多资产多策略，已成为资管机构在低利率高波动环境下探寻确定性的一把"金钥匙"。但在新的市场环境下，做好多资产多策略知易行难。

　　"加什么资产不难，关键是如何组合好资产。"近日，光大理财股票投资部总监雷燕军在接受上海证券报记者专访时表示，多资产多策略资产配置，不仅体现在资产类别多、策略齐全，还需要对策略本身风险收益特征的认知和应用，更需搭建有跨资产、跨市场投资能力的投研团队。

　　从"可选项"到"必选项"

　　多资产多策略成共识

　　过去，银行理财公司以债券投资为核心优势，在中高风险的权益类证券、另类资产等方面相对薄弱。而在低利率市场环境下，依赖单一资产配置已难以持续，提升多元资产配置能力成为行业共识。

　　雷燕军表示，以往银行理财产品以固收资产为主，通过信用利差和久期管理获取收益。但随着利率中枢下移，传统模式的收益空间明显收窄，波动和不确定性反而上升，"这倒逼行业必须从单一资产策略向多资产多策略转变"。

　　在雷燕军看来，多元资产配置从"可选项"到"必选项"主要源于两端：一端是资产端债券类资产的收益减少，必须发挥多资产多策略的禀赋来提升收益；另一端是客户端对银行理财有着稳健收益的长期预期，需要通过多资产多策略的配置来降低波动。"这决定了银行理财公司必须在投资组合风险可控的前提下，寻找更多收益来源。"雷燕军说。

　　据了解，光大理财一直在探索搭建相应的投研框架和体系，早在2020年就开始着手布局建设多资产多策略体系，2025年更将多资产多策略为核心的资产配置工作上升为公司级战略重点，现已推出了"多资产、多策略、全天候"的投研平台。

　　从单一资产到多元策略

　　理财寻找收益新增量

　　在多资产多策略的资产配置思路下，"固收+"不断演进，从早期的"固收+权益"，逐步扩展至打新、REITs、量化、衍生品等多元融合形式。

　　在高收益资产趋于稀缺的背景下，如何拓展收益来源，是理财机构普遍面临的现实问题。参与打新是其中一个抓手。2025年光大理财直接参与了一单IPO网下打新并成功入围有效报价区，成为行业首家直接参与网下打新的理财公司。

　　其实，银行理财想参与打新业务并不容易，除了自身有产品设计与客群匹配能力外，更需要进一步打造专业投研定价能力、合规与系统支撑能力。"打新策略成了我们策略工具箱中的重要一环。"雷燕军表示，这既有利于提升理财产品的新股配售比例，增厚产品收益弹性，也助推了优化金融资源配置，为资本市场注入新生力量。

　　据了解，早在2019年科创板成立之际，光大银行资产管理部（光大理财前身）就成立了打新主题产品——阳光橙优选科创。随着银行理财获得打新A类投资者资格后，光大理财发行了"固收+打新"主题的阳光橙鑫盈打新策略优选系列产品，收益在稳健型产品中表现突出。

　　除传统权益策略外，量化策略、REITs投资及衍生品投资等也给银行理财公司带来了新机会。"这种具有特色化、低相关性的资产或策略，为组合提供了更多元的收益来源，能够在'+收益'的过程中互相分散单一品种的风险，显著优化组合的'风险-收益'特征，使其更接近有效前沿。"雷燕军说。

　　从"加资产"到"组合资产"

　　进一步提高资产配置能力

　　实践中，多资产多策略面临着如何选、怎么投等诸多挑战，银行理财公司需要进一步提高资产配置能力。

　　雷燕军认为，银行理财在参与资产类别的广度上具备禀赋和优势，但多资产多策略真正的门槛在于对不同策略风险收益特征的深刻理解，"难点不是加什么资产，而是如何组合好资产"。

　　面对大量的可投资产，关键是选择哪类资产，用什么投资策略。雷燕军表示，银行理财公司要提升多资产多策略能力，核心在于三大环节：分散的策略工具箱（BETA）、质优的策略竞争力（ALPHA）、特色且有效的大类资产配置（BETA+ALPHA）。

　　雷燕军表示，具体而言，银行理财通过FOF或MOM业务，可以快速提升资产配置的丰富度，但挑战在于如何选好、如何用好。"从组合配置出发，不仅要资产配置得好，更要在市场波动中应对得好，做好组合动态再平衡。"雷燕军说。

　　在选定策略和资产后，面对不同风险收益特征的资产类别和投资策略，如何进行科学配置、合理再平衡，以及控制波动和回撤，需要有体系化的战略级配置（SAA）和战术级调仓（TAA）。"多资产并不是简单叠加，而是要从组合目标风险收益特征出发，以提升组合整体风险收益比为目的。"雷燕军说。

　　此外，要想取得更好的投资效果，还要进行专业化、体系化的分工，整个投研团队打法都需要重塑。"理财公司多资产多策略资产配置的突破点，不仅在于策略齐全，还在于对策略本身风险收益特征的认知深度，更在于搭建具备跨资产、跨市场投资能力的投研体系。"雷燕军说。