2025年3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂开幕。国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大四次会议作政府工作报告。

　　中金公司首席策略师、资深董事总经理缪延亮表示，今年经济增长预期目标调整为4.5%—5%，兼顾质的有效提升和量的合理增长，并没有降低对于增长的要求。政策重心上，缪延亮表示关注三点：对科技创新的重视，财政对消费的支持，货币政策更注重与财政协同创新。

　　国泰海通证券研究所宏观首席分析师梁中华、策略首席分析师方奕认为，今年政策组合将更积极，政策着力点主要锚定两大方向：一方面，通过新质生产力和内需主导的组合，重塑增长的质量和结构；另一方面是，设定更为务实的经济目标，强调政策逆周期与跨周期调节并重，应对周期性需求收缩和结构性供需错配。

　　天风证券首席策略分析师、政策研究院院长吴开达预计，今年货币政策整体偏向于结构宽松，同时节奏上需要根据海外贸易摩擦演变以及近期中东地缘冲突等外部环境相机抉择。

　　中金公司缪延亮：逐步建立面向消费的宏观调控体系

　　2026年政府工作报告（以下简称“报告”）坚持“稳中求进”的经济工作会议总基调。值得注意的是，今年经济增长预期目标调整为4.5%—5%。报告解释，今年是“十五五”开局之年，需要为今后调结构、防风险、促改革留出空间，这个经济增长目标制定与我国经济长期增长潜力基本吻合。

　　“这个增长目标制定，兼顾质的有效提升和量的合理增长，而且强调在实际工作中争取更好结果，并没有降低对于增长的要求。”缪延亮表示。

　　在经济政策重心上，缪延亮主要关注三点。

　　一是对科技创新的重视。今年在工作任务第二部分强调“加紧培育壮大新动能”，强调了当前转型阶段虽然中国具备较多优势，但发展新动能具有较强的紧迫性。第三部分强调“加快高水平科技自立自强”，更加重视原始创新和关键核心技术攻关，抢占科技创新的制高点。而且本次报告的一个新提法是打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能＋”。

　　缪延亮表示，当前我国庞大的国内市场与完整的产业体系，构成了独特的“大国规模优势”。在经济学视角下，这不仅意味着消费端的巨大需求可以摊薄人工智能研发的固定成本，更重要的是，全产业链的协同效应能够加速技术的外溢与渗透，形成范围经济与规模报酬递增的正向循环。当前应抢抓这一窗口期，将潜在的规模红利转化为持久的国际竞争力。

　　二是财政对消费的支持。报告在提出实施更加积极的财政政策基础上，强调持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面。

　　“我认为这是政府在逐步建立面向消费的宏观调控体系的积极转变。而且消费支持重心逐渐转向服务消费，明确实施服务消费提质惠民行动，从供需两侧共同发力，首提‘支持有条件的地方推广中小学春秋假’。”缪延亮称。

　　三是货币政策更注重与财政协同创新。缪延亮表示，报告提出发行8000亿元政策性金融工具，在一开年就明确这个工具的额度并不多见，这需要财政货币金融的协同配合。货币政策也提出要充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用。

　　国泰海通梁中华、方奕：今年政策组合将更积极

　　“总体基调上，延续积极定调、更加注重效能。今年政策组合将更积极，政策着力点主要锚定两大方向：一方面，通过新质生产力和内需主导的组合，重塑增长的质量和结构；另一方面，设定更为务实的经济目标，强调政策逆周期与跨周期调节并重，应对周期性需求收缩和结构性供需错配。”梁中华、方奕表示。

　　具体而言，宏观政策方面，财政支出力度不减，货币政策更重协同与精准。2026年财政支出力度不减，结构更优，赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生。

　　货币适度宽松是大趋势，但节奏相对稳健，需要综合考虑内外环境和政策协同效应。其中，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。

　　梁中华、方奕表示，着力建设强大国内市场仍是首要任务，报告进一步强调了中国经济以内需主导的战略总基调。扩内需政策力度总体更强，增加8000亿元新型金融工具、增设1000亿元促内需专项资金是亮点；消费培育方式更加多元，在延续支持消费品以旧换新外，提出居民增收、培育服务消费等；投资提振方向更加聚焦，明确以新质生产力为首的重点领域，并引导民间投资向高技术等拓展。此外，推动科技突破与结构转型，深化资本市场投融资改革等，有望进一步振奋社会发展信心。

　　天风证券吴开达：货币政策整体偏向于结构宽松

　　吴开达表示，2026年主要目标兼顾调结构、防风险、促改革。

　　“报告提出经济增长4.5%—5%，整体来看，今年目标设定综合考虑了国内外形势和各方面因素，兼顾了需要与可能，也是兼顾内外经济环境以及中长期发展目标的综合结果，另外也突出牢固树立和践行正确政绩观，坚持为人民出政绩、以实干出政绩的导向。”吴开达称。

　　关于政策重心，吴开达表示应关注如下几个方面。

　　报告对于财政加力力度基本延续去年，提出继续实施更加积极的财政政策。赤字率方面，今年依旧拟按4%左右安排，持平于去年，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元。

　　特别国债方面，今年除了安排了1.3万亿元超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作以外，还拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本。专项债方面，拟发行4.4万亿元，同时完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

　　货币继续“适度宽松”。今年报告延续了去年“适度宽松”的货币政策的提法，再次强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　“与去年区别主要在于，今年报告重点提及优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。”吴开达认为，在美联储新任主席即将就任、地缘冲突可能影响后续全球宽松的背景下，今年整体偏向于结构宽松，同时节奏上需要根据海外贸易摩擦演变以及近期中东地缘冲突等外部环境相机抉择。

　　报告还重点提出今年要着力建设强大国内市场。消费方面，深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。今年将安排2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制；另外设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。

　　投资方面，报告充分挖掘释放有效投资潜力。明确发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资，较2025年有所提高。与去年中央经济会议表述一致，今年将消费提振升级为着力建设强大国内市场，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间。