编者按

　　春节长假期间，外盘农产品期货市场暗藏波澜，表现偏强。截至2月23日下午，豆油、小麦、白糖等品种涨幅在3%左右。马年农产品市场是否会出现较好的投资机会呢？市场人士认为，春节长假过后，粮棉油糖、干鲜林果品，以及肉蛋类商品价格走势将围绕供应、需求、库存这三个重要变量展开，农产品市场整体热度攀升。

　　蓄势待发三大核心变量定乾坤

　　春耕在即，万物萌动，农产品期市也站在了新的十字路口。在经历了长假前后的波动后，市场究竟在交易什么？未来真正的机会又在哪里？答案指向一个关键词——核心变量。

　　“对农产品期货市场而言，核心变量集中在供应、需求、库存三个方面，交易逻辑更是在充分分析和评判这三个重要变量运行态势的基础上产生的。”河南省郑州市农产品期货交易者张继学告诉期货日报记者，春节长假过后，粮棉油糖、干鲜林果，以及肉蛋类商品价格的发展趋势均将围绕这三个重要变量展开，农产品市场行情将呈现“多点开花”的场景。

　　棉花、白糖方面，重要变量是政策，情绪化行情特征明显。“经过去年11月下旬至今年1月上旬的快速拉升后，棉花期货主力合约价格在14500~15000元/吨区间震荡，市场主要围绕新季棉花种植面积及目标价格政策调整的预期展开。”新疆新和县棉花加工商王磊表示，后期棉花市场将聚焦三大核心：一是新疆新季棉花种植面积，二是国内外价差如何回归，三是情绪化行情如何发展。闫氏德海农业科技有限公司总经理闫旭告诉记者，新疆新季棉花种植面积缩减已成定局，减幅是关键。据了解，今年新疆棉花目标价格政策的覆盖面积在3600万亩左右，同时相关机构将通过划定禁种区域、调控灌溉用水等推进政策落地。

　　王磊认为，国内棉花价格表现抗跌，而国际棉价受多种利空因素影响表现不佳，巨大的价差深刻影响贸易流向与企业采购策略。另外，市场心理呈现分化态势，情绪化行情特征明显。广西潮起投资有限公司总经理李海告诉记者，与棉花相比，白糖市场的情况更加复杂。一是面对跌破蔗糖生产成本的国内期现货价格，抄底行情不时出现。二是广西、云南、广东新季甘蔗种植面积犹存变数。三是进口甘蔗、糖水等对国内糖市的影响较大。四是近年来我国甜菜糖产业发展较为稳定，其与蔗糖产业的博弈较为激烈。

　　玉米、大豆方面，供应端是“主角”，库存当“配角”。春节长假前夕，玉米、大豆期现货价格表现亮眼。其中，豆一期货价格上行幅度较大，主要原因是2025年国产优质玉米和高蛋白大豆产量下调。长假过后，玉米和大豆市场的关注点在供应端。另外，东北地趴粮销售、替代品供应等也值得关注。

　　苹果、红枣方面，成本被忽视，质量、需求是关键。“虽然去年产红枣的期货仓单注册成本为9400元/吨，但期现价格表现较为疲软，呈现易跌难涨的运行态势。当前苹果库存比去年同期少，市场需求缺乏亮点，加之各类水果供应充足，苹果期货价格理应下滑，但其却居高不下。”山东省泰安市林果品经销商老周表示，预计节后红枣价格仍会被去库节奏左右，苹果价格则将因库存质量偏差且难以有效形成批量交割仓单而震荡运行。

　　生猪、鸡蛋方面，产能高、去库慢，价格处于历史低位。湖北省武汉市鸡蛋生产商刘国兴表示，目前国内蛋鸡和能繁母猪存栏量仍偏大，尽管生猪、鸡蛋期现货价格已处在历史较低区域，但是对于后期走势，仍需谨慎观察。

　　豆粕、油脂方面，品种分化，内外联动。河南驰戍农业发展有限公司总经理陈起力告诉记者，春节长假过后，豆粕供应主要取决于进口大豆到港量及压榨进度，若进口大豆到港量不及预期或压榨企业开工率回升缓慢，可能导致豆粕供应偏紧，将推动价格反弹。油脂市场整体供应充足，其中，菜油、棕榈油内外联动性增强，主产国进出口和生物柴油政策的调整， 以及国际石油价格的涨跌均是变量。从国内花生市场来看，油料米供应足，食品米需求强，市场将出现分化。（记者：乔林生）

