央行、日央行上周议息会议均按兵不动，同时整体基调偏鹰，表示密切关注油价对通胀的持续传导。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，当前货币政策立场已接近“中性区间上端”，“政策没有预定路线”，未来决策将完全“用数据说话”。他透露，2025年12月核心PCE通胀可能升至约3%，但预计由关税推升的价格压力将在2026年年中见顶后逐步消退。“如果我们看到这些影响开始回落，那将是我们可以放松政策的信号。”鲍威尔称。
欧洲央行表示，将“密切监控”油价飙升风险，准备在必要时采取行动。其在最新经济预测中将通胀预测大幅上调，经济预测下调。行长拉加德表示，当前货币政策立场“处于有利位置”，但若石油和天然气供应长期中断，通胀仍可能高于基线预测、经济增长可能低于基线预测。管理委员会已准备好在职责范围内调整所有政策工具。
日本央行在声明中表示，中东局势紧张导致原油价格攀升，叠加各国贸易政策变化给出口前景带来不确定性，加之海外经济放缓迹象明显，日本经济面临的下行压力有所增加。在外部风险明朗之前，货币政策需保持谨慎。未来日本经济和物价走势，将受到原油价格、各国贸易政策以及金融市场波动等因素影响，日本央行对此保持高度关注。
公开市场
上周央行公开市场周一至周五分别开展1373亿元、510亿元、205亿元、130亿元、205亿元7天期逆回购操作。周一至周五分别有485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元7天期逆回购到期。
央行周一还开展了5000亿元买断式逆回购操作，当天有6000亿元买断式逆回购到期。
至此，央行3月两次买断式回购操作安排分别净回笼2000亿元、1000亿元，是自2025年5月以来首次净回笼买断式回购资金。
3月20日，3月份贷款市场报价利率（LPR）1年期及5年期以上品种分别报3.0%、3.5%，连续第十个月保持不变。
本周央行公开市场周一至周五分别有485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元7天期逆回购到期，周三有4500亿元MLF到期。
要闻回顾
·国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。货物进出口总额77321亿元，同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点。
·国家统计局数据显示，2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为持平；一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点；一线城市二手住宅销售价格同比下降7.6%，降幅与上月相同。
·商务部新闻发言人何咏前在回答关于中美巴黎经贸磋商的提问时说，双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。双方同意研究建立拓展经贸合作的工作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。
·中国人民银行党委3月18日召开扩大会议。会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极稳妥化解重点领域金融风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
机构观点
西部证券：基本面数据向好与通胀预期交易持续影响债市，权益市场的调整亦带动市场对固收+基金负债端的担忧，部分市场资金流出可转债，流入中短期限品种。从机构行为看交易盘卖出长债超长债强度未扩大、配置盘承接长债超长债意愿仍相对有限，10Y国债利率或仍将维持高位震荡。考虑到债市性价比逐步提升，策略上仍建议在调整中适度参与长债，资金面持续宽松下，短端确定性更高，同时关注利差压降的机会，如国开-国债利差、地方债-国债利差等。临近季末，建议持续关注配置盘季末指标考核压力下配债力度的变化，以及权益市场表现对固收+基金负债端的影响。
国海证券：当前30年国债有一定流动性的券种数量较多，临近二季度，我们建议投资者关注特别国债发行计划对于活跃券切换所带来的扰动。2024年的特别国债发行计划在5月公布，而2025年则提前至4月16日，这一现象其实在2024年的9月政治局会议中已经有所体现，在2024年内已经提前下达了2025年的1000亿元的两重项目建设清单，而今年的提前批“两重”建设项目清单在2025年12月31日已经公布，叠加中央预算内投资计划，共计2950亿元，规模上更多，同时国家发展改革委发言人李超也提及“加快各类资金拨付和使用节奏”。因此，我们判断今年的特别国债发行计划有可能会较去年更加提前。
财通证券：我们认为二季度政府债净融资约38420亿元（同比+1500亿元、环比+3751亿元），其中峰值在5月。国债方面，考虑到政策强调“早落地、早见效”以及近两年超长国债发行节奏不断前置，二季度超长特别国债落地可能更早，整体发行量或增加，预计4-6月净融资分别为0.55万亿元、0.94万亿元、0.67万亿元。地方债方面，一季度新增债进度已显著靠前，后续节奏难有进一步加快，但特殊再融资债券可能提速，叠加到期量提升，净融资可能略有降低，但期限整体或拉长，预计4-6月净融资分别为0.42万亿元、0.53万亿元、0.73万亿元。
