纺织服装行业，纺织制造板块呈阶梯式复苏态势，确定性更高；品牌零售板块的运动户外赛道高景气，国货崛起成主线。

　　轻工制造行业，供应链全球化成必然趋势，制造出海标的稀缺性凸显，品牌企业加速出海转型，AI眼镜打开成长空间，宠物经济细分赛道复苏，并可借外延并购打开增长边界。

　　美容护理行业，增速有望回升，国货品牌表现出多赛道布局、差异化壁垒、大单品裂变三大核心成长逻辑。

　　展望2026年纺织服装行业的表现，我们认为多数品牌仍处于复苏进程中，制造板块确定性更高。

　　纺织制造板块，“关税变化+全球转移”背景下，企业核心制造竞争力凸显。

　　首先，全球关税博弈变量逐步清晰，下游品牌复苏带动增长，国际运动服饰品牌销售逐步改善，纺织制造板块呈“2025年下半年好于上半年、2026年好于2025年”的阶梯式复苏态势。阿迪达斯（Adidas）已经实现营收连续正增长、库存回升，耐克（Nike）经两年调整后，近期财报营收转正。中资制造商凭产能、响应速度与品控优势绑定全球品牌，随着品牌端改善，订单与产能利用率提升，行业盈利有望迎来修复。

　　其次，全球纺织业转移成大势，中资企业引领“产能出海”。全球纺织业转移常伴随技术革命与全球经济格局重塑，周期通常为20―30年。当前行业处向东南亚转移中期，未来或延伸至印度、非洲。关税压力与国内要素成本上升驱动中国大型纺织集团从“订单出口”转向“产能出海”，主导全球供应链向越南、印尼等地转移，具备全球化产能与跨区域运营能力的企业，更易对接需求、突破壁垒，打开成长空间。

　　其三，澳毛涨价七年一轮回，供给端收缩明确，需求端增量成亮点。澳大利亚羊毛价格每隔4―5年迎来一轮2―3年的上行周期。供给方面，澳大利亚羊毛产量预测委员会预测，2026年澳大利亚绵羊存栏数量约5650万头，同比下滑10.3%，羊毛产量24.47万吨，同比下滑12.6%，供给收缩明确。需求方面，产业链下游品牌、制衣厂去库存之后库存水位不高，叠加终端零售2025年下半年开始好转，形成补库存需求。近年来，主打美利奴羊毛材质的户外新锐品牌受到热捧，运动羊毛T恤等跑量级产品涌现，带来新消费增量市场。澳毛涨价背景下，前期低位备料、产能扩张的企业或有机会表现亮眼。

　　品牌零售板块，运动户外赛道高景气，国货崛起成主线。

　　运动户外赛道呈现“低渗透+高成长”特征，冰雪运动可望打开增量空间。中国高性能户外服饰市场呈高速增长态势，2024年市场规模破千亿元，同比增长17%，2019―2024年复合增速为14%，预计2025―2029年复合增速为16%，显著高于服装行业整体水平。其中，冰雪运动为核心增长点，冰雪季参与人数超2.9亿人、参与率达20.6%，2026年米兰冬奥会将进一步提振装备需求，为户外服饰品牌提供广阔空间。

　　这一行业格局当前呈“分散化、国际化主导”特征，但国产品牌加速崛起。2024年行业前十大企业（CR10）所占市场份额仅为27.2%，头部品牌市占率不足6%；2019―2024年国产品牌零售额复合增速为18%（国际品牌为12%），凭高性价比、本土化设计等优势承接平替需求，份额提升明确，市场格局逐步向“国货主导”演变。

　　国货品牌的发展路径是多维度创新，差异化竞争突围。在运动户外赛道高景气与国货崛起的双重趋势下，国产品牌通过多路径布局实现差异化突围。部分品牌采取“多品牌矩阵”策略，覆盖高端、大众、专业等不同细分市场，通过自主培育、收购、代理等方式拓展品牌组合，满足不同客群的功能需求与消费偏好；部分品牌聚焦“垂直品类深耕”，在细分领域持续投入研发，建立品类心智；还有品牌依托“本土化运营优势”，深入洞察国内消费者需求，结合传统文化元素与时尚潮流，推出更贴合国内市场的产品设计，同时通过线上社群运营、线下体验店等多元化渠道，提升品牌黏性与用户复购率。

02

轻工制造

　　从供应链全球化角度看，制造出海标的稀缺性凸显，品牌出海企业转型加速。

　　制造出海方向，海外基地成核心优势，头部企业份额集中。国内轻工制造部分细分行业（如纸包装、宠物用品等），受内需疲软、市场竞争加剧影响，近年规模扩张与盈利增长承压，供应链全球化成为必然趋势，海外基地因稀缺性、高盈利性及低竞争烈度，成头部企业破局核心抓手。具备海外布局能力的头部企业，通过在东南亚等地建基地，抢占全球份额，行业集中度提升；其完成海外布局后资本开支收缩、分红率提高，高股息为估值托底，巩固领先地位。

