当地时间2月10日开盘前，法国奢侈品巨头开云集团交出了首席执行官卢卡·德·梅奥上任后的首份年度答卷。
这份截至12月31日的2025财年报告，呈现出一幅喜忧参半的图景：一面是连续三个季度的业绩改善信号，推动股价创下2020年以来最大单日涨幅；另一面则是核心品牌Gucci连续第三年销售额下滑、连续10个季度收入负增长，以及中国所在的亚太市场同比下滑19%的残酷现实。
资本市场报以掌声
基本面寒意未消
财报数据显示，开云集团2025全年营收同比下滑13%至147亿欧元，可比基础上下滑10%；经常性营业利润下滑33%至16亿欧元，营业利润率从14.5%降至11.1%。计入主要与优化及重组措施相关的非经常性项目后，2025年集团归母持续经营净亏损为2900万欧元。
然而，集团第四季度表现让市场“松了一口气”：营收同比下滑3%（可比基础），显著优于市场预期的5%跌幅。Gucci当季营收同比下滑10%，同样好于市场预期的12%跌幅，且为连续第二个季度出现环比改善。
业绩发布后，开云集团欧股一度大涨14%，收盘涨幅超10%，创2020年以来最大单日涨幅。这股暖意甚至传导至同行——博柏利上涨3.4%，历峰、爱马仕股价涨幅均超2%。
“2025年的业绩并不能反映集团的真正潜力。下半年，我们采取了果断行动——强化资产负债表、收缩成本，并做出战略选择，为我们开启新的篇章奠定基础。”卢卡·德·梅奥在财报开篇这样写道。
Gucci第三年销售额下滑
作为开云集团贡献超四成营收的核心引擎，Gucci正面临“风光不再”的危机。
2025年，Gucci营收同比下滑22%至60亿欧元（可比基础-19%），较2022年突破百亿欧元的高光时刻已缩水近四成。更令人忧虑的是，这一颓势已持续三年——2023年、2024年Gucci的销售额已分别录得个位数及23%的双位数跌幅。
盈利能力同步恶化。2025年Gucci经常性营业利润为9.66亿欧元，较2024年的16.05亿欧元下跌四成，营业利润率下滑至16.1%。
在Gucci深陷调整的同时，开云旗下其他品牌呈现出分化态势。
Saint Laurent 2025年营收下滑8%至26亿欧元（可比基础-6%），但第四季度销售额在可比基础上保持稳定，连续第二个季度实现改善。更关键的是，其经常性营业利润率维持在20%，与2024年持平，显示出较强的成本管控能力。
Bottega Veneta则是本季最大的“优等生”：全年营收与上年持平，可比基础增长3%；第四季度销售额同比增长3%，创历史新高。亚太地区持续复苏，韩国市场表现亮眼，日本重返增长。其营业利润率提升0.7个百分点至15.6%。
相比之下，包含Balenciaga、Alexander McQueen等的“其他品牌”部门，全年营收下滑10%至29亿欧元，经常性营业亏损扩大至1.12亿欧元（2024年同期亏损900万欧元）。财报表示，Balenciaga疲软及Alexander McQueen的亏损，对部门盈利能力造成拖累。
开云眼镜及企业业务部门则保持稳健，2025年营收16亿欧元，可比增长3%，营业利润率15.8%。
亚太市场疲软
“Gucci在亚洲市场，特别是韩国、日本和部分中国地区，存在明显的市场饱和现象，门店过多。”开云集团副首席执行官让-马克·迪普莱表示。他透露称，2026年计划净关闭100家门店，其中40%的关店将发生在亚洲市场。
据集团官网，截至2026年2月10日，Gucci在全球共有497家门店，其中亚太市场（不含日本）166家，日本61家。
这并非临时起意。2025年集团已关闭大量门店，其中Gucci占据相当比例。而接下来，经营面临严峻挑战的Alexander McQueen等品牌或成为关店重灾区。
从地区表现看，中国所在的亚太地区（不含日本）仍是开云最大的“痛点”。2025全年，该区域营收占集团收入比例为30%，同比下滑19%至42.04亿欧元。
在业绩电话会议上，卢卡·德·梅奥直言表示，Gucci的市场吸引力下滑，集团必须开启一个新的阶段。
Gucci也将在定价上迎来调整。让-马克·迪普莱表示，过去几年行业普遍存在的“通胀式涨价”已导致部分产品销量锐减，某些品类价格“偏离合理区间”，公司需重新审视定价结构。
去年以来，开云集团进行了一系列战略调整，包括出售The Mall Luxury Outlets、更换Gucci与Balenciaga的创意总监、新任首席执行官卢卡·德·梅奥的上任，以及将美妆业务出售给欧莱雅、授权旗下标志性品牌的美妆及香水，与欧莱雅成立独家合资企业以探索健康与长寿领域的商业机会等。
卢卡·德·梅奥表示，在今年4月16日开云的资本市场日上，公司将公布一份清晰的路线图，旨在提升旗下奢侈品牌的吸引力，通过明确的品牌战略、更高效的组织架构和严格的财务纪律，重振增长。“展望2026年，全体团队将全力以赴，打造一个更精简、更高效的开云集团，提升品牌定位和销售额，重建利润率，增强现金流，以确保可持续的长期价值创造。”
