1月CPI同比涨幅回落

　　国家统计局2月11日发布的数据显示，1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅较去年12月回落0.6个百分点。

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，主要有两方面原因：一是春节错月影响；二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大。

　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高。扣除能源的工业消费品价格同比涨幅持续扩大。

　　PPI方面，1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。董莉娟分析，本月PPI环比运行的主要特点：一是全国统一大市场建设持续推进带动部分行业价格上涨，二是需求增加带动相关行业价格上涨。三是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。

　　【点评】上年1月份为春节月份，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年同期对比基数较高，带动本月同比涨幅回落较多。此外，1月份能源价格下降5%，对CPI同比的下拉影响较大。受“反内卷”政策继续落实、部分行业需求增加等因素拉动，PPI继续改善。当前，推动物价温和回升的有利因素在累积，随着提振消费专项行动有力实施，行业自律、产能治理成效继续显现，消费需求有望逐步扩大，物价稳定运行有基础。

　　1月M2增速超预期

　　2月13日，央行发布的金融数据显示，1月末，广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9%，增速比上月高0.5个百分点，比上年同期高2个百分点，超出市场预期；社会融资规模存量449.11万亿元，同比增长8.2%，增速比上年同期高0.2个百分点；1月，社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多1662亿元。

　　信贷总量平稳增长。1月末，人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1%，高于名义经济增速，还原政府债券置换因素后，增速约6.7%。

　　央行2025年第四季度货币政策执行报告表示，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

　　【点评】1月金融数据迎来开门红，社会融资规模和M2增速都明显高于名义GDP增速，充分体现了适度宽松的货币政策状态，有力支持了年初经济平稳开局。2026年开年，宏观政策更加积极有为，财政、货币等政策持续加强协同，也会放大政策效果，存量和增量财政政策集成效应将进一步发力显效。

　　互联网平台反垄断合规指引发布

　　2月13日，市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》。

　　指引规定了垄断协议，滥用市场支配地位，经营者集中，滥用行政权力排除、限制竞争等4类垄断风险，还列举了8个风险示例，包括平台间算法共谋、组织帮助平台内经营者达成垄断协议、平台不公平高价、平台低于成本销售、封禁屏蔽、“二选一”行为、“全网最低价”、平台差别待遇。

　　指引不具有强制性。认定一项行为是否构成反垄断法禁止的垄断行为，需要依据反垄断法及相关法规规章，经过调查取证和分析论证方能得出结论。

　　【点评】平台一边连着商家，一边连着用户，手握数据、算法和规则，若从事排除、限制竞争行为，会损害多方主体利益。这次出台的合规指引，给平台划重点、明边界，点名了“二选一”、全网最低价等常见争议行为。它不是硬约束，更像是一份行动指南，既帮平台少踩坑，也让行业竞争更公平、更透明。

　　中国旗舰模型密集发布

　　近期，字节、阿里、智谱及DeepSeek密集发布旗舰模型，资本市场集体狂欢。

　　2月12日，字节跳动视频生成模型Seedance2.0正式上线，全面接入豆包和即梦产品。该模型支持文字、图片、音频、视频多模态混合输入，运动场景生成可用率达业界领先水平，单条15秒1080P视频生成成本降至4.5～9元，生成的视频被刷屏传播。

　　同时，智谱AI上线并开源新模型GLM-5，推动公司股价大涨；MiniMax也上线新一代文本模型MiniMax M2.5，于全球开源支持本地化部署。

　　13日收盘，Seedance视频大模型指数板块逆势收涨，掌阅科技、光线传媒涨停；存储芯片、半导体设备等板块走强。港股MiniMax及智谱双双大涨，市值均突破2000亿港元。

　　【点评】中国人工智能行业正迎来最密集的旗舰模型发布浪潮，其中大热的Seedance2.0与GLM-5，分别代表视频生成与Coding（编程）两条应用路径。在视频生成赛道，抖音、快手依托海量原生内容优势，为旗下Seedance、可灵AI提供了广阔的训练场景，助力中国在视频大模型领域实现全球领跑。在Coding领域，智谱GLM5则直接对标国际顶尖模型Anthropic Claude Opus 4.5，展现出技术追赶态势。随着国产大模型在更多赛道实现突破，全球AI版图有望迎来越来越多的“中国时刻”。

