线上租用消费服务平台“人人租”（母公司广州研趣信息科技股份有限公司，下称“研趣科技”）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，申万宏源香港担任独家保荐人。

　　这家成立于2015年的公司，凭借“以租代购”的轻资产模式，在不到十年的时间内成长为行业领跑者。招股书显示，按2024年商品交易总额（GTV）计，人人租以约75亿元的规模占据27.5%的市场份额，位居全国首位，超过行业第二至五名参与者的市场份额总和。

　　然而，在比肩茅台的超高毛利率背后，平台亦深陷“高息租机”、隐私合规以及过度依赖营销的争议旋涡。

　　如仅黑猫投诉平台，人人租的累计投诉量就高达18000条。最新针对人人租的投诉显示，客户在人人租上租了一个苹果15，已支付7321，买断还需859，当时市场价才5999 ，变相租机贷、高利贷。

　　轻资产下的“暴利”生意：毛利率比肩茅台

　　2023年、2024年及2025年前九个月，研趣科技分别实现营业收入2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元；同期净利润分别为0.80亿元、1.19亿元和0.89亿元。

　　其极高的盈利水平引人注目。报告期内，公司的毛利率持续攀升，分别达到80.5%、82.3%和82.9%，其中增值服务的毛利率在2025年前三季度甚至飙升至91.7%。这一盈利表现不仅远超传统零售商，甚至足以比肩白酒巨头贵州茅台和奢侈品巨头爱马仕。

　　这种“高毛利”源于其极致的平台化运营模式。人人租本身不承担设备库存风险，主要通过向2万余家入驻商家收取在线交易佣金及SaaS服务费获利。招股书显示，在线交易佣金是其核心支柱，占比长期维持在80%左右。

　　然而，这种增长并非主要依靠技术驱动。研趣科技呈现出明显的“重营销、轻研发”特征。2025年前三季度，其销售及营销开支高达1.51亿元，占总收入比重达42.5%，即每挣100元就有超过42元用于买流量。与此同时，研发投入占比却从2023年的8.3%逐年下滑至2025年前三季度的7.4%。

　　在业绩高歌猛进的同时，人人租的商业模式也屡次触碰监管红线。2025年4月，央视《财经调查》栏目点名批评了包括人人租在内的租机平台存在的乱象。报道揭露，部分产品在租赁一年后，消费者支付的租金加上买断费用远超官网售价，实际年化成本极高。

　　例如，一部官方定价9999元的手机，在支付12期租金及买断费后，总支出可达12798元，相当于官网价的1.28倍左右。尽管平台辩称这是“服务溢价”，但外界普遍质疑此类模式涉及“变相高利贷”或“租机套现”。更为严峻的是，部分合作商家在租赁设备中预装远程监管软件（俗称“锁机软件”），一旦用户逾期，平台或商家可远程锁定设备。招股书也坦陈，若未能有效管理第三方合作方行为，可能引发用户信任危机及监管处罚。

　　此外，2025年8月，人人租因违法违规收集使用个人信息被国家计算机病毒应急处理中心点名。

　　巨头赋能，核心供应商为“阿里系”

　　人人租的崛起，深度受益于阿里系蚂蚁集团旗下的信用生态体系。虽然招股书未详细展开所有股东细节，但公开资料显示，其早期曾获得蚂蚁旗下的战略投资，且与芝麻信用的紧密结合是其实现“零押金”租赁的核心。

　　招股书披露，其最大的服务供应商（供应商集团A）是一家中国领先互联网公司的子公司，主要提供技术服务及支付处理服务；（供应商B）为一家在纽约证券交易所交易所和香港联在中国证券交易所上市的领先互联网公司（的子公司），主要从事云计算和人工智能业务。

　　业内分析认为，这极大可能指向了与其业务深度绑定的阿里系平台，供应商B则为阿里云。

　　2023年度，供应商A和B的销售成本就占比合计高达49%，即使到了最新的2025年三季度，供应商A和B的销售成本就占比合计依然高达44%。

　　2023年5月，蓝鲸新闻曾最早全网独家调查支付宝的租机产业链。

　　在支付宝小程序中以关键词“租机”、“租手机”为搜索指引，会出现各类手机租赁平台。其中，头部的租机平台“人人租”显示有“1000万+人最近使用”，其他头部平台也显示有800万＋、600万＋人最近使用，腰部平台显示也有数十万人最近使用。

　　对于这个数据，一名活跃度在数十万人的租机平台老板彼时向蓝鲸财经袒露——所有平台的数据都是刷的。“我们一天都租不出10台手机，那都是投广告刷的。”，其补充道：“在支付宝上，刷得越高，平台展示就越靠前。哪儿有那么多真实交易，头部平台一个月一千多万是什么概念？我们会和广告商合作，他们往外发布点击率任务。这个行业其实规模很小，去年一整年，支付宝整个手机分期租赁的交易规模只有50亿左右，人人租占了一半。”

　　业内人士认为，这种对单一外部生态流量与支付渠道的高度依赖，虽然降低了履约门槛，但也意味着平台缺乏独立的获客与风控闭环。