■ 桂浩明

　　如果以中证红利指数为样本进行分析，投资者会发现，去年该指数居然是下跌的。虽然跟踪该指数的中证红利ETF取得了3.47%的上涨，但指数本身1.39%的跌幅，多少还是显得有点尴尬，以至于在市场上引发了怎样才能用好红利策略的讨论。

　　不过这一局面在今年得到了改变。从年初至今，该指数已经上涨了9%左右，与之对应的ETF产品，在这段时间的净值平均增长了8%，大幅领先于其他多个指数基金。无疑，今年开年之时，红利指数打了一个翻身仗。而在这一成绩背后，是众多高息低波股票出现了明显的上涨。

　　那么，为什么红利股会在今年有良好的表现呢？

　　其实，从2023年起，红利股就开始逐步走强，只是当年大盘行情疲弱，其市场表现更多是较为抗跌，投资者要从红利股上盈利，主要还是通过获得红利分配来实现。但2024年9月24日行情启动以后，机构资金大量介入红利股，相关股票纷纷展开了较大规模的上涨，一度成为当时市场上涨幅最好的品种之一。

　　但也因为涨得比较多，到了2025年，就多少显示出了某种疲态。尤其是在四季度，该板块中的部分品种在创出了历史新高后调整明显，这也对整个板块形成了拖累。结果就是就红利板块而言，绝大多数品种的股息率仍然具有很强的竞争力，投资价值依然明显。可到了年底，不少股票的价格还低于前一年年底时的位置，导致去年中证红利指数收出了阴线。因此，在某种意义上似乎可以认为，今年年初以来红利股的上涨，其实是对去年下跌的一种修复和矫正。

　　需要指出的是，这段时间红利股的上涨，最主要的一个因素还在于市场环境发生了变化。

　　去年下半年以来，以AI为主导的科技股行情持续升温，吸引了大量资金参与，相关股票也出现了很大的涨幅。与此同时，市场上也出现了AI投资是否存在泡沫的争议。

　　在海外市场，几个科技巨头公司都卷入其中，股价在进入高位后大幅震荡。有迹象表明，虽然社会各界在AI泡沫问题上远没有形成共识，但投资者的信心已经受到了一定的影响。今年以来，美国科技股的走势比较弱，其中几个典型的AI股票还出现了一定幅度的下跌。尽管说A股市场现在运行的独立性较强，但是也难免会受到一些影响。

　　去年底时，很多研究机构发布的对今年股市的预测，都强调了科技股将继续强势上涨。但从实际情况看，这两个多月来，科技股的表现虽然不乏亮点，但总体上给人以不尽如人意的印象，作为其中的重点品种，AI股票走势也是低于投资者预期的。这样一来，市场上的资金自然会去寻找新的投资方向。此时，价格相对滞胀的红利股，很容易受到市场的关注。特别是在随后到来的年报季与分红季中，历来是红利股大显身手的最佳时段，其业绩的平稳与持续增长，以及远高于银行储蓄利率的股息率，对很多投资者而言，都是极好的买入理由。

　　所以，今年以来红利股的上涨，也是恰逢其时。它吸引的不仅仅是传统的稳健型资金，甚至也包括一些风险偏好比较高的资金。正因为有这样的资金参与，使得这段时间红利股不但持续上涨，而且涨幅还相当可观。

　　春节过后不久，中东局势骤然升级，地区局势紧张，国际航运受到严重影响，全球的能源及其他大宗商品的供应链受到冲击，这就导致资本市场上避险情绪迅速上升，题材类股票被抛售，资金进一步涌入业绩类股票。于是，A股中的红利股又出现了新的推动力量。这几方面因素的叠加，驱使红利股进一步有所表现。

　　这样看来，即便因为地缘政治因素，其走势难免遭遇压力，但就大逻辑而言，行情恐怕依然方兴未艾。

　　本文由作者首发于金融投资报