3月5日，美以伊冲突进入第五天，全球金融市场迎来全线反弹：美股三大指数集体收涨，纳指大涨1.29%；亚太股市普遍回暖，韩国综合指数收涨9.63%，日经225指数反弹逾2%；A股市场亦全线上扬，深成指、创业板指均涨超1%，全市场超4000只个股上涨……霍尔木兹海峡上空的战火阴云尚未散去，但市场情绪似乎已率先“雨过天晴”。

　　然而，恐慌的退潮是否意味着风浪的平息？这一轮地缘政治黑天鹅的冲击真的已近尾声？紧绷的流动性警报解除了吗？在市场情绪修复之后，全球资产定价的叙事主线又将如何演变？受访分析人士均认为，中东地缘黑天鹅未彻底结束，但最恐慌阶段已过，全球资产正从“极端避险”模式，转向“可控重定价”的新阶段。

　　从避险出逃到科技回归股市恐慌情绪渐散

　　3月5日，A股市场全天强势运行，Micro LED、智能电网、半导体等科技题材集体复苏，资金从避险赛道全面回流科技成长，主要股指全线反弹。截至收盘，上证指数涨0.64%，深证成指涨1.23%，创业板指涨1.66%，全市场近4100只个股飘红。与科技成长的狂欢形成鲜明对比，此前强势的贵金属、燃气、港口航运、煤炭、油气开采板块等避险涨价赛道集体回调。

　　外围市场同样暖意融融，韩国综合指数大涨9.63%，一度因大涨而启动指数熔断机制；日经225指数上涨1.90%。隔夜美股也全线收涨，道指涨0.49%，标普500指数涨0.78%，纳指涨1.29%，大型科技股表现抢眼。

　　但在此之前，这一黑天鹅事件剧烈扰动全球金融市场，3月2日至3月4日市场交易期间，全球市场震荡，美股调整，欧洲股市、亚太股市等普遍承压。其中，韩国综合指数跌超18%，日经225指数跌超7%，德国DAX30指数、法国CAC40指数均跌超4%，避险情绪急剧升温。

　　为何短短几日市场就“变脸”？转折的催化剂来自霍尔木兹海峡的消息。综合新华社和央视新闻消息，当地时间5日上午，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里在接受采访时表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。海达里称，目前，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理。

　　伊朗伊斯兰革命卫队同日也称，在战争时期，伊朗有权控制霍尔木兹海峡的通行和航行，美国、以色列和欧洲国家船只被禁止通行。此前3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问曾表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。

　　受此消息影响，集运指数（欧线）主力合约跳水跌超3%，市场紧张情绪得以缓解。

　　股市迅速企稳，也印证了多家机构的判断：中东冲突仅带来短期情绪扰动，A股中期趋势不改。中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮A股上涨、中国资产重估的核心驱动，中东冲突引发的短期冲击并未动摇上述中期逻辑。若地缘格局变化进一步加速国际货币秩序重构进程，反而可能强化中国资产重估逻辑。

　　除了地缘因素的边际缓和，国内政策面也为市场提供了支撑。今年政府工作报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制。

　　华泰证券机构业务委员会主席梁红认为，中国资产重估于2025年启幕，今年将走向纵深，持续看好地缘重构与AI浪潮交织下的科技、电力、化工及稀有金属等资源品投资逻辑。

　　油价能否破百？战争冲击将短于俄乌战争

　　如果说股市的反弹反映了市场情绪的修复，那么油价的走势则直指此次冲突的核心矛盾——霍尔木兹海峡的“咽喉”能否重新畅通。

　　3月5日，布伦特原油价格欧洲时段交投82.5美元/桶附近，较前期高点有所回落。3月以来，布伦特原油累计上涨显著。

　　油价的飙涨，根源在于霍尔木兹海峡的关闭风险。这条狭窄水道承担着全球约20%的原油海运量，其中84%运往亚洲市场。伊朗对该海峡拥有强大的实际影响力，一旦长期关闭，全球能源贸易将遭受严重干扰。

