提请审议的政府工作报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革。

　　证监会主席吴清3月6日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度；完善中国特色稳市机制，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制；深化创业板改革，增设一套更加精准、更为包容的上市标准；优化再融资机制；健全“长钱长投”的市场机制和生态；推动畅通投资者维权救济渠道。

改革路线图明晰

　　“市场更具韧性、更加稳健”“制度更加包容、更加适配”“上市公司质量更高、结构更优”“监管执法和投资者保护更加有力、更加有效”“对外开放迈向更深层次、更高水平”……发布会上的诸多阐述，勾勒出“十五五”时期资本市场改革的清晰蓝图。

　　回看“十四五”，资本市场在规模与回报能力上实现双跃升——A股总市值突破百万亿元，IPO和再融资合计达5.98万亿元，为实体经济注入源头活水。与此同时，投资者获得感显著增强——“十四五”期间，上市公司通过分红、回购派发“红包”合计11.3万亿元，比“十三五”末增长超过九成，相当于同期股票IPO和再融资金额的1.92倍。这些成果为“十五五”深化投融资改革、完善稳市机制筑牢了根基。

　　深化投融资综合改革被确立为后续改革的重点之一。“应从制度供给、市场生态、功能适配等维度推动投融资综合改革。”全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩认为，在投资端，要优化中长期资金入市政策，放宽社保、保险等机构的权益投资比例限制，建立与长期收益目标相匹配的考核机制；在融资端，要完善多层次市场板块功能定位，增强对优质企业的吸引力和包容性。

　　完善中国特色稳市机制，丰富跨周期、逆周期调节的手段和机制，成为增强市场内在稳定性的关键看点。全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良建议，健全资本市场逆周期调节机制，防范市场大起大落，稳定长期资金政策预期。

　　“不断提升投资价值和投资者回报”亦是改革的重要内容。南开大学金融学教授田利辉关注到，“十四五”期间，资本市场股债融资兼具企业融资支撑与居民财富管理等功能，市场格局转向投融资协同发展。上市公司分红回购力度显著提升，投资者回报能力持续增强，市值管理意识不断提高，盈利基本面稳健向好，投资者切实收获真金白银的回报。未来应持续健全分红回购长效机制，强化投资者回报导向，推动资本市场投融资良性循环，夯实财富管理功能。

进一步提高制度包容性、适应性

　　深化创业板改革、优化再融资机制，成为加强服务新质生产力的两项关键增量政策。

　　资本市场向新向优的动能已在“十四五”加速集聚——2025年底，A股科技板块市值占比超过1/4，显著高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。2025年6月以来，“两创板”已新受理19家未盈利企业IPO申请。这些数据印证了制度包容性提升的必要性，也为创业板再改革提供了经验参照。

　　对于深化创业板改革，吴清表示，将拓展制度包容性、覆盖面，准备增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业的发展，也支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

　　在市场人士看来，此举精准契合了创新型企业的发展规律与融资需求。中国首席经济学家论坛理事陈雳分析，监管部门提出在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，是资本市场制度适配新质生产力的关键改革。精准体现在对标新产业、新业态、新技术与创新型企业特征，优化市值、营收、研发等多元评价体系；包容则体现在放宽盈利刚性约束，覆盖不同成长阶段企业。

　　“此举补齐多层次资本市场差异化供给短板，提升制度包容性与投融资效率，引导金融资源向科技创新与产业升级领域集聚，是服务创新驱动、建设金融强国的重要举措。”陈雳说。

　　全国人大代表、深交所理事长沙雁3月7日在广东团小组审议会议上表示，证监会将创业板改革作为今年推动资本市场改革的一个重要举措，深交所正在按照证监会统一部署，紧锣密鼓地做好相应的准备工作。下一步，深交所将落实好质量优先、循序渐进的要求，更好发挥服务实体经济高质量发展的功能作用。

　　“实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施”备受市场关注。市场人士认为，随着再融资制度体系的持续完善，A股市场将更充分发挥科技创新“孵化器”与“加速器”的作用。

　　田利辉认为，从资本市场功能优化角度看，前述政策是提升直接融资效率、支持科技创新的关键安排。

　　“此举降低了创新型企业再融资门槛与时间成本，引导资金更多投向核心技术研发，契合新质生产力发展需求。”田利辉说，规则优化在强化信息披露与风险防控前提下，提升融资制度的适应性与灵活性，有利于激发上市公司创新活力，增强资本市场服务实体经济与高质量发展的效能。

　　平安证券执行委员会委员杨敬东认为，本次监管释放的改革信号，与服务支持新质生产力方向高度契合。未来应进一步明晰创业板、主板、科创板、北交所的差异化定位，加大对“专精特新”、绿色科技等重点领域的精准支持，持续提升服务质效。

　　值得注意的是，监管部门强调，要把好发行上市入口关，压实中介机构“看门人”责任，严防“带病申报”“一哄而上”。市场人士认为，这将有助于更好统筹投资与融资的协调发展，实现深化改革、提升功能与稳定市场之间的良性互动。

有力有序有效防风险、强监管

　　“着力筑牢资本市场风险防波堤防浪堤”“着力巩固和提升财务造假综合惩防效能”“着力引导行业机构专注主业、规范发展”“着力强化对新型业务的监管”“着力扎牢织密投资者合法权益保护‘安全网’”……一系列务实举措，旨在有力有序有效防风险、强监管。

　　“十四五”期间，监管执法与投资者保护交出硬核答卷。“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2547份，罚没444亿元，较“十三五”分别增长82%和39%。“十四五”期间，相关部门不断完善行政、民事、刑事追责体系，共向公安机关移送案件和线索超700件。这为“十五五”进一步筑牢风险防波堤、畅通投资者维权救济渠道奠定了坚实的法治基础。

　　健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设备受期待。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，吸引中长期资金进入资本市场，一方面要提升上市公司质量，让“长钱”愿意进来；另一方面要创新投研方法，夯实长期投资的基础。

　　“坚持公募姓公，始终把投资者利益牢牢摆在最前面”成为行业共识。

　　易方达基金表示，作为专业机构投资者，将始终把功能性放在首位，将投资者利益牢牢摆在最前面，坚守长期主义、专业主义，不断完善适配中长期资金的产品体系，优化提高服务中长期资金的能力，以可持续业绩和优质服务提升投资者获得感，吸引更多耐心资本通过公募基金入市，助力健全“长钱长投”的市场机制和生态，更好地服务实体经济和国家战略，满足居民财富管理需求。

　　“推动畅通投资者维权救济渠道”同样备受期待。田轩建议，健全全链条投资者保护与多元化赔偿机制，强化“退市不免责”全周期追责，切实维护投资者合法权益，以法治化、规范化为资本市场高质量发展保驾护航。

　　张巧良建议，坚持“零容忍”打击财务造假、欺诈发行、内幕交易等违法违规行为，大幅提高违法成本。完善集体诉讼、先行赔付、民事赔偿机制，切实保护长期投资者与中小投资者合法权益。加强长期投资、价值投资、理性投资文化培育，形成有利于资本市场行稳致远的生态环境。