3月3日，港交所网站显示，南京诺令生物科技有限公司（以下简称“诺令生物”）已于2月13日向港交所递表，计划在香港主板进行IPO上市。

　　诺令生物的核心赛道，是一氧化氮吸入（iNO）疗法。在临床急救领域，一氧化氮被称作“救命气”，是改善危重症患者呼吸、疏通血管的关键手段，也是ICU里重要的急救方式。

　　42岁博士回国创业

　　带出一家“救命气”公司

　　诺令生物CEO是42岁的毛雯博士，据《中国组织人事报》报道，2005年北大生物系本科毕业后，毛雯赴美国南加州大学攻读生物学硕士和博士学位，毕业后进入知名医疗企业雅培公司美国总部担任高管，从技术研发到项目管理，参与医疗器械全程开发。

　　2018年，毛雯在世界经济论坛达沃斯就职，担任中国精准医疗项目的负责人。在这里，她遇到了后来诺令生物的联合创始人、南京大学化学系副教授、博导的秦玉。

　　当时，国内几乎没有专注于NO气体治疗的企业，秦玉正在攻关便携式NO治疗仪，常常和毛雯探讨临床落地问题。几次深入交流后，两人都认准了这片蓝海，一拍即合。2018年4月，诺令生物在南京正式成立。

　　公开资料显示，诺令生物已有5款产品实现商业化上市及4款在研候选产品，均为自主研发产品。产品管线涵盖心肺诊疗领域的重症监护、病房、门诊及居家疾病管理，包括iNO疗法；心肺循环支持及呼气诊断三大产品线，每条产品线均有创新产品作为核心支撑。

　　诺令生物核心产品为iNOwill，2022年获国家药监局批准，2025年获欧盟CE认证，是全球首款获批上市的电化学催化法iNO治疗仪，也是中国首台获批上市的便携式iNO设备，2024年在iNO市场按国内销售收入市占率占比第一。

　　在心肺循环支持产品线，根据弗若斯特沙利文的数据，诺令生物关键产品NovaPulse（诺升）系列IABP是中国首台获批上市的国产气动型IABP。在呼气诊断产品线，eNOglow分析仪是中国首台国产获批上市的呼出气NO检测化学发光设备。

　　诺令生物执行董事兼首席技术官张煜彦全面负责集团技术战略与产品研发工作。

　　张煜彦拥有近20年高端医疗器械研发及工程管理经验，曾长期任职于GE医疗，在麻醉与呼吸护理部门历任系统工程师、系统设计主管及系统研发经理，负责产品全生命周期开发。

　　公司账上现金只有3000万元

　　拟通过“18A条款”通道上市

　　诺令生物招股书显示，从成立以来其获得多轮融资。

　　2019年底，诺令生物完成南京鹰盟投资的1000万元天使轮融资。2020年，又完成3000万元的A轮融资，由北极光创投领投、南京鹰盟跟投。

　　2021年11月，江北新区管委会下科技创新投融资发展平台江北科投，通过南京江北暾智生物医药创业投资合伙企业（有限合伙），联合其他机构对诺令生物完成1.2亿元B轮融资。

　　诺令生物2025年3月完成1.48亿元C轮融资，估值为16.48亿元，每股成本为196.07元。天眼查信息显示，C轮融资由鼎信资本领投，扬州国金集团、中山金控、勤智资本、倚锋资本和兴湘资本等多家知名机构共同参与投资。

　　完成多轮融资后，公司投后估值从天使轮的约5000万元，升至C轮的16.48亿元，涨幅超32倍。

　　从业绩来看，2024年及2025年前三季度，诺令生物分别实现收入4554.7万元、3156.5万元。其中，医疗器械销售收入分别为4110万元、3070万元，分别占同期收入的90.2%、97.1%。

　　期内亏损分别为8624.6万元、6780.9万元；经调整净亏损分别为5607.4万元、3774.1万元，经调整净亏损率分别为123.1%、119.6%。上述报告期内毛利率出现下滑，分别为59.3%、49.9%。

　　亏损的根源在于高昂的研发与销售投入。2024年及2025年前九个月，公司的研发开支分别约为3300万元及2070万元，分别占总收入的72.4%及65.6%。其中，核心产品研发开支分别为1230万元、780万元，占同期研发总成本的37.37%及37.42%。诺令生物表示，随着扩大核心产品的适应症并继续其临床开发、推动其他管线候选产品进入临床试验阶段，并进行额外的临床前研究，公司投入并预期将持续投入相当大一部分资源进行研发。

　　除此之外，销售和行政开支也是诺令生物的两大开支。上述报告期内，销售和行政开支总额分别为5726.4万元、3753.9万元，分别占同期收入的125.7%、118.91%。诺令生物预计日后销售及行政开支还将增加，公司计划提高运营效率，以使运营开支保持在合理水平。

　　截至2025年9月30日，诺令生物负债总额为5.57亿元，现金及现金等价物为3000万元。诺令生物表示，公司目前主要通过股东出资及银行借款为运营提供资金，未来预期将以产品销售收入及其他资金来源进一步为运营提供资金。

　　据港交所披露，诺令生物本次拟通过“18A条款”通道上市。鱼禾财经了解到，“18A”是港交所专门为尚未盈利的生物科技公司开辟的绿色通道，允许在亏损状态下完成上市融资。

　　不过，在竞争方面，诺令生物依然面临BeyondAir、Vero等国际厂商竞争，国内亦有睿普等竞争对手。而随着更多厂商进入即时代生成iNO系统领域，价格竞争可能进一步压缩利润空间。