随着马年春节进入倒计时，卖方研究所掀起了一场春节“路演大战”。

　　记者根据公开平台数据统计，从除夕夜至大年初七，超过100场券商路演挤满了假期日程表。当大多数职场人切换至“假期模式”时，卖方分析师们却在紧锣密鼓地开电话会、讲AI、聊港股，试图在假期为投资者提供“不间断”的研究服务。

　　除夕夜开讲AI，春节八天不打烊

　　近日，在社交平台上，一张截图广为流传：某券商总量团队打出“春节八天不打烊，研究相伴不停歇”的标语，宣布从2月16日至23日连续八天进行线上直播。

　　根据记者查询，这家券商正是西部证券。据悉，西部证券研究所从除夕至初七共计安排了15场电话会议。最受关注的是，在除夕当晚9:00，西部证券研究所副所长、科技首席郑宏达准点开讲AI产业。

　　开源证券研究所同样在春节期间展现了惊人的密度，除了除夕当天“休息一天”外，从初一至初七每天都有两到三场路演，整个假期累计安排了30场电话会议。

　　此外，华福证券、兴业证券、华源证券、长江证券等多家券商研究所也在春节期间安排了路演。

　　据不完全统计，2月16日（除夕）至18日（大年初二）短短三天内，就有超20场在线路演密集排期；2月19日至23日，万得3C会议显示还有超80场路演蓄势待发。这意味着，整个春节假期，有超过100场券商电话会议轮番“轰炸”。

　　在这场“路演大战”中，中小券商成为冲锋主力。“部分中小券商选择在春节休市期间组织路演，其核心动力源于积极的差异化竞争策略。”有业内人士分析指出，面对相对有限的品牌影响力与研究资源，中型券商主动选择避开与头部券商在常规时段的正面对垒，以更具性价比的方式精准触达目标客群。另一方面，2026年是“十五五”开局年，春季行情预期较强，及时服务能覆盖机构“持股过节”的研究需求。

　　内卷背后：公募降费下的生存焦虑

　　这场“拼到除夕”的行业狂欢，折射出的不仅是分析师的职业精神，更是公募基金降费大背景下卖方研究的集体焦虑。

　　数据显示，随着公募基金降费改革的全面落地，卖方研究的“蛋糕”正在急剧缩小。根据Wind数据，2025年上半年，券商分仓佣金总额为44.72亿元，同比大幅下滑33.98%，也就是说，行业分仓佣金收入出现超过三成的收缩。

　　从券商来看，西部证券分仓佣金收入同比下滑超过20%，开源证券下滑超过40%，方正证券、华安证券、中邮证券、德邦证券、国投证券等多家券商的下滑幅度甚至超过50%。

　　业内人士表示，佣金总量的下滑，迫使处于行业腰部的中型券商必须付出加倍的努力，通过更高频次的路演、更极致的服务响应，来争夺有限的派点与市场份额。

　　基于自身规模、收入结构及研究业务定位差异，未来券商对于研究业务的投入程度或将有所不同。中金公司表示，对于业务综合化的大型券商而言，研究业务兼顾对外输出及对内赋能，预计这类券商将对研究业务保持战略性投入；对于部分将研究业务定位于盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商而言，预计其未来将加大竞争力度，通过提升份额以弥补佣金费率下行的影响；对于小型券商而言，预计随着研究业务长期赚钱效应下降，逐步精简投研人员，将研究部门的定位转变为内部研究中心。