春节假期刚过，公募基金市场便掀起一波特殊的费率调整浪潮。

　　与以往主动“降费潮”不同，近期多家基金公司旗下的货币市场基金根据合同约定，启动了管理费的动态调整机制，出现了部分产品下调费率，而部分产品在短暂降费后又迅速恢复原费率的有趣现象。

　　这一动态调整的背后，是货币基金7日年化收益率普遍走低，触及合同约定的阈值所致。

　　动态费率机制触发，多只货基下调管理费

　　根据基金公司发布的公告，长盛基金旗下的长盛元增利货币市场基金、申万菱信基金旗下的申万菱信天添利货币市场基金均自2026年2月24日起，正式下调了管理费率。

　　具体来看，长盛元增利货币的管理费率由0.70%下调至0.25%；申万菱信天添利货币的管理费率则由0.90%下调至0.30%。两家基金公司均在公告中明确表示，此次降费并非主动让利，而是依据《基金合同》中的特定条款执行的。

　　该条款规定，当以原管理费率计算的基金七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率时，基金管理人将触发保护机制，主动下调管理费率至较低水平，旨在降低每万份基金暂估净收益为负并引发销售机构交收透支的风险。

　　据了解，2月，多数大行活期存款利率为0.05%，意味着若以原管理费率计算，部分货基七日年化暂估收益率已不足0.1%。

　　值得注意的是，在部分基金降费的同时，也有此前已降费的基金因风险消除，恢复了原有的费率水平。

　　中泰证券（上海）资产管理有限公司公告称，其旗下的中泰锦泉汇金货币市场基金因触发管理费调整情形，自2026年2月23日起将管理费率由0.90%调整至0.25%。然而仅过了一天，2月24日，该基金风险已消除，决定自当日起将管理费率恢复至0.90%/年。

　　无独有偶，广发基金管理有限公司也宣布，广发现金增利货币市场基金此前因收益率下行而触发的降费风险已消除，基金管理人决定自2月24日起将管理费率恢复为0.90%/年。

　　业内人士表示，这种“降费”与“恢复”并行的现象，展示了货币基金合同中“动态管理费率”机制的实际运作逻辑。

　　该机制如同一道“安全阀”，在市场收益率下行、基金收益承压时自动启动，通过降低费率来平滑收益，避免出现暂估净收益为负的风险；一旦市场环境改善，基金收益压力缓解，费率便会随之恢复。

　　收益普遍承压，货基规模增长或面临放缓

　　近期货基频现费率调整，根本原因在于其收益率的下行。

　　数据显示，截至2月25日收盘，在全市场有数据统计的货币基金（分份额，下同）中，7日年化收益率在1%以下的占比达到了11.45%；收益率在1%至1.1%之间的占比为21.31%；收益率在1.1%至1.2%之间的占比为21.5%；而收益率在1.2%至1.5%之间的占比最高，为44.32%。这意味着，超过半数货币基金的7日年化收益率已处于1.2%以下的较低水平。

　　规模上看，2025年四季度机构端货基规模达3.48万亿元，环比上升2.9%；散户端货基规模达11.53万亿元，环比上升2.2%。

　　财通证券固收团队表示，机构端货基自身配置性价比降低，但规模仍转为扩张。一方面源于理财规模增长带来的配置需求；另一方面，则是货基不受基金销售新规影响，银行委外有部分资金转而增配货基。2025年四季度R007-货基利差均值为40.4bp，较2025年三季度（38.7bp）有所上行。

　　散户端货基规模上升主因高息定存集中到期影响。2025年四季度，存款利率保持不变，货基收益率保持相对性价比，随着高息定存集中到期，部分存款流入货基。

　　针对货基收益的下行趋势及未来展望，多家券商研究团队也发布了观点。

　　财通证券固收团队在其研报中指出，在低利率环境和资金面保持宽松的宏观背景下，货币基金收益率或仍将保持下行趋势。不过，报告也强调，我国资本市场存在其特殊性，整体货币基金规模并不一定会与收益水平严格挂钩，投资者更看重的是收益之间的相对比价。

　　该团队认为，阶段性的资本利得思维同样重要，破解基金产品同质化困局，或需要基金管理人对货币政策节奏有更加精准的判断，今年上半年将是观察这一趋势的重要节点。

　　国盛证券研究的观点则相对谨慎。该机构认为，展望未来，货币基金收益率或将继续下行，规模增长或将因此放缓。其逻辑在于，货币基金规模增速与货币基金相对于银行存款的利差具有正相关性。

　　随着资金利率及同业存单利率的下行，货币基金的收益率优势相较于银行存款将逐渐减弱，这可能会导致货币基金规模的扩张速度放缓，甚至维持在较低增速水平运行。