　　大豆、玉米双强格局有望延续

　　春节前豆一期价持续上扬，主要是因为今年东北产区粮质佳，华北、华东产区粮质差，市场供需结构失衡。节后国产大豆卖压减轻，产区库存处在历史同期低位。调研数据显示，2024年全年黑龙江大豆铁路发运量为200万吨，而2025年10月—2026年1月，仅4个月黑龙江大豆铁路发运量就达到了200万吨。同时，去年年末至今年年初，中储粮的几次拍卖情况均较好。此外，2025年美豆进口量大幅缩减，叠加俄豆进口量也不大，使得部分内需转向国产豆。节前由于国产大豆价格持续拉涨，部分产区的大型压榨企业将准备压榨的大豆全部转做贸易粮出货。节后市场关注重点将转向中储粮拍卖动向，以及贸易商的出货节奏。

　　玉米价格节前处在高位，节后重点关注以下几点：一是3月份是地趴粮集中上市的阶段，玉米跟大豆情况相似，今年的余粮少于往年同期，因此地趴粮也少于往年。二是尽管今年东北产区出货快，但这些粮并非全部流入深加工或饲料企业，还有一部分仍在贸易商、企业及中储粮手中。

　　节后即将迎来开学季，消费的拉动对玉米价格有一定的支撑作用。从北港和南港的玉米库存看，总体处于历史低位。因此，市场的基本面限制了玉米价格的下行空间，节后预计维持稳中有升的走势。

　　总体来看，大豆方面，近几年黑龙江大豆种植品种呈现两极分化现象，处于中间区域的39~40蛋白大豆由于性价比不高，种植偏少导致供给减少，因此，未来市场上符合交割标准的标准品预计会减少。玉米今年基层余粮逐步减少，库存低于同期水平，节后下游补库需求有望推动价格反弹，中长线可关注基层余粮减少带来的交易机会。预计节后大豆市场的表现好于玉米，建议投资者逢低持多，产业企业备够安全库存，或考虑在期货盘面上进行买入保值。（作者：徽商期货刘冰欣、郭文伟）

　　生猪节后基差面临向上修复

　　笔者回顾近5年春节后生猪现货价格走势发现，其整体呈现震荡偏弱格局，波动幅度相对有限。其中，2021年、2022年年初受市场供应大幅增加影响，价格下跌幅度显著扩大；其余年份现货价格则基本在13～15元/公斤区间震荡运行。从季节表现看，春节前基差均呈流畅走弱态势，节后则逐步向上修复，这一特征从侧面反映出生猪现货市场供需格局的转变——由节前的宽松状态逐步转向节后的偏紧状态。该结论与市场的普遍认知存在较大差异，市场通常认为，节前处于消费旺季，价格本应获得更强支撑，而节后进入消费淡季，供需格局理应趋于宽松。

　　深究背后原因，春节后1～3个月是生猪市场投机心态凸显、供需双方博弈激烈的关键阶段。当前生猪养殖产能持续向规模化企业集中，中小型养殖场的养殖行为更偏向于育肥、二次育肥这类中短线投机操作。节后通常是仔猪补栏旺季，仔猪价格上行会对市场心态形成一定支撑。同时，近年来散户养殖存量持续下滑，大体重生猪养殖占比不断降低，肥标价差处于高位，也为二次育肥入场提供了强劲动力，对 3月、4 月生猪期现行情形成支撑。此外，在部分生猪现货价格处于绝对低位的年份，屠宰企业也会入场建库存。综上，尽管节后属于消费淡季，但多重投机需求的加持，为市场行情提供了较强支撑。反观五一假期之后，生猪市场迎来阶段性集中出栏，供应去化进程加快，则会拖累价格再度走弱。

　　结合今年的市场心态看，产能去化节奏与行业周期性上行预期成为额外的考量因素，当前市场对生猪产能的预判仍存在较大分歧。从三方监测数据看，国内能繁母猪存栏仅经历 2～3个月的小幅去化，近两个月存栏量环比再度转正。涌益样本数据显示，2026年1月末能繁母猪存栏量为981.79万头，环比增长0.27%，同比微增0.06%；卓创样本数据显示，该时点能繁母猪存栏量为905.08万头，环比增长0.38%，同比微降0.02%。我们结合涌益样本数据测算得出，节后3月、4月、5月生猪理论出栏量将延续上行趋势，6—8月供应量环比下滑，9月份则再度进入上升通道。目前生猪行业周期反转信号尚未显现，但市场已形成阶段性供应去化的预期。基于三季度供应下滑的判断，节后二次育肥户及放养户的投机心态或进一步升温。由此来看，二、三季度市场博弈程度或将进一步加大。

