面对港股市场近500家的IPO排队阵容，摩根士丹利董事总经理、亚太股权资本市场主管张晓羽判断：“2026年港股股权融资市场的基本面依然稳健，并具备较强的延续性，年初至今市场的活跃度已明显提升。”
2026年开年以来，港股IPO市场延续火热态势，目前已有超20家企业完成港股IPO，募资总额约为去年同期的10倍。在2月20日举行的新春开市仪式上，香港交易所主席唐家成透露，排队等候上市的企业还有488家。
与此同时，国际长线资金正持续关注中国AI产业链、创新药等核心资产。“无论是IPO还是后续股权发行，我们都看到高质量的全球长线基金和主权财富基金，它们在基石投资者和锚定投资者中占据重要位置，显示出国际资金对优质港股项目的信心依然较强。” 张晓羽日前在接受上海证券报记者专访时表示。
港股IPO延续活跃态势 上市结构或迎“新变化”
在张晓羽看来，2026年至今港股IPO总融资额已创下历史同期新高，突破100亿美元，这本身反映出企业对港股作为国际融资平台的认可度较高。展望全年，IPO排队企业数量持续增加，港股项目储备依然充足，IPO市场有望延续活跃态势。
与此同时，相较于2025年，张晓羽也观察到今年香港股权融资市场在结构上正发生新变化。首先，赴港上市主体更加国际化。除中资企业外，越来越多具备国际业务背景或全球投资者基础的公司，例如欧洲和东南亚的企业正在考虑探索香港上市。其次，“A+H”的上市模式仍然活跃，但“新而大”的IPO项目明显增多。“我们能看到更多体量大、主题新、具备全球关注度的‘首发’上市项目陆续推进，整体上市结构更加多元，而非单一是‘A+H’发行。”张晓羽解释道。
再融资方面，2026年初中资企业可转债发行市场火热。张晓羽认为，这与再融资的行业及产品进一步多元化密切相关。科技及AI相关企业在算力投入、研发和全球化布局方面仍有较大的资本开支需求。与此同时，今年以来，部分金融及资源类企业发行人也开始积极利用港股再融资市场。
“而诸如可转债等产品在兼顾融资成本、灵活性等方面具备明显优势，正被越来越多发行人所接受。这也反映出港股再融资市场的功能性和包容度正在提升。”张晓羽这样认为。她举例道，由于审批效率提升，1年期可转债在灵活性和执行效率上优势突出，持续受到市场青睐。这一趋势自2025年下半年开始逐步显现，并有望在2026年进一步强化。
国际长线资金参与度有望进一步提升
香港资本市场的活跃，离不开国际长线资金的支持。“从我们与全球投资者的持续交流以及近期实际交易情况来看，国际长线资金目前对港股股权融资市场的参与度处于较高水平，并且仍在进一步提升。”张晓羽表示。
在二级市场层面，外资对中国资产的配置意愿明显回升，资金流入节奏在2026年初进一步加快。根据摩根士丹利研究部门的最新数据，2026年1月，来自美国和欧洲的海外资金对中国股票的净流入规模达到86亿美元，显著高于2025年12月的35亿美元，并创下自2024年10月以来的单月新高。
这一趋势同样直接反映在一级市场和再融资市场中。“无论是IPO还是后续股权发行，我们都看到高质量的全球长线基金和主权财富基金，它们在基石投资者和锚定投资者中占据重要位置，显示出国际资金对优质港股项目的信心依然较强。”张晓羽说。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，2025年亚太区（日本除外）股本融资额达2597亿美元，同比增长35.3%。其中摩根士丹利全年的承销金额排名第一，为221.35亿美元，占市场份额约8.5%。
当被问及长线外资机构的具体偏好时，张晓羽认为，AI产业链、创新药等核心赛道仍最受国际资金关注。她表示，外资长线基金通常更倾向于参与具备一定规模、融资额在数亿美元左右的发行项目。在公司基本面方面，它们更青睐在细分赛道长期保持领先的头部企业。
关注AI、创新药等核心赛道
张晓羽认为，在科技领域，外资对中国AI及AI产业链的长期发展前景保持乐观，认可中国在技术创新能力、工程人才供给、研发效率和成本结构等方面的综合优势。随着芯片企业、AI软件和大模型企业以及终端应用和机器人等不同环节的企业逐步进入资本市场，港股也在逐步形成一个更加完整、更具投资价值的科技产业生态。
“从全球范围看，美国资本市场中包括SpaceX、OpenAI以及Anthropic在内的一系列明星科技企业，也在准备IPO上市阶段。对相关公司的讨论持续升温，这类具备全球影响力的潜在超大型项目，往往会在全球范围内进一步强化投资者对科技与AI主题的长期关注度，也有助于带动对港股同类优质资产的配置兴趣。”张晓羽补充道。
当被问及部分投资者对“AI泡沫”的担忧时，她表示：“与其说投资者担心AI泡沫，不如说市场正在进行更加理性和严格的筛选。”投资者更加关注企业在AI产业链中的具体价值定位，以及其技术能力能否持续转化为有实用性、可规模化的商业价值。能够获得国际资金高度关注的AI企业，往往已经证明公司并非“持续烧钱”，而是在产品化和商业化方面取得了实质进展，具备盈利能力。
创新药领域同样呈现出类似特征。张晓羽认为，与2018年至2021年的上市潮相比，本轮创新药IPO热潮在多个方面都更加成熟和理性。行业基本面正在明显改善，新药销售增长和对外授权交易合作持续提速。产品具备国际竞争力、拥有商业化能力的中国创新药企业，其市场认可度仍然很高。与此同时，随着多个细分领域竞争加剧，中国药企的创新路径进一步多元化，投资者的关注重点也从早期研发，逐步转向临床进展质量、产品差异化程度、出海潜力以及中后期商业化能力。
