港股上周呈现先扬后抑态势。一方面，全球"再通胀"交易升温叠加AI国产应用升级催化，推动有色金属等资源品、国产算力链及部分软件板块强势反弹。

　　当前市场波动率仍处高位，适逢春节假期，华泰证券认为以下因素将成为关键观察点：

　　美股市场走势：短期内或延续AI主线分化和高低切换特征，对港股风险偏好影响中性。

　　春节消费数据：假期消费高频数据将验证内需复苏强度。

　　AI领域进展：行业技术突破及商业化应用新动态。

　　基本面分析：景气修复与通胀回升协同推进

　　行业盈利预期结构性改善

　　非金融板块彭博一致预期数据显示，近4周盈利/营收预期分别上修0.7%/下修0.2%，近1周则分别上修0.1%/0.1%。结构上呈现以下特征：

　　显著上修行业：有色金属(盈利预期近4周/1周分别上修8.0%/2.6%)、非银金融(1.3%/0.6%)及医药(1.7%/0.6%)表现突出。

　　营收改善领域：造纸与包装(0.2%/0.1%)、建筑(1.5%/0.1%)营收预期持续改善。

　　预期分化现象：上周表现优异的半导体板块近1周盈利预期反而下修1.9%，主要受晶圆代工环节拖累；医疗设备与服务景气预期改善趋势延续。

　　宏观数据验证复苏态势

　　1月通胀数据回升速度加快，金融数据表明市场剩余流动性保持充裕，为市场提供有利环境。

　　资金面观察：外资持续流入，南向资金节前降温

　　外资配置动向

　　截至上周三，EPFR数据显示外资净流入港股18.9亿美元，较前一周(18.8亿美元)保持稳定。细分来看：

　　主动型外资净流入3.8亿美元，延续积极态势

　　被动型外资净流入15.0亿美元，成为主要增量

　　南向与空头资金变化

　　南向资金上周净流入278亿港币，较前一周的560亿港币明显回落，反映节前避险情绪升温。行业流向呈现结构性特征：

　　净流入前列：传媒、银行、计算机、医药、电子

　　净流出集中：通信、非银金融、电力设备与新能源

　　空头资金方面，港股沽空持仓/交易比率分别为2.24%/12.7%，环比变动-0.01/+0.7个百分点，显示空头情绪短期暂缓累积。本周港股市场无新股上市，IPO节奏保持平稳。

　　市场情绪评估：多空博弈下维持乐观区间

　　情绪指标综合分析

　　截至上周五，港股情绪指数读数为63.7，仍处于乐观区间，但内部结构分化明显：

　　下行指标：受假期避险情绪影响，恒指升贴水指标由47回落至26；量价相关的移动换手率、恒生波指、RSI等均有小幅下行

　　上行指标：南向资金情绪指标显著提升，净流入、买入强度及AH溢价得分分别由63/56/68升至75/78/80，接近"贪婪"水平

　　配置策略：短期聚焦三大方向，中期把握再通胀主线

　　短期布局重点

　　节后建议重点关注三个具有确定性机会的方向：

　　存储等半导体硬件：海外龙头财报、台企1月销售数据以及韩国2月前10日出口数据均验证行业超级周期延续。值得注意的是，存储龙头在港股定价与海外龙头的相关性更高，有望充分受益于全球产业景气上行。

　　景气改善的特色消费：餐饮板块受益于平台补贴政策，春节消费数据将成为重要催化剂；创新药领域景气预期持续上修，产业趋势明确，两者均具备显著的α机会。

　　电气设备：国内外电力系统升级改造需求上升的中期逻辑不变，行业景气预期持续改善。宁德时代即将被纳入恒生指数，将带来可观的被动资金流入，构成短期催化。

　　中期配置思路

　　全球"再通胀"交易持续演绎，国内PPI同比回升趋势渐入佳境，建议：

　　超配资源品：把握通胀回升周期中的价格弹性

　　超配保险及香港本地股：受益于利率环境改善与区域经济复苏