今日（2月26日），有色ETF华安（交易代码：512940）正式上市交易。在有色板块经历短期波动后，站在当前时点，我们与投资者共同梳理：有色金属板块的长期价值究竟源自何处？聚焦“有矿”企业的差异化价值在哪里？当前是否是合适的配置时间？

　　一、有色金属：工业与科技的基石

　　有色金属是除黑色金属（铁、铬、锰）以外的各类金属的总称，在现代经济中扮演着不可替代的角色。它们是电力网络的导体、新能源汽车的心脏、高端装备的“维生素”，更是战略新兴产业的基石。

　　从大类上看，有色金属主要分为：

　　工业金属（铜、铝、锌等）：广泛应用于电力、建筑、交通等领域，其中铜因其优异的导电性被称为“金属黄金”，是AI算力基建的关键材料。

　　贵金属（黄金、白银等）：兼具商品和金融属性，是对冲货币风险的重要工具。

　　能源金属（锂、钴、镍等）：现代电池的核心材料，受益于新能源汽车与储能产业高速增长。

　　稀有金属/稀土（稀土、钨、钼等）：高端制造和尖端技术的“维生素”，战略地位持续提升。

　　二、三重周期共振，重塑板块价值逻辑

　　当前有色金属行业正迎来多重驱动因素的叠加，其投资逻辑较以往更为清晰和多元。

　　宏观维度：流动性环境转向有利

　　随着全球经济增长放缓压力显现，主要央行货币政策重心正从对抗通胀转向支持经济，降息周期渐次开启。市场流动性趋于宽松，对大宗商品形成支撑；美元指数趋向下行，对以美元计价的有色金属价格构成利好；利率下降也降低了持有黄金等资产的成本，增强其配置吸引力。

　　产业维度：供给刚性遇到需求新动能

　　供给端约束持续强化。过去多年全球矿业勘探投入不足，新增优质矿山稀缺，开发周期漫长。同时，资源输出国政策取向变化（如提高税费、实施出口限制）进一步加剧供应不确定性，使供给曲线变得陡峭。

　　需求端引擎升级。在全球经济企稳向上背景下，多国制造业PMI重回扩张区间，推动工业需求增长。更重要的是，绿色转型（电动汽车、光伏风电、新型电网）和AI算力基础设施建设，对铜、铝、锂、稀土等金属形成了规模巨大且持续增长的需求。部分关键金属如铜，可能在未来一两年内面临供需缺口。

　　战略维度：从商品到战略资源的认知重估

　　在全球地缘格局演变和供应链安全意识提升的背景下，许多有色金属被主要经济体明确列入“关键矿产”清单。其价值已超越单纯的经济商品范畴，附加了保障产业安全和国家竞争的战略属性。这种定位的升维，为行业带来长期的结构性支撑。

　　三、有色产业链的价值高地：为何是“有矿”企业

　　在有色金属产业链上，价值分布并不均衡。当行业景气来临时，利润最集中、最快速地体现在最上游的矿产资源环节。

　　盈利弹性突出：矿山企业的收入直接挂钩于金属现货价格，而其成本相对固定。当金属价格上涨时，绝大部分增量收入将直接转化为利润，利润增速远超价格涨幅。相比之下，中游冶炼企业赚取的是“加工费”，利润弹性较小；下游加工企业则面临成本传导压力。

　　资产壁垒深厚：矿产资源具有天然的排他性和稀缺性，优质矿山是不可再生、无法快速复制的重资产。拥有资源储量，意味着拥有长期开采权和未来现金流的保障，构成深厚的护城河。

　　四、有色矿业指数：聚焦“有矿”企业，均衡覆盖龙头

　　中证有色金属矿业主题指数（简称“有色矿业”，代码931892.CSI）是反映有色金属矿业主题上市公司整体表现的指数。其设计具有三大特点：

　　1. 必须有矿：指数选样标准明确规定，成份股公司必须实际拥有有色金属矿产资源储量，确保纯粹投资于产业链中更具投资价值的“资源端”，与包含冶炼加工环节的泛有色指数形成鲜明区别。

　　2. 行业均衡：指数编制兼顾细分行业的均衡性，各细分领域市值前三的公司均能入选，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域覆盖代表性龙头企业，既能分享不同金属的轮动机会，也天然形成风险分散。

　　3. 权重集中：成份股数量上限40只，权重集中于龙头公司。前十大成份股合计权重约53%，涵盖紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、中国铝业、山东黄金等国内有色金属龙头企业。

　　从历史表现看，近五年有色矿业指数年化收益率达14.95%，夏普比率0.70，相较其他有色金属类指数表现优异。

　　从财务指标看，指数成份股25Q3整体ROE达14.76%，净利润增速49.5%，体现拥有矿产资源的龙头企业更强的盈利能力和成长性。

　　数据来源：Wind，截至2026.2.24

　　五、当前时点：回调后布局性价比提升

　　自1月底以来，有色板块经历了一定回调，但这更多是短期快速上涨后的调整压力释放与健康的换挡，并未动摇行业的长期逻辑。

　　从估值角度看，经过调整后板块前期累积的估值压力得到部分释放；从拥挤度看，回调使得板块前期交易过热态势缓和，当前交易结构更加健康。当前板块已现企稳迹象，配置性价比逐步显现。

　　六、有色ETF华安：把握有色机遇的有力抓手

　　有色ETF华安（交易代码：512940）今日正式上市交易。该产品紧密跟踪中证有色金属矿业主题指数，通过一键式交易，即可实现对一篮子A股有色金属矿业龙头公司的整体布局。华安基金在指数与量化投资领域深耕多年，非货ETF规模位居行业前列，具备丰富的产品管理经验和系统的投研服务能力，为产品的平稳运作提供专业支持。

　　在宏观环境转暖、产业供需趋紧、战略地位提升的“三重奏”下，有色金属矿业板块的长期投资逻辑正在被强化，有色ETF华安值得关注。

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