　　然而，一个看似矛盾的现象出现了：在国际油价持续走高的背景下，A股“三桶油”却在3月4日和5日连续两个交易日股价下跌。而就在此前两天，中国石油、中国石化、中国海油实现A股史上首次集体两连板，中国石油股价创近18年新高，市值重夺A股冠军。

　　市场分析人士认为，这一反转本质上是市场对冲突“持续时间”的预期修正。三家公司罕见集体发布异动公告，强调“短期油价波动存在较大不确定性”，加速了获利盘涌出。消息面上，除了伊朗“并未封锁”海峡的表态，据新华社消息，美国总统特朗普也宣布将为通过霍尔木兹海峡的油轮提供护航。此外，3月3日上期所、郑商所密集调整原油等期货合约的交易限额和保证金比例，提示市场关注短期过度炒作风险。

　　对于油价未来走势，市场普遍认为，关键在于霍尔木兹海峡关闭的持续时间与烈度。

　　高盛认为，若关闭情况再持续五周，布伦特原油价格可能达到100美元/桶。

　　但更多观点倾向于冲突难以长期持续。商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育则认为，这场战争不太容易持续太久，超过1个月的可能性不高，快速结束的概率很高，伊朗也难以长期封锁霍尔木兹海峡。

　　梅新育进一步分析，伊朗经济多年凋敝，没有足够经济资源支撑长期作战；武器装备储备有限，且伊朗面临严重的潜在内乱风险，需要避免持久对美以作战。封锁霍尔木兹海峡并不能直接损害美以，而是直接损害自己需要争取的友邦。伊朗若将封锁霍尔木兹海峡航道用作短期“造牌”手段以求改善自己谈判地位，或可利大于弊；使用时间长了必然对其弊大于利。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也认为，霍尔木兹海峡长期封锁概率较低，欧佩克具备增产能力，中国储备了大量原油库存，此次价格冲击持续时间将显著短于2022年俄乌战争时期。

　　金价被看涨至6000美元金属商品向上趋势未改

　　俗话说，大炮一响，黄金万两。但此次中东局势升级以来，黄金白银却走出了一波令市场意外的“过山车”行情。

　　现货黄金在3月3日一度跌破5000美元/盎司关口；伦敦银在3月2日至3月3日的两个交易日内，更是跌超12%。随后两天黄金和白银价格小幅走高，截至3月5日，现货黄金价格在5160美元/盎司附近波动，白银价格震荡至84美元/盎司附近。

　　这是否意味着黄金的避险功能已然失效？东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，黄金白银跳水一方面源于海外市场流动性收紧，引发市场恐慌性抛售资产，美元随之走强，令贵金属承压；另一方面美伊局势升级带动油价飙升，引发市场对美国通胀反弹的担忧，强化了市场对美联储短期内不降息的押注，进而对贵金属造成扰动。

　　“黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。”开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。

　　对于年内走势，海通国际首席经济学家张忆东预计，今年黄金很可能在5000美元至5600美元的区间震荡。而更乐观的预期来自多家国际大型金融机构——摩根大通、美银、瑞银、德银等普遍认为，黄金有望突破6000美元新高。

　　冲突的影响并不仅仅在金银，伊朗作为全球重要资源国，丰富的铝、锌等有色金属的价格因供应链受阻、运输成本上升而走高，与金银的避险情绪驱动逻辑不同。近日，伦敦铝价盘中异动，3月4日一度涨超4%，创下自2022年5月以来的新高。有期货业内人士分析，伊朗是中东重要电解铝生产国，铝、锌受影响显著，而铜、镍等品种主产区虽不在中东，但霍尔木兹海峡的紧张局势将推高全球海运成本，或有间接提振其价格。

　　“大宗商品向上趋势没走完。”莲华资产合伙人、首席投资官洪灏直言，地缘冲突带来了大量物资需求，除了原油之外，铜、铁、钨、锑、锡等都是制造装备所需的重要原料，会对金属价格形成明显支撑。

　　文、图/广州日报新花城记者林晓丽王楚涵