深圳商报·读创客户端记者朱峰

　　2月27日，浙江欣兴工具股份有限公司（以下简称“欣兴工具”）回复了上交所第三轮问询。在营收净利双增长的背后，原材料价格剧烈波动、产能扩张滞后等问题逐渐浮出水面，为其上市之路增添了不确定性。

　　监管主要关注公司行业及业绩稳定性。

　　2022年至2024年，欣兴工具营收、净利润均保持增长。公司预计2025年营业收入同比增长约8.07%-10.21%，净利润同比增长约7.83%-10.53%。

　　然而，与同行业可比公司相比，欣兴工具的业绩增速明显落后。华锐精密2025年预计归母净利润同比增长68.29%-86.99%，欧科亿预计同比增长67.53%-91.96%，而欣兴工具仅为7.25%。

　　对此，深交所要求公司说明2025年业绩变化情况及主要影响因素，与同行业可比公司业绩变动趋势差异较大的原因，并进一步分析业绩变化趋势，是否存在业绩大幅下滑风险。

　　公司解释称，差异主要源于产品形态不同，华锐精密和欧科亿主营铣削、车削刀片，公司主要产品的形态和类型与华锐精密及欧科亿存在差异；其次，公司所处细分领域技术门槛相对较高；三是华锐精密及欧科亿依托资本市场融资产扩产节奏快于公司，而公司净利润增速较慢。

　　欣兴工具的主要原材料为合金工具钢、硬质合金刀片坯料等大宗金属材料，直接材料占公司主营业务成本的比例较高。2025年下半年以来，碳化钨价格飙升成为悬在欣兴工具头顶的达摩克利斯之剑。根据中泰证券研究所数据，碳化钨价格从2025年1月的309.5元/千克暴涨至2026年1月的1225元/千克，涨幅高达295.80%。作为刀具核心原材料，钨价上涨直接推高了公司生产成本。以W6高速工具钢为例，公司2025年下半年采购价格从上半年的5.42万元/吨上升至5.92万元/吨，涨幅9.27%。

　　公司坦言，若无法及时将成本压力传导至下游，将对毛利率和经营业绩造成显著冲击。根据敏感性分析，若原材料成本上升15%而产品售价维持不变，公司2025年上半年主营业务毛利率将下滑3.22个百分点，营业利润减少781.69万元。尽管公司已于2025年9月宣布对硬质合金类产品提价10%-30%、高速钢类产品提价5%-10%，但价格传导存在时滞，且终端客户接受度尚待观察。

　　值得注意的是，公司主要原材料中钨、钴等稀有金属占比极高。硬质合金刀片坯料含钨84%、钴10%，高速工具钢含钨6.23%。当前钨价受全球供需紧张、战略资源属性强化等因素支撑，预计未来仍将维持高位运行，这意味着公司成本端压力短期内难以缓解。

　　因此，公司若不能合理安排采购计划、控制原材料采购成本，或基于特定产品的市场销售策略，无法及时调整产品价格，则将导致公司相关产品的毛利率下滑，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　事实上，欣兴工具毛利率近年来持续下跌，2022年至2025年上半年，公司综合毛利率分别为58.06%、57.10%、56.49%及55.97%。

　　产能不足是制约欣兴工具成长的另一关键因素。2024年公司产能利用率已趋于饱和，导致实心钻削系列产品的产能优先被分配给毛利更高的环形钻削系列产品。2025年公司产能提升，但扩产速度仍落后于同行。

　　此外，欣兴工具的核心产品为钢板钻，2022年至2024年，钢板钻产品收入占主营业务收入比例超70%，2024年全球钢板钻市场规模仅9.20亿元，公司面临明显的“天花板”效应。

　　深交所在问询函中还提到，2022至2024年，欣兴工具W6高速工具钢的领用量分别为335.68吨、549.79吨、883.17吨，三年增长163%，但同期间高速钢钢板钻产量仅增长75%，销售收入仅增长37%。因此，W6高速工具钢原材料领用量与高速钢钢板钻产量及销售收入不匹配的原因及合理性需作出说明。

　　欣兴工具称，整体而言，公司主要原材料的领用量与产量、销量等相匹配，部分原材料的领用量与产量、销售收入存在一定时间性差异，主要系在产品、领用原材料用于其他生产用途、生产规格波动等因素影响，具有其合理性。