今日（3.4），港股震荡走低，创新药再度回调，创新药纯度100%的港股通创新药ETF(159570)跌超2%，连续第5天下跌，创去年6月4日以来新低！盘中成交快速突破14亿元！最新规模超225亿元，同类遥遥领先！

　　截至13:40，港股通创新药ETF（159570）标的指数权重股多数飘绿：康方生物、三生制药跌超4%，石药集团、信达生物跌超3%，百济神州、翰森制药跌超2%，中国生物制药跌超1%。

　　【创新药连续调整原因何在？关注重要会议！】

　　在基本重变化的情况下，创新药板块节后持续调整。机构观点认为，此次调整主要是资与交易为，创新药板块投资逻辑未变，优质药企基本向好、空间巨，估值逐步进吸引区间，当前属“确定性增下的理性下跌”。未来随着AI叙事趋向阶段性过热、硬资产交易拥挤度持续提，创新药在资产组合中的配置价值有望进步提升。

　　具体来看，创新药阶段性调整的原因有以下三点：

　　1. 港股整体弱势：2以来恒指数、恒科技指数回调明显，创新药指数前期相对抗跌，但223后补跌。

　　2. 获利回吐与技术抛盘相互强化：去年BD热致指数上涨明显，四季度后催化缺失，叠加地缘险，南向资减配医药转投科技能源，造成流动性压，进触发程序化损与情绪性抛盘。

　　3. 交易情绪极端反转：2025年市场过度炒作BD付款甚进炒作并购传闻。进2026年，各MNC加码中国早研，BD交易呈现早期化趋势，但市场忽略了业本质变化，认为早期BD兑现周期因给予低估值甚零估值，显示交易情绪已向另极端。

　　中金公司也认为，尽管市场经历阶段性调整，但创新主线依旧。春节后，近期受到外部局势影响，流动性预期变化导致创新药等科技属性较强的资产股价出现一定波动性。但中金指出，短期市场波动不改创新药产业发展趋势。受益于国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随研发走向FIC/BIC创新。在新兴技术平台领域，预计赛道2026 年会有更高的关注度。建议关注小核酸等细分领域。

　　恰逢重要会议与财报季，建议适度关注红利类资产以及商保相关。重要会议计划分别于3月4日与3月5日召开。支付端压力下的内需不足是国内医药行业的主要矛盾之一，鉴于过去1年多左右时间商保相关有所推进，建议关注相关改革方向。

　　投融资方面，受益于2025年年初以来港股18A为代表的创新药繁荣，目前市场投融资一改过去3-4年颓势，出现较为明显的反转。投融资的改善有望刺激新一轮创新药研发投入，带动相关产业订单好转。

　　【创新药BD出海高景气延续，海外生物医药投融资回暖】

　　近期医药生物板块催化持续累积，中国创新药对外授权交易仍是目前的核心主线。医药魔方NextPharma数据库显示，截至2026年2月25日，年内中国创新药已发生44起License-out交易事件，首付款约31.23亿美元，总金额达532.76亿美元。合作模式已由单一分子授权，逐步转向“技术平台+多项目组合+联合研发”，反映跨国药企对中国药企的认可正在由资产性价比，升级为对底层研发能力、早期转化效率及平台延展性的系统性定价。

　　与此同时，海外生物医药融资环境边际修复，2026年初美国生物科技IPO窗口重新活跃，资金偏好进一步向具备临床数据、明确催化剂及商业化路径的临床阶段资产集中。长城国瑞证券认为，这一方面印证全球创新资本市场风险偏好正在改善，另一方面亦有望从估值映射和融资预期层面，对创新药及创新产业链形成外溢支撑。

　　【创新药2026基本面如何？“错杀即机会”？】

　　2026前两股价平淡，但BD交易爆发且含量提升。1-2中国药企对外BD付款及总额全球占分别达86%和81%，实现全面引领。1-2对外BD爆发式增长，总额446亿美元，远超去年季度（369亿美元）。付款明显增加，体现含金量提升：1-2达29亿美元，较去年季度（9亿美元）数倍增。此外，治疗领域全开花，2025年额交易集中于肿瘤，但三季度起其占下降，肿瘤领域快速上升，显示治疗领域“全开花”。

　　机构指出，当前市场的错位在于仅炒作BD交易落地，BD落地即兑现，忽视更具价值的上市后销售分成（期持续现流）。

　　据IQVIA，2028年全球医药市场规模约1.54万亿美元（含肿瘤、免、代谢等）。保守情景下，假设中国药企占20%份额，对应收约3000亿美元。对2025年国内医保创新药付额（约2000亿币，半数为进药），出海市场中期存在数倍增空间。

　　机构认为，市场对中国药企商业化能信不，根源在于未理解业的本质变化：

　　1. 年巨变：从2015年中国乎没有的创新药，到2025年中国已成为全球前三的创新药分输出地、全球早研中和早期临床中。制药企业已全转向“In China for global”策略，所有项均从全球度规划。

　　2. 中国优势碾压欧美：在药物研发的早研和临床早期阶段，中国在才密度、作强度、产业链配套等效率“碾压”欧美。根据肯锡数据，中国创新药企在临床前药物发现阶段可国际同快2-3 倍，成本仅为1/3~1/2；临床开发阶段患者组速度是2-5 倍（代谢适应症可达8.9倍）。这结构性优势碾压欧美同，且尚未被充分定价。

　　3. 业地位从参与到引领：中国制药业在过去年的发展速度和加速度惊，其进步斜率不输于新能源等其他业。辉瑞CEO曾评价，中国制药业已过了“可以被压回去”的临界点，正在以美国两倍的速度追赶。

　　【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至2月27日，前十大成分股权重73.54%，浓缩港股通创新药精华！

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至2月13日，自2023下半年以来涨幅超70%，港股医药类指数领先！