2月27日，港股市场震荡反弹，恒生指数全天上涨0.95%。恒生科技指数收涨0.56%。近期趋势依然延续，周期板块（煤炭、钢铁）持续领涨，但科技板块内部分化，南向资金大幅净买入达149.97亿港元。

　　具体来看，当日恒生指数高开高走，收盘报26630.54点，上涨0.95%，成交额2884.20亿港元，较前一交易日（2592.77亿港元）有所放大；恒生科技指数收盘报5137.84点，上涨0.56%，盘中一度涨超1%，成交额714.57亿港元。

　　此前，恒生科技指数已经连续三个交易日下跌，近一个月（1月27日至2月27日）累计下跌10.27%，从1月27日的5754.72点回调至当前水平，期间呈现震荡下行趋势，估值回落至历史低位区间（PE分位数15.49%）。

　　分板块来看，行业板块呈现“周期强、科技分化、消费弱”特征。

　　Wind香港三级行业指数中，煤炭Ⅲ（+4.37%）、钢铁Ⅲ（+3.91%）、农用化工（+2.90%）领涨，主要受大宗商品价格回升及国内稳增长政策预期推动；航空客运Ⅲ（-3.00%）、半导体材料与设备（-2.81%）、纸与林业产品（-2.38%）跌幅居前，航空股受春节后机票价格回落拖累，半导体板块或受隔夜英伟达（-5.5%）大跌传导影响。

　　从个股来看，小盘股表现突出，长城微光（+154.84%）、星太链集团（+63.52%）、元力控股（+56.64%）分列前三。钧达股份H股涨23.69%），A股份额亦涨停，其属于太空光伏概念股。森美控股（-32.00%）、百融云-W（-18.78%）、映宇宙（-17.05%）跌幅居前，其中百融云-W或受业绩预期调整影响。

　　卖空情况上，商汤-W卖空股数达7.24亿股，居市场首位；腾讯控股、阿里巴巴卖空规模仍维持高位，反映市场短期仍对恒生科技及其巨头存在分歧。

　　从成交额来看，腾讯控股（167.76亿港元）、阿里巴巴-W（127.42亿港元）、长飞光纤光缆（91.01亿港元）位列前三，其中长飞光纤光缆因纳入MSCI中国指数获资金追捧。

　　消息面上，百度集团公布2025年财报，AI业务收入占比达43%，超市场预期，出现重定价声音；阿里巴巴宣布将推出全球首款“千问”同名AI眼镜，预计3月2日开启预约；肿瘤创新治疗公司百济神州（6160.HK）2025年净利润14.22亿元，首次实现全年盈利。

　　国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，电力板块盈利改善预期升温；MSCI中国指数季度调整生效，新增33只A股标的聚焦科技与半导体。

　　与春节期间“一票难求”的景象形成鲜明对比，国内多条热门航线机票价格已出现大幅“跳水”迹象，甚至出现了低至1折以下的“白菜价”，导致港股航空股集体走低。

　　市场环境方面，港交所2025年业绩创新高，营业收入291.61亿港元（同比+30.3%），净利润177.54亿港元（同比+36.0%），新股融资额全球第一；恒生AH股溢价指数降至118.81，公募基金持续买入港股压缩价差。

　　展望后市，华安基金2月26日表示，自去年10月高点至今，恒生科技指数已回调18%。作为离岸市场，港股对全球流动性与风险情绪的变化较为敏感，国际资金从高弹性科技板块撤离，成为本轮恒生科技指数调整的重要“导火索”。随着调整持续，板块风险收益比已逐步提升。以“恒生科技/双创50”来衡量港股科技板块的相对溢价，当前该数值已回落至历史低位。恒科虽仍处震荡之中，但板块的长期逻辑并未逆转。

　　招商证券策略团队近期表示，当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，用恒生科技指数除以A股双创指数来衡量科技板块AH溢价，当前已接近历史较低水平。在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块明显被低估。