当地时间周五(2月20日)美股先是低开，原因是美国四季度GDP不及预期，12月核心PCE通胀高于预期，此后美国最高法院裁定特朗普关税违法，美股盘中拉涨，全日显著震荡后三大股指均收涨。

　　截至收盘，道指数比前一交易日上涨230.81点，收于49625.97点，涨幅为0.47%；标普500指数上涨47.62点，收于6909.51点，涨幅为0.69%；纳指上涨203.34点，收于22886.07点，涨幅为0.9%。

　　个股方面，大型科技股普涨，谷歌-A涨超4%，奈飞、亚马逊涨超2%，苹果、英伟达、Meta涨超1%，特斯拉小幅上涨；微软小幅下跌。

　　热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.05%。台积电涨2.82%，拼多多涨2.93%，阿里巴巴涨0.12%，百度跌0.91%，Bitdeer Technologies Group-A跌2.02%，京东涨0.51%，百胜中国跌1.81%，携程跌1.39%，富途控股涨1.22%，蔚来涨2.84%。

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部分关税终止

　　消息面上，据央视新闻，美国最高法院当地时间2月20日上午公布裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税。

　　另据新华社，美国白宫证实，在最高法院作出裁决后，美国政府依据先前行政令、援引《国际紧急经济权力法》推动的相关关税将不再有效。

　　特朗普政府2025年1月上台后援引美国《国际紧急经济权力法》，以不经过国会批准、直接颁布行政令的方式出台一系列加征关税措施。这一行为遭到美国企业和多个州政府的多次起诉。

　　另外，特朗普在记者会上承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。

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为何还能征收10%的额外关税

　　虽然依据《国际紧急经济权力法》征收关税的措施受挫，但在最高法院作出裁决后，美国总统特朗普2月20日当天随即表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。

　　美国贸易代表格里尔在当天也表示，（基于）第122条的关税将于今日实施并签署。

　　第一财经引述英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明的话称，所谓可以立即使用的“122条”，允许美国政府在150天内对贸易伙伴征收高达15%的关税，但要警惕对于122条的“反复使用”，而且据他查阅法条，目前并没有明确针对“反复使用”该法条的禁止条款。

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还有“4张牌”可打

　　除了122条外，目前特朗普政府仍存在着四种关税选择：1962年《贸易扩张法》第232条，即“232调查”，1974年《美国贸易法》第301条，即“301调查”，1930年《关税法》第338条以及1974年《美国贸易法》第201条。

　　目前外界预计，特朗普政府将采取的措施之一是更广泛地使用“232调查”，当前该条款已被用于对汽车、钢铁、铝、铜和木材征收关税。

　　美国财长贝森特当天表示，根据财政部测算，其使用122条款，以及可能加强的232条款和301条款加征的关税，可以令2026年美国关税收入几乎保持不变。

　　特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。

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“坚定降息派”立场也开始动摇

　　经济数据方面，周五美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，美联储最青睐的PCE通胀指标高于预期：剔除波动较大的食品和能源价格后，美国核心个人消费支出价格指数（PCE）在去年12月份上涨0.4%，创近一年来最大涨幅；12月核心PCE同比上涨3%，而2025年初为2.8%。

　　核心PCE通胀是美联储为实现2%通胀目标所关注的指标之一。核心通胀指标的粘性将强化市场对美联储在6月之前不会降息的预期。

　　甚至坚定的降息派、美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）也收回了他此前关于美联储今年应大幅降息的主张。

　　他在最新的采访中表示，最新数据显示，美国经济表现比他此前预期的更为强劲。米兰表示，最新数据表明，就业状况比他此前预期的更为稳健，而商品通胀则显得更加顽固。因此，他表示，与两个月前相比，他已不再认为美联储今年应按原计划那样大幅降息：

　　在美联储12月公布的季度“点阵图”中，米兰曾预计利率将在年底前降至2.25%以下；如今，他更倾向于回到9月份时较为温和的立场，即到2026年底将利率降至2.75%以下。

　　米兰的最新立场意味着，今年将从当前3.5%至3.75%的水平累计降息1个百分点。尽管如此，他仍是美联储内部最偏鸽派的官员之一，这与多数美联储官员的中位预测形成鲜明对比——这些官员们预计今年仅降息25个基点。

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谷歌大涨超4%

　　周五谷歌无疑是科技巨头中的领涨股，收盘张超4%，报314.98美元/股。

　　消息面上，谷歌大模型底座重磅升级！Gemini 3.1 Pro正式发布，推理性能翻倍，在逻辑破解评测中得分暴涨至77.1%，代码能力直逼Opus 4.6。新模型主打多源数据综合与复杂任务拆解，即日起全线推送预览版，谷歌AI生态再度提速。

　　此外谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在印度AI峰会上透露谷歌云积压订单已翻倍至2400亿美元，以此证明高额资本开支的合理性。

　　随着科技巨头在AI基础设施上的资本开支不断攀升，华尔街对于成本回收周期的焦虑日益增加。

　　但皮查伊将当前的AI投资类比为美国的铁路系统或国家公路系统，认为这些都是具有极高杠杆效应的投资，能够在此基础上推动巨大的增长和价值。

　　为了佐证这一观点，皮查伊披露了核心数据亮点：“仅云业务在过去一年，积压订单就同比增长了一倍，达到2400亿美元。这表明了另一方面的回报潜力。因此，我们正在投资以满足这一需求。”

　　对于谷歌而言，这种投资不仅服务于云业务，还渗透到了搜索、YouTube、Waymo以及Isomorphic Labs等新兴业务中。皮查伊强调，鉴于技术进展和看到的机遇，“这些投资是合理的”。