2026年开局，港股IPO市场势头强劲。数据显示，截至3月4日，已有逾20家企业完成港股IPO，募资总额为去年同期的10倍。可转债发行亦明显提速，发行规模跃升至历史高位。
“2025年无疑是港股IPO的大年，也是中国资产备受关注的一年。2026年，我认为港股股权融资市场延续活跃的趋势已基本确定，且股票资本市场的产品将更加多元化。”摩根大通亚太区股票资本市场主管黄培皓在接受上海证券报专访时表示。
在支撑市场强劲动能的诸多因素中，国际资金的积极参与仍是一股重要力量。据黄培皓观察，年初以来的港股IPO项目中，国际长线资金作为基石投资者参与的比例较2025年更高，其中不乏首次参与基石投资的机构。
港股市场对国际资金仍具备吸引力
谈及近期全球资本市场的剧烈波动，黄培皓表示：“总的来说，当前地缘政治局势变化对港股和A股股票资本市场的影响相对有限。另一个参考指标是VIX全球波动率指数，该指数虽然有所上升，但涨幅仍低于去年四月初的波动幅度。当然，随着中东局势和地缘政治风险有所增加，短期内会影响市场情绪，还需继续关注事态的发展和对油价、航运等方面的直接影响。”
对于国际长线资金，尤其是部分中东地区的主权财富基金而言，黄培皓认为，地缘政治扰动不会对其中长期投资策略产生重大影响。地缘政治局势演变存在不确定性，但从战略方向来看，中东主权财富基金推动石油资产多元化配置、增加对中国市场投资的趋势在过去12个月中不断增强，未来预计也不会改变。
在黄培皓看来，目前外资在港股股权融资市场的参与度已处于2022年以来最为活跃的时期。展望未来，国际投资者对港股尤其是IPO项目的兴趣依然浓厚，参与热情持续上升。
“越来越多的基石投资者参与IPO，并且接受6个月锁定期的意愿也越来越强。”“在我们与国际投资者的交流中，以及在一些项目中，他们给出的反馈都相当明确。无论是美国、欧洲还是中东的投资者，都表现出明显的兴趣。”她表示。
从数据上看，今年前两个月，港股融资规模显著放大，IPO融资规模达106亿美元，而去年全年港股市场总融资额不足380亿美元。考虑到每年1、2月份通常是淡季，今年港股股权融资市场开局表现明显优于往年。在年初的这些IPO项目中，国际长线基金和主权财富基金作为基石投资者的参与比例也较去年提升，越来越多首次担任基石投资者的机构身影出现，这也反映出国际资金对当前市场的积极判断。
“2025年无疑是港股IPO的大年，也是中国资产备受关注的一年。2026年，我认为港股融资市场延续活跃的趋势已经基本确定，且股票资本市场的产品将更加多元化。除了IPO依然繁忙外，随着新公司的上市，股东解禁和再融资需求也会增加。港股市场的灵活性使得增发和可转债等融资方式将更加普遍。”黄培皓说。
她表示，特别是在可转债领域，越来越多的公司开始了解并接受这一工具。2024至2025年，可转债的发行主要集中在科技互联网企业，而今年已经扩展到证券、矿业、医疗等多个行业。这说明可转债作为一种融资工具，正在被更多中国发行人接受。其优势在于，公司可以在股价有上升空间时以溢价转股，避免立即稀释股权，如果最后没有转股也是非常低成本的债券融资。从数量上看，2026年港股可转债的发行有望全面开花。
高增长行业更受青睐 “AI泡沫”关键在于业绩兑现
投资偏好上，黄培皓表示，大蓝筹股，尤其是“A+H”上市的各行业龙头企业，依然是国际资金的重点关注对象。与此同时，过去两三个月来，与AI相关的主题愈发受到资金追逐。无论是在大模型领域，还是在芯片、设备、核心零部件等前沿科技领域具备竞争力的公司，都展现出强大的吸引力。“与前几年市场偏好高股息红利资产不同，今年增长型行业更获青睐，特别是那些增长路径清晰、行业想象空间较大的中国企业。”
从公开数据来看，目前已递交港股上市申请的数百家企业中，AI软件、AI硬件、半导体以及医疗健康行业占比超过一半。这些企业大多具备较大的想象空间。
今年年初，部分AI大模型企业的上市及其后市表现一度引发市场高度关注。当被问及部分市场观点担忧的“AI泡沫”问题时，黄培皓答道：“其实对于泡沫的定义，市场一直存在争议。以英伟达为例，关于其估值、数据中心投资、算力投入等话题，过去半年一直被讨论，未来也会持续。泡沫的验证需要时间和业绩支撑——企业能否兑现市场对其收入的预期，市场需求是否能跟上订单量，这些都是关键。”
因此，黄培皓认为，对于AI企业而言，估值的高低取决于未来的业绩兑现度。如果未来两三年其收入能够持续高速增长，当前的估值便不算过高。质地优良，且具备稀缺性的公司，投资人对这些企业的预期仍然非常乐观。
“我们对创新药赛道的看法类似。去年年中，市场曾因对BD（Business Development，商务拓展）的高度关注使交易预期达到阶段高点，随后出现回调。整体来看，板块的基本面依然扎实，未来的表现将更多依赖于个股的业绩兑现和研发管线的重大进展。”黄培皓表示。
在她看来，与2018年至2021年的上市潮相比，本轮创新药IPO企业的质量更高。许多公司在上市前已拥有世界级的管线产品，甚至与海外合作伙伴达成了BD交易。创新药企业的管线布局也更多元化，从上一轮主要集中在肿瘤领域，扩展到免疫、自免、神经中枢以及细胞疗法等多个方向。
“我们还观察到一个重要的趋势是投资者也在变得更加专业。无论是境内还是境外的投资者，他们对生物医药领域的理解更加深入，对国际可比公司的动态也更加熟悉。这些变化都有助于推动板块整体向更健康、更可持续的方向发展。”黄培皓补充道。
与此同时，相比于AI代表的高增长科技领域，消费板块的投资则更注重精选个股。黄培皓表示，投资者会重点关注企业所在细分赛道的竞争格局、公司的差异化竞争力、管理层的质量，以及公司是否有出海业务以分散市场风险。
