春节假期过后，国内生猪市场呈现期现分化格局。现货方面，猪价震荡走跌。截至2月末，全国生猪出栏均价已跌破11元/公斤关口，较1月下旬的高点回落超过2元/公斤，部分地区甚至下探至10.5元/公斤的近年低位。然而，在现货市场持续承压的同时，生猪期货2605、2607、2609、2611、2701合约悄然走强，显现出企稳回升态势，体现了市场对长期猪价的乐观预期。对于春节后现货猪价震荡走跌，我们认为主要有以下三方面原因。

　　前两个季度供应充足

　　从生猪生长的生物学周期来看，能繁母猪存栏水平直接决定了10个月后市场的生猪供应潜力。根据农业农村部发布的数据，2025年4—7月能繁母猪存栏量在4000万头以上波动，2025年8月起能繁母猪存栏量开始逐步调减，到2025年12月末降至3961万头，高于农业农村部设定的3900万头正常保有量。这表明在养殖环境稳定的情况下，2026年生猪供应量仍有保障，只是上半年生猪供应量大概率高于下半年。2026年1—5月生猪出栏量大概率保持在高位，猪价易跌难涨；6月起生猪出栏量有望逐步调减，猪价将迎来温和复苏。

　　出栏体重快速攀升

　　生猪出栏体重与猪价通常呈现正相关关系：猪价越高，养殖利润越好，出栏体重越大。更重要的是，出栏体重的变化隐含着市场对后市的预期——体重大意味着压栏惜售、活体库存累积，后市出栏压力增加；体重小意味着提前出栏、库存去化，后市压力减轻。涌益咨询数据显示，春节后第一周全国生猪出栏均重达到127.73公斤，较春节前增加1.68公斤，处于近4年同期最高水平。这一数据直观表明，短期生猪供应充足，出栏压力较大。

　　与体重攀升相伴的是肥标猪价差的快速收窄。肥标猪价差收窄、猪价低位运行，意味着边际增重利润已经消失。前期压栏的养殖户陷入进退两难的困境——继续压栏将面临更大的亏损风险，集中出栏又会进一步压低价格。这种格局导致春节后猪价加速下跌。

　　图为2023—2026年生猪出栏体重

　　消费进入传统淡季

　　从历史统计规律看，春节假期后是猪肉消费的传统淡季。节日备货需求消退，家庭囤货尚待消化，餐饮消费恢复缓慢，需求对猪价的支撑明显弱化。涌益咨询屠宰数据显示，样本企业春节假期后第一周屠宰量较春节前普遍下降超55%。这说明终端白条走货较为缓慢，对毛猪的需求明显减少。此种情况下，屠宰企业压价底气十足，猪价易跌难涨。

　　在供应充裕而需求疲软的双重夹击下，中短期猪价易跌难涨的格局已然确立。也需注意尽管短期猪价弱势难改，但市场继续下跌的空间亦较为有限。一是若猪价跌破行业现金流成本，屠宰企业分割入库意愿将重新增强，从而会增加对毛猪的需求量。二是若猪粮比价进入过度下跌预警区间，收储工作有望启动。三是低价对终端消费的提振作用也有望显现。四是伴随着亏损的持续扩大，养殖端惜售情绪将进一步升温。

　　在现货猪价走弱的同时，期货市场开始交易“亏损倒逼养殖降重、去产能”的逻辑，强化了市场对长期猪价的乐观预期。一方面，当前养殖亏损将加速行业降重去库。现下猪价已跌破行业完全成本线，自繁自养、外购育肥模式均陷入亏损，且猪到可出栏体重后多养一天就多亏一天。此种情况有望倒逼养殖端降重出栏，加速消化前期积累的大体重库存，减轻后市供应压力。另一方面，持续亏损有望倒逼产能加速去化。历史经验表明，只有经历深度的行业亏损，才能推动能繁母猪存栏量有效回落。2025年能繁母猪存栏量虽有小幅去化，但整体规模仍高于正常保有量。随着养殖端持续亏损，能繁母猪淘汰进程有望加速，为新一轮周期反转积蓄动能。这意味着，即便当前供应充裕，但远期供需格局有望进一步改善。

　　图为2024—2025年能繁母猪存栏量及环比变化

　　综上所述，近期生猪市场的期现分化格局，是短期现实与长期预期的理性映射。现货下跌源于出栏体重攀升、能繁母猪存栏量走高、消费淡季疲软的三重压力，期货走强则反映了亏损倒逼去产能、远期供应收缩的周期逻辑。（作者单位：融达期货）