从产业或行业的中观视角分析，过往五年明显存在三大挑战因素：一是受疫情、贸易摩擦、楼市调整等多重冲击，传统产业板块动能减弱；二是包括煤炭、钢铁等在内的周期性板块进入周期下行阶段；三是战略性新兴产业尚处于稚嫩阶段，新动能的发展难以弥补旧动能的缺失。

　　然而，时移世易，上述挑战目前已悄然生变。

　　首先，传统产业板块呈现复苏信号。中美贸易摩擦将会得到缓解，叠加国内核心CPI月度增速重回1%以上、企业活期存款月度增速转为正值，多项信号表明，2026年国内外政策环境及疫情的“疤痕效应”均有望进一步改善，此前受各种冲击影响较大的传统行业将进入复苏通道。

　　其次，周期性板块可能迎来新一轮上行周期。2025年中央经济工作会议明确将“内需主导”作为首要任务，要将“投资于物”与“投资于人”紧密结合。因此，2026年有望见到新一轮上行周期，进而带动周期性板块复苏。同时，以有色金属为代表的行业已经有了新的成长逻辑，料将保持持续的高景气度。

　　最后，战略性新兴产业从稚嫩逐步走向成熟，部分行业进入大规模推广阶段。根据测算，战略性新兴产业在营业收入、就业人数、投资规模等主要经营指标上，都已经实现了对传统产业板块尤其是房地产行业的超越，新动能已经有资格担纲推动中国经济持续向好的重任。

　　展望2026年，旧动能企稳、新周期开启、新动能崛起，我们有充分理由保持更加乐观的态度。