　　低空经济系列支持文件落地

　　低空经济系列政策文件密集落地。2月10日，工业和信息化部等五部门《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》发布。文件提出，到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，多元融合感知方案进一步完善成熟，低空导航服务水平持续提升，研制不少于10项信息类基础设施标准，面向城市治理、物流运输、文旅等领域形成一批典型低空应用场景。

　　13日，国家发展改革委等三部门《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》发布。文件提出，构建覆盖全链条、全场景、全主体的低空保险服务体系。到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立，低空保险产品不断丰富；到2030年，低空保险政策框架基本形成，对低空经济安全健康发展的保障作用持续增强。

　　【点评】专家认为，五部门对低空基础设施的部署，是低空经济迈向体系化、规模化、规范化发展的关键一步，标志着我国低空经济从场景试点转向基础设施定型的新阶段，将有力带动一大批上下游产业链环节加快成长，形成完整产业生态。低空保险服务体系的建立是完善低空经济治理体系的重要举措，有助于推动产业从野蛮生长向规范发展。随着基础设施定型、风险机制健全、标准体系完善，低空经济有望加速且规范发展，成为新质生产力重要增长极。

　　基药目录管理办法时隔11年修订

　　2月11日，国家卫生健康委等11部门联合印发新版《国家基本药物目录管理办法》。办法提出基药目录“调整周期原则上不超过3年”的制度刚性，同时明确基药目录与医保目录，以及与集采、分级诊疗等政策的衔接和协同。

　　新版管理办法还提出，突出药品临床价值。明确根据疾病谱变化、药品临床应用实践、药品标准变化、药品新上市情况等，坚持中西医并重、临床首选的原则，综合考虑我国基本医疗卫生服务需求、基本医疗保障水平、药品供应保障等因素，对基本药物的品种和数量进行调整。

　　【点评】国家基本药物制度是国家药品供应保障体系的基础。过去11年，基药目录仅完成两次调整，远跟不上临床用药的实际变化。新版管理办法强调目录按时调整的制度刚性，突出药品临床价值，松绑基层用药限制，强调与集采等相关政策的协同，回应了业界关切。

　　人民币对美元汇率升破6.9

　　人民币汇率自2025年12月底升破7关口后，2026年初延续升值趋势。2月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.9整数关口，并创下阶段性新高。

　　同日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9457元，相较前一交易日中间价6.9438，调贬19基点。

　　【点评】多位市场分析人士认为，本轮人民币走强得益于外部环境改善、美元走弱、企业结汇需求释放、市场情绪升温等多重利好因素共振，预计春节前后人民币还会处在一个偏强运行状态。与此同时，人民币对美元中间价持续向偏弱方向调控，意在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值。市场应理性管理外汇风险，避免情绪化决策。

　　1月美国非农超预期火爆

　　当地时间2月11日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国1月非农就业人数增加13万人，为近13个月最大增速，去年12月数据经下修后为新增4.8万人。当月失业率从去年12月的4.4%降至4.3%。

　　13日公布的1月CPI数据则低于市场预期。当月CPI环比上涨0.2%。CPI年率回落至2.4%，创2025年5月以来新低。核心CPI年率回落至2.5%，创2021年3月以来新低。

　　就业数据公布后，市场对美联储降息定价一度出现松动。交易员押注美联储6月按兵不动的概率升至近40%，高于数据发布前的约25%。不过通胀数据出炉后，降息预期再度升温。联邦基金利率期货显示，6月降息概率一度升至70%，年内三次降息概率则重新回到50%。

　　【点评】两份关键经济数据，相互拉扯，市场在两者之间反复摇摆，表明当前美国经济正处于微妙平衡中，既未过热到必须加息，也未冷却到必须立即降息。对美联储而言，单月数据的波动不足以改变观望立场，真正的降息开关，仍是通胀能否持续回落。