2月股指市场呈现震荡运行、分化加剧局面，上证综指上涨1.1%，沪深300指数上涨0.1%，Wind全A指数上涨2.3%。中证2000、中证1000指数表现相对较强，大盘成长、沪深300质量指数表现相对较差。市场围绕资源、科技等领域进行博弈，传统核心资产承压。受ETF流出影响较大的板块表现较差，包括银行、非银金融等。

　　3月A股市场将等待政策与基本面共振。受前期监管调控及ETF资金流出影响，权重股上涨动力减弱。目前主要指数在前期高点附近承压，预计短期内将维持窄幅震荡格局。资金面上，融资余额与量化私募成为主力，这种资金结构或进一步强化偏中小盘市场风格。?

　　随着全国两会的召开，全年经济与财政目标的落地将引导市场预期。市场关注点在政府投资的力度和强度上。3月还将披露“十五五”规划纲要，重大项目将加速落地，有望提升市场对“稳增长”及政府支出回暖的信心。从基本面看，尽管目前处于宏观数据空窗期，但1月M1与社融增速反弹，显示底层流动性改善。需求方面，预计2026年一季度需求增速将由负转正，给股指提供坚实的底部支撑。

　　从今年地方两会的情况看，有不少地区设置了区间增速目标。财政方面，2026年财政赤字率大概率在4%，专项债及特别国债规模增幅或有限。投资方面，去年中央经济工作会议提到“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”，2026年全国两会或聚焦推动投资增长的政策。

　　短期的风险变量为复杂的地缘局势与外部环境。由于哈梅内伊和多位伊朗高官遇袭身亡，伊朗方面宣布封锁霍尔木兹海峡。OPEC+确认4月增产。市场关注点在于冲突持续时间、伊朗的反击，以及霍尔木兹海峡停航对国际油价的冲击。

　　由于地缘局势演变的可预测性极低。笔者认为，地缘冲突对风险偏好的影响偏短期，主要看冲突的剧烈程度，多数情况下为阶段性影响。需要警惕的是，如果地缘冲突造成金融市场动荡，持续抛售可能诱发流动性危机。在油价与通胀方面，霍尔木兹海峡作为全球重要的油运通道之一，其2000万桶/日的通行量占全球原油海运量的近20%。如果封锁持续，或导致油价持续走高，可能引发市场对输入性通胀的担忧。

　　策略方面，在复杂的市场环境下，杠杆资金大幅流入的可能性不大，由于地缘局势的发展很难预测，本周交易者可“多看少动”。中长期看，地缘局势的扰动并非决定A股趋势的核心因素。A股“慢牛”格局未变，若出现较大幅度调整，可能是中期较好的买入机会。