　　品牌出海方向，从“产品出口”到“品牌输出”，优质供给创造需求。随着国内轻工制造企业研发能力、产品设计水平与品牌运营能力提升，行业正逐步从“代工出口”（OEM/ODM模式）向“品牌出海”转型，通过打造自主国际品牌，实现从“中国制造”到“中国品牌”的价值跃升。

　　在品牌出海过程中，企业主要通过两种路径实现突破：一是“线下渠道深耕”，聚焦海外线下零售网络建设，强化品牌线下触点，提升C端品牌认知度；二是“跨境电商赋能”，依托跨境电商平台优势，聚焦线上渠道运营，通过优化产品设计、提升供应链响应速度、完善仓储物流体系等方式，快速对接海外消费者需求，打造线上爆款产品。

　　从行业趋势看，品牌出海企业普遍重视研发投入，通过技术创新与产品升级构建差异化竞争优势，同时加强品牌营销与用户运营，逐步在海外市场建立品牌心智。

　　从内需零售角度看，结构化机会凸显，高潜力赛道与底部价值并存。

　　其中，新AI硬件领域，AI眼镜打开成长空间，镜片行业扩容、格局优化。广义AI眼镜是AI技术落地的重要载体，近年发展迅速。2025年下半年起，头部企业加速布局AI眼镜市场，优化近视适配方案。其发展将带动上游镜片行业扩容，对镜片性能要求提升，具备技术与规模优势的头部镜片企业将受益于格局优化，实现份额与盈利双升。

　　宠物经济领域，细分赛道复苏，外延并购打开增长边界。宠物用品行业细分赛道众多，涵盖宠物卫生护理用品、牵引绳、猫爬架、宠物窝垫、宠物玩具等多个品类，行业整体以出口代工为主，受全球消费需求与贸易政策影响较大。从行业发展趋势看，国内宠物经济市场正处于快速成长阶段，宠物用品消费需求持续升级，推动企业加速自主品牌建设与产品创新。2025年以来，并购重组政策放松为行业整合提供契机，部分宠物用品企业通过收购优质品牌、渠道商或产业链上下游企业，实现多品类扩张、渠道完善与能力互补，突破单一赛道增长瓶颈，打开长期成长空间。同时，企业通过强化产品研发、优化供应链管理、提升品牌运营能力，逐步从“代工依赖”向“自主品牌+代工协同”模式转型，行业整体竞争力持续提升。

　　家居与金属包装领域，关注“估值底部+高股息”，Beta企稳叠加Alpha兑现。当前，家居行业估值处于历史底部区间，龙头企业普遍具备高股息特征，稳定的分红可以为投资者提供安全边际。从行业基本面看，随着国内消费政策对家居消费的支持力度加大，叠加存量房翻新需求释放，行业Beta逐步企稳；从企业Alpha看，头部企业通过零售模式转型、产品创新、渠道优化等方式，实现差异化竞争，在行业复苏过程中抢占了更多市场份额。

　　金属包装行业作为轻工制造中的底部价值板块，需求与消费复苏进程高度相关，随着国内消费需求逐步回暖，行业整体需求将稳步提升。头部企业凭借规模效应、成本控制能力与客户资源优势，盈利稳定性显著优于中小企业，行业集中度持续提升。同时，龙头企业普遍具备高股息特征，在市场风格偏向防御时具备配置价值，行业估值与盈利有望实现双重修复。

03

美容护理

　　从行业短期趋势与渠道格局看，2025年下半年，美容护理行业受国内消费需求疲软、线上渠道竞争加剧影响，增速短期放缓；但结合行业周期与消费旺季特征看，2025年四季度至2026年一季度，板块轮动与年末电商大促效应叠加，行业增速有望回升。

　　线上已成为美容护理行业的核心销售场景，抖音、天猫等平台竞争激烈，国货品牌凭借本土化优势实现突破：灵活调整促销与投流策略，兼顾成交总额（GMV）增长与投资回报率（ROI），同时借大促活动提升曝光度，打破国际品牌渠道壁垒。2025年双11期间，国货品牌分别登顶抖音、天猫美妆护肤销售榜，崛起趋势持续强化。

　　从品牌端核心成长逻辑看，有三点值得关注。

　　其一是多赛道布局：部分品牌通过多品牌、多品类矩阵，覆盖大众至中高端市场，业务延伸至护肤、彩妆、婴童护理等领域，以核心大单品为基础拓展套组与新成分产品，分散风险并提升增长韧性。

　　其二是差异化壁垒：少数品牌依托独特定位（如东方美学、高端功效）与创始人IP建立强关联认知，以线下百货专柜夯实高端形象，联动线上渠道提升触达效率，从核心品类向关联领域延伸，强化用户黏性。

　　其三是大单品裂变：头部品牌以技术壁垒高、功效明确的大单品打开市场，横向延伸至面霜、眼霜等品类，纵向升级配方强化功效，构建产品家族，通过持续研发迭代，维持长期竞争力。