【编者按】

　　2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

　　新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。

　　澎湃新闻“首席连线”2026年市场展望以《春水向东流》为题，取的也是此意。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家、基金经理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，解析投资新机遇。

　　“对于整个2026年A股市场的看法，我们持有非常正面的态度。”2月23日，富达基金股票部负责人周文群做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题时表示。

　　周文群指出，支撑这一判断的核心逻辑在于国内基本面改善与资金流入的共振。同时从市场自身条件看，周文群认为A股估值优势依然突出，“在科技板块、高端制造或者出海相关领域，中国公司的竞争力都非常强，综合这些因素，我们相信今年整体的基本面是比较有利于A股市场表现的。”

　　盈利增速有望触底回升

　　回顾2025年A股市场表现，周文群指出，全年整体涨幅接近30%，但结构性分化非常明显。这种分化背后，是科技成长、高端制造以及部分资源品板块的强势引领，而传统领域则受制于相对偏弱的消费和房地产需求。

　　展望2026年，周文群预判市场风格将呈现“焦灼状态”，上半年与下半年可能呈现不同特征。

　　“过去一到两年，成长风格确实整体占优，这背后有很强的基本面支持，包括在高科技领域、高端制造领域不断取得突破。这些方面基本面的提升，也印证了我国经济转型的大方向。”周文群具体分析说，“上半年成长领域的机会仍然比较多，尤其是以科技为引领的机会。AI带来的需求驱动，预计会为这些科技公司带来较好的业绩增速。”

　　下半年则可能出现风格切换。“宏观基本面在经历了过去两到三年的消化之后，我们可能会看到一些传统板块在低位开始蓄力。同时，整体经济的盈利增速也有望在今年出现触底回升的状态。”周文群认为，传统板块中一些偏价值、具备高质量特征的企业，可能会迎来回升机会，“这种切换的底层逻辑在于经济周期的修复，只要需求能够出现一定程度的回升，就有机会让整个行业从竞争激烈、相对疲弱的状态，转向一种偏紧平衡的状态。”

　　资金流向方面，周文群强调理财搬家趋势将强化市场支撑。“综合基本面、全球资产配置对中国市场的增配需求，以及整体资金流向来看，我们对2026年中国市场，尤其是A股市场，仍然非常看好。”

　　聚焦四大配置方向

　　在具体选股策略上，周文群遵循富达自下而上的研究框架，偏好高质量公司，“我个人更偏向高质量白马股，核心筛选指标包括较高的ROE、良好的资产负债表以及较强的现金流，同时结合行业周期位置与估值水平综合判断。”

　　2026年，周文群重点看好四大配置方向。

　　首先是科技成长板块。周文群认为，AI带来的需求驱动，预计会为这些科技公司带来较好的业绩增速。她指出，国内科技成长板块覆盖面广、韧性强，结构更加分散，呈现出全面开花的状态，比如商业航天、机器人产业链等领域，并非只集中在单一主线。

　　其次是具备全球竞争力的出海企业。“中国目前所处的发展阶段，使得许多企业在积累了国内庞大市场和强劲需求所带来的经验之后，正越来越多地展现出在海外竞争力方面的突破。”周文群举例称，在高端制造、电动汽车、电池、新能源以及游戏和文化输出等领域，“一些实力非常强大的中国公司正在海外不断夺取更多的市场份额”。

　　第三是上游硬资产。在全球偏宽松的货币环境下，周文群对金属、有色等上游硬资产持积极看法，支撑逻辑包括弱美元环境持续、工业需求强劲、供给端刚性约束等。“这些硬金属整体的开采周期都比较长，即便是棕地项目（指对现有矿山改造扩建），从立项到最终新增产能释放，通常也需要三到五年的时间。在应对短期需求爆发时，供给端其实是没有能力迅速跟上的。”她强调，“需求超过供给的状态仍然会持续。”

　　最后，周文群看好消费板块。她将消费分为传统消费与新消费两类。对于传统消费，她认为今年存在一定的机会，可能会出现触底回升，支撑因素包括上游价格企稳、反内卷政策缓和竞争、库存消化至低位。

　　“只要需求能够出现一定程度的回升，就有机会让整个行业从竞争激烈、相对疲弱的状态，转向一种偏紧平衡的状态。”周文群指出，传统消费板块现金流稳健、派息率高，平均可能能够达到三到四个百分点，有些优质公司甚至能达到五到六个百分点，具备高股息吸引力。

　　谈及新消费，周文群认为其“更多体现为情绪价值，或者是在更新的文化层面上对消费需求的满足”，渗透率较低、成长空间大，但同时提醒新消费板块整体估值偏高，需仔细甄别个股，“对于估值已经调整到位的企业，我仍然比较看好；但如果估值依然较高的企业，我会相对保持谨慎。”

　　港股与A股共享基本面

　　对于港股市场，周文群认为，港股与A股共享同一个基本面，因为主要上市的企业仍然是中国企业，走势将高度类似，但节奏差异明显，“港股相对来说是一个更加自由的市场，受到外来资金进出的影响更大，一般来说波动率会比A股更大一些。”

　　同时，周文群认为，美联储降息对港股形成直接利好，会在美联储降息之后，较好地吸收美元外溢带来的资金，加之港股相较A股仍存在20%-30%估值折价，“从估值的角度来看，它的吸引力也是比较大的”。

　　港股标的方面，周文群重点提及三类。首先是互联网平台企业，周文群认为在新的AI时代里，这些企业在不断做出越来越多的努力，与海外一些可比企业之间的差距在慢慢缩小，或者说有部分企业可能已经超过了海外的这些科技企业，但从估值的角度来说，大部分中国的互联网平台科技公司仍然交易在大约40%的折价水平。

　　第二类是AI算法与应用企业，周文群指出，由于整体AI需求带来的产业结构变化非常明显，它们的成长性也非常突出。第三类是在港上市的非中国资产，如欧洲公用事业及全球性银行，周文群认为，这些标的在一定程度上起到与中国公司相互平衡的作用，且通常在公司治理方面，以及对股东回报的重视程度上，整体表现都非常好。

　　地缘政治风险对A股影响有限

　　谈及2026年可能要面对的利空因素，周文群提示主要关注两点。

　　一是地缘政治风险。周文群认为这是2026年最大的风险因素，“当前整个国际环境正在变得越来越复杂，对权益市场带来的波动性，我认为这是最大的一个风险。”二是海外科技股调整压力，“关键在于AI应用在落地方面，是否能够找到新的突破口，以及整个AI基础设施建设，是否可能存在一定程度的过剩？如果在需求层面出现一些不及预期的情况，可能就会带来比较明显的调整。”周文群说。

　　但周文群强调，这些风险对A股影响有限，反而可能强化弱美元趋势，“对全球资产配置者而言，寻找非美元资产的需求会进一步加快，而人民币资产就会成为一个非常容易进入视野的选择。”此外，周文群表示，国内科技成长板块结构更加分散，呈现出全面开花的状态，韧性可能会更强，“总体来看对A股市场的影响相对还是比较有限的。”