2026年政府工作报告已公布，接受界面新闻采访的摩根大通、凯投宏观、巴克莱银行和野村等外资机构认为，今年经济增长目标设定更务实；广义赤字率虽较上年有所下降，但“准财政”的政策性金融工具规模更大、启动更早；当前形势下，实现2%的通胀目标面临一定挑战，但这一目标彰显中国政府扩大内需的决心。

　　此外，凯投宏观提到，今年的政府工作报告更加注重纠正优先事项导致的一些过度行为，尤其是在产业政策方面，其思路是“问题在于政策执行，而非政策方向”。

　　GDP增长目标：务实的现实调整

　　外资机构一致认为，中国政府将经济增长目标从上年的“5%左右”下调至“4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果”，是务实且现实的调整。

　　摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱锋对界面新闻表示，将经济增长目标设定在4.5-5%区间明显更加切合实际，也能够增加政策弹性。摩根大通维持2026年中国经济增长4.7%的预测。

　　凯投宏观中国经济主管朱利安·埃文斯-普里查德对界面新闻表示，将增长目标设为区间并非首次，2016年和2019年均有过类似操作，实际增长率通常落在或略高于区间下限。凯投宏观预计今年中国经济增长4.8%。

　　巴克莱银行中国首席经济学家常健对界面新闻表示，这是一次深思熟虑且现实的调整，这与财政支持力度的减弱相符。较低的目标反映了国内结构性挑战和持续的外部逆风，而使用区间目标使政策制定者在不确定的宏观环境下拥有更大的灵活性。

　　野村中国首席经济学家陆挺则从具体经济压力角度分析，指出鉴于房地产行业的下行压力、消费品“以旧换新”计划的透支效应以及潜在增长率下降，下调增长目标是合理的调整。

　　财政政策：立场趋紧，债券额度低于市场预期

　　根据政府工作报告，2026年，赤字率按4%左右安排，和上年持平。赤字、特别国债、专项债三项加起来，总规模为11.89万亿元，较2025年小幅增加300亿元。

　　外资投行表示，今年财政支持力度较去年有所减弱，实际财政立场趋紧。

　　巴克莱银行分析指出，尽管预算赤字率目标保持在4%不变，但涵盖特别国债和地方专项债的广义财政赤字占GDP比重从2025年的8.4%降至2026年的8.1%，实际财政立场比去年趋紧。

　　野村的陆挺表示，今年特别国债和地方政府专项债券的净融资额度均与去年持平，分别为1.3万亿元和4.4万亿元，低于市场预期。官方赤字率维持在4.0%，这使得中央政府一般国债额度增加2300亿元，而地方政府一般债券和其他预算外财政债券额度与去年持平。

　　不过，陆挺指出一个积极动向：此次政府工作报告提到“发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资”，这是继去年9月发布5000亿元新型政策性金融工具后，中国政府再次推出“新型政策性金融工具”，主要用于政策性银行贷款以促进投资。

　　通胀：2%的涨幅目标彰显政府提振内需的决心

　　根据政府工作报告，今年居民消费价格涨幅目标为2%左右，和上年持平。同时，报告表示，继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　摩根大通的朱锋表示，在当前形势下，内需疲弱，实现2%的通胀目标面临一定的挑战，需要政府加大政策力度推进消费。虽然实现通胀目标存在一定困难，但一个较正面的目标也许有助于彰显政府决心，提振市场情绪，加大配套消费扶持政策效应。摩根大通预计今年中国CPI上涨0.7%。

　　陆挺指出，通胀目标维持在“2%左右”不变，但该目标更多地是作为央行的一个上限，而非严格的约束性目标。货币政策方面，政府工作报告保留了“适度宽松”的立场，并承诺优化结构性货币政策工具，适当扩大规模，预计结构性工具将在短期内发挥主要作用。

　　野村预计中国央行在2026年将仅有一次政策降息和一次降准，时间点可能在二季度，此后不会再有进一步调整。近期，人民币对美元汇率的上涨不会改变这一渐进式宽松的路径。

　　高层级优先事项基本不变，更注重纠正过度行为

　　根据政府工作报告，今年政府工作任务有十项，包括：着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强，持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展，更大力度保障和改善民生，加快推进全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。

　　巴克莱银行指出，报告再次强调了扩大内需（以消费为主导）和现代化产业体系建设的重要性，扩大内需再次被列为首要议程，现代化产业体系建设和科技自立自强紧随其后，仍是核心政策重点。

　　凯投宏观的埃文斯-普里查德指出，今年政府工作报告中列出的主要任务，基本和上年一致。扩大国内需求再次成为2026年的首要任务，其次是培育壮大新动能、实现科技自立自强等。值得关注的一点是，今年政府工作报告更加注重纠正优先事项导致的一些过度行为，尤其是在产业政策方面，其思路是“问题在于政策执行，而非政策方向”。

　　“比如，在《报告》的‘总体要求’部分，新增了‘做优增量、盘活存量’和‘纵深推进全国统一大市场建设’。这是去年夏天势头增强的‘反内卷’行动的一部分，旨在通过供给侧约束和监管改革来解决产能过剩和通缩问题。”埃文斯-普里查德表示。

　　出口仍是中国经济增长的关键驱动力

　　外资机构普遍认为，在缺乏大规模财政或货币刺激迹象的情况下，出口将继续成为中国经济增长的关键引擎。

　　巴克莱银行的常健分析称，财政支持的缩减部分反映出外贸和关税前景较一年前有所改善——2025年初中国曾因预期美国将征收约60%的新关税而加大财政刺激力度，而目前实际新增关税为10-20%。

　　凯投宏观的埃文斯-普里查德指出，“风险防范化解”在主要任务清单中的排位从上年的第6位降至第10位，这表明中国政府对下行风险的担忧有所减轻，可能原因之一正是去年出口远超市场预期。

　　摩根大通从更宏观的战略视角分析了出口与内需的关系。朱锋表示，近年来国际地缘政治环境变化较大较快，对中国经济产生了较大外部压力。中国出口竞争力强、韧性高，但也面临较高的不确定性和来自其他地区的贸易保护主义压力。因此，侧重国际贸易平衡和内需增长，从长远考虑更加务实。这一战略考量与当前依赖出口实现短期增长的目标形成了一种微妙的平衡。