　　从生猪出栏体重看，2025年生猪整体供应体重处于历史同期高位，叠加全年出栏量同比增加2.44%，接近7.2亿头，仅略低于2023年的7.27亿头，供应压力显著加大，压制了全年生猪价格的运行均值与高点。节后生猪出栏体重的变化成为市场的核心关注点。截至2026年2月初，全国生猪出栏平均体重为126.05公斤。若节后现货价格率先迎来一波下跌，推动出栏体重回落至125公斤以下，或将为后续价格反弹创造有利条件；反之，若出栏体重维持当前水平，甚至在二次育肥需求加持下进一步上升，那么未来3个月生猪价格或将持续在13元/公斤以下的底部区间震荡，难以实现实质性突破。

　　再看需求端，近年来生猪价格逐步走低，猪肉需求呈现出同步线性增长趋势（剔除部分季节性因素干扰）。尽管当前肉类蛋白替代品种较为丰富，但性价比仍是终端消费的核心考量因素。因此，即便生猪出栏总量与出栏体重均维持高位，价格下跌也能带动需求承接。值得注意的是，当生猪价格处于10～15元/公斤区间时，价格离散度有所提升，反映出市场博弈愈加激烈。

　　展望后市，生猪市场已进入低波动运行格局。远月合约虽整体维持升水状态，但最终多数合约仍呈现向现货价格回归的走势。目前生猪期货2605合约回落至11500元/吨附近，后续下跌空间有限，可关注节后基差在快速下探后，能否迎来向上修复，进而带动期价走强。从理论供应值分析，生猪期货2609合约、2611合约或存在正套机会，若节后二次育肥及投机需求入场意愿较强，5-9、7-9合约的正套操作或具备一定空间。（作者：朱迪期货投资咨询从业证书编号Z0015979）

　　易盛农期综指重心走高

　　易盛郑商所农期综指节前一周呈先涨后跌走势，整体价格重心走高。截至2月13日，易盛郑商所农期综指收于1173.13点。

　　棉花方面，节前郑棉期货价格震荡走强，但整体以区间运行为主。国际市场，USDA发布2月供需预测报告，将2025/2026年度美棉出口量下调，使得期末库存上调；全球棉花产量和期末库存上调，消费和贸易流下调。ICE棉价节前震荡反弹，但缺乏上涨驱动，后续关注美棉新年度种植面积预估及USDA农业展望论坛报告。国内市场，新棉加工公检处于收尾阶段，棉花表需整体较好，关注节后下游订单表现。随着节后复工，“金三银四”传统消费旺季即将到来，或驱动郑棉期价走强。

　　白糖方面，节前郑糖期价在5100～5300元/吨区间震荡；ICE11号糖价已跌破14美分/磅，突破近5年价格低点，这既与2025/2026榨季全球食糖供应转向宽松有关，也与投机者在原糖期货的空头仓位创历史新高密切相关。同时，近期指数基金对多头头寸的移仓操作也进一步加大了近月合约价格的下跌压力。供应端，巴西榨季接近尾声，产量预增但边际变化有限，出口仍具备潜力；印度白糖生产进展顺利，丰产预期基本达成；近期泰国食糖产量同比跌幅明显收窄。因供应量仍将边际增长，内外糖价依旧承压，后续关注北半球主产国食糖产量的变化情况。

　　菜粕方面，受美国生柴政策提振，节前菜粕期价表现偏强，现货一口价及基差保持稳定。预计随着加拿大菜籽进口量增长，菜粕后市仍面临压力。

　　菜油方面，国际市场菜籽丰产格局已定，供应宽松预期对菜油价格形成压制。短期国内外油脂市场缺乏新的炒作题材，棕榈油2月上旬出口环比转弱，资金减仓观望，预计菜油期价仍以区间震荡为主。

　　花生方面，重点关注油厂与食品厂的收购情况。因气温上升，南方地区花生市场将承压，考虑北方气温偏低，花生价格波动空间不大。（作者单位：中信期货）

　　(注：文中观点仅供参考，不构成任何投资建议）