财联社3月3日讯（记者周晓雅）当上证指数的翻红彰显了A股的韧性，港股投资者却成为“谁出军费”调侃中的主角。
多个港股核心指数回调之际，恒生科技指数再次以2.89%的跌幅领跌。市场调侃再起，这次是为恒生科技指数又一轮回调“找原因”。
“为什么你每次买恒生科技都很容易被套住呢？因为恒生科技有网易。” “为什么买了恒生科技之后，钱就瞬间被骗光了？因为恒生科技有舜宇光学。” ……
但在又一轮调侃之下，南向资金却是加大净买入，当天162亿港元的净买入额，也是连续第二个交易日买入超百亿，拉长时间来看，南向资金年内已经净买入超过1700亿港元。这是否会成为港股行情的转机？
恒生科技指数：高位回调已超25%
港股市场在3月的首个交易日继续跳水，单日跌幅接近3%。而在此前的2月，恒生科技指数已在各大市场核心指数中表现垫底，指数在2月累计跌幅达到10.15%。与之相对应的是，恒生指数下跌2.76%，科创50指数跌1.42%，上证指数收涨。标普500指数和纳斯达克指数的2月跌幅也分别为0.9%、3.4%。
拉长时间来看，恒生科技指数这一轮回调从去年10月开始，从去年10月以来，恒生科技指数已经累计下跌25.99%，被调侃跌成“老登科技”。
为什么会出现这一轮回调？中金公司认为，可以从三方面来分析，一是信用周期决定整体指数空间，由于2026年中国信用周期可能从2025年的底部快速修复走向震荡甚至阶段性放缓，所以他们预期宽基指数上的空间并不高。
二是产业方向决定景气结构，整体震荡的信用周期环境决定了仍需要在景气结构上做文章，但恰巧最近恒科的结构不被市场青睐，尤其是AI叙事下“领先者与落后者”“受益者和受损者”之间的分化。
三是流动性环境放大波动。例如，宏观层面，特朗普提名“相对鹰派”的沃什为新任美联储主席，使投资者担忧全球流动性趋紧，对港股尤其是长久期的恒科边际影响更大；微观层面，港股IPO和再融资的供给明显更大，同时A股的强势也会分散南向资金的注意力，使得港股与A股之间存在资金的跷跷板效应。
南向资金能否助力港股反攻
跌跌不休的行情下，流动性自然成为市场关注港股市场的重要指标之一。3月2日，南向资金连续第二个交易日净买入，当日买入金额达162亿港元。
年初以来，南向资金已累计净买入超过1700亿港元，虽然未及去年同期的表现，但南向资金的流入，无疑是提振市场情绪的信号。
资金也在持续流向恒生科技ETF。将今年净申购额进行估算，数据显示，跟踪恒生科技的13只ETF年初以来已经累计被净买入391.18亿元。
从成交额来看，港股市场3月2日成交额3577亿港元，环比也出现放量。
这能否支撑恒生指数行情反弹？如果从目前的回调情况来看，长城基金国际业务部副总经理曲少杰分析，恒生科技指数调整或已基本到位。
在他看来，本轮下跌源于市场对AI战略落地的不确定性担忧，并非基本面恶化，公司整体经营稳健。当前恒生科技指数估值处于历史偏低水平，相较于美、日、韩科技股更具优势。“2026年美、日、韩硬件科技上行，恒生科技指数自去年10月以来持续调整，与全球科技板块形成明显反差，估值或已充分反映悲观预期，吸引力显著提升。”
诺德基金基金经理谢屹则认为，如果巨头间的无序竞争未能停止，这种下行趋势可能仍将延续。
他分析，恒生科技指数的权重股主要为国内几大互联网巨头，其核心业务涵盖线上零售、外卖、即时零售等领域。随着行业步入成熟期，增长压力迫使这些企业开始跨界，试图通过大规模资本开支建立新的竞争优势，但这种做法相对难以奏效。市场可能认为，此类投入实际上侵蚀了企业的内在价值，进而导致股价承压下行。
中金公司则给出2026年港股的资金面环境要想超过2025年存在一定难度，大概率也将不如A股的判断。这是因为去年1.4万亿港元净流入的环比增量资金中，ETF（约3000亿港元）和其他交易型资金如私募、个人投资者可能贡献了绝大部分，而这两类资金又与市场情绪起伏直接相关，因此在其他几类资金如保险相对稳定的情况下，除非市场表现大超预期，否则资金大幅超过去年有难度。另外，资金面还受到美联储、港股IPO解禁潮等因素的扰动。
“不过，即便港股整体表现较弱，港股特有的特色板块对南向资金而言仍具备稀缺配置价值。”他们分析，作为港股特色的分红、科技、消费和周期四类板块，港股科技以互联网和AI模型为主，硬件占比较小，与A股形成差异。
“随着2026年外卖补贴逐步取消，其他科技企业仍有较好的内生增长。因此，盈利修复是最大的投资主线。”大成基金国际业务部高级基金经理冉凌浩认为，AI应用的商业化落地与流量入口的卡位或将成为恒生科技板块核心主线之一。对于科技互联网巨头而言，能否在自建AI生态中精准满足真实用户需求，是打通生态联动、实现商业闭环的关键一步。在恒生科技成份股中，科技硬件有可能成为最耀眼的子板块。
