申万宏源证券研究所政策研究室主任、首席研究员龚芳

　　申万宏源证券研究所研究员曾培春

　　申万宏源证券研究所研究员王婧文

　　近年来，我国绿色金融发展按下加速键，已成为推动经济社会可持续发展的重要驱动力。2025年我国在绿色金融标准统一、转型金融标准完善、组合化绿色金融产品创新、多双边国际合作、碳市场建设等方面取得突出成绩。随着绿色金融发展由“规模赶超”向“量质齐升”迈进，当前我国绿色金融发展还面临规模大但供给效率不强、资金期限不匹配、绿色溢价不显著、绿色金融基础设施不健全等转型阵痛。“十五五”规划建议强调积极稳妥推进实现碳达峰，提出稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。绿色金融作为“五篇大文章”之一，是金融强国建设的重要内容，是推动实现“双碳”战略目标的重要举措。2026年作为“十五五”规划的开局之年，绿色金融将沿着完善自身市场体系、提升绿色服务效能两大方向发展，整体呈现十大发展趋势。

　　一、绿色金融成为财政金融政策协同的重要领域

　　基础制度的完善是推动我国绿色金融健康发展的重要前提基础。“十五五”规划建议明确提出“五碳”基础制度，预计2026年将围绕产品碳足迹管理，加速完善碳足迹、碳核算等基础制度。一是重点产品碳足迹核算规则标准有望加速发布。《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》提出，到2027年制定出台100个左右重点产品碳足迹核算规则标准。预计2026年我国将继续聚焦基础能源、原材料、“新三样”等重点领域发布碳足迹核算规则标准。二是产品碳足迹因子库建设加速。《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》确定2027年初步构建产品碳足迹因子数据库的目标，预计2026年国家温室气体排放因子数据库中“产品碳足迹因子模块”的建设及应用进程将加快。三是产品碳足迹标识认证稳步推进。截至2026年1月，我国已深入推进锂电池、光伏产品、钢铁、纺织品、电子电器、轮胎、水泥、电解铝、尿素、木制品等10类产品的碳足迹标识认证试点工作，预计2026年产品碳足迹标识认证试点范围有望扩容。

　　绿色金融成为财政金融政策协同的重点领域，为绿色转型提供有效的政策保障。《2035年中国国家自主贡献报告》明确提出，支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系。2026年1月国务院常务会议强调加强财政政策与金融政策配合联动，随后央行推出系统性措施，明确提出拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，并在政策实施过程中与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。随着结构性货币政策工具继续加大对绿色转型的定向支持，叠加财政及其它金融政策的支持，我国绿色金融的多元政策支持体系将加速建立和完善。

　　二、绿色金融市场呈现规模与结构双优化趋势

　　从绿色金融市场整体发展看，2026年有望呈现规模与结构双优化趋势。在政策持续发力、市场需求扩张、金融创新深化等多重因素驱动下，2026年绿色金融市场整体规模有望呈现快速增长态势。从需求端看，2026年钢铁、有色、能源装备等领域多家上市公司发布推动工厂绿色低碳改造的公告，绿色资金整体需求旺盛。从供给端看，中国证券业协会组织起草的《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）（征求意见稿）》明确提出考核绿色债券及低碳转型债券承销金额及数量，将带动各类金融机构加快布局绿色金融业务。从结构看，以绿色债券、ESG股权投资为代表的直接融资将持续扩容，绿色直接融资在融资总额的比例中有望稳步上升。

　　具体来看，2026年各类绿色金融工具有望呈现多点开花局面。一是绿色信贷仍是规模体量最大的绿色金融工具，2023年至2025年我国本外币绿色贷款余额增速为36.5%、21.7%、20.2%，呈现高基数下的平稳增长态势，预计2026年绿色信贷增速将略有下滑，但整体规模扩张态势不变。二是绿色债券迎来快速发展，带动绿色直接融资在绿色金融体系的重要性提升。中诚信绿金显示，2025年我国绿色债券发行规模突破万亿元，且绿色金融债、绿色中期票据是核心绿色债券发行品种。在大力发展直接融资导向下，预计2026年绿色债券发行将维持快速增长，绿色金融债及企业直接发行的绿色债将呈现并行发展态势。三是绿色基金的市场参与度及吸引力持续提升。《2025中国责任投资年度报告》显示，截至2025年第三季度，我国ESG公募基金规模达5344.57亿元，相较2024年同期增长30%，ESG股权投资规模约1.2万亿元。随着国内ESG基金分类规则的完善及测算标准的统一，投资者对ESG投资理念的认可度将逐渐提升，推动ESG投资成为市场重要的长期资金和耐心资本之一。四是绿色保险着力为产业绿色发展提供风险保障。2025年大型险企在供需两端持续发力，带动绿色保险保费收入、绿色领域存量投资规模双增长，绿色保险在推动经济社会绿色转型中的保障功能进一步强化。

　　三、人工智能时代信息披露质量的提升推动绿色定价市场化

　　绿色定价的市场化是激发绿色金融市场活力的关键所在。人工智能时代，大数据及大模型应用极大提升了信息披露的质量，有利于提升绿色金融产品定价的有效性。近年来大模型在绿色金融领域的应用不断丰富，在三大方向实现突破发展。一是协助识别绿色项目，加大对“洗绿”“漂绿”项目的甄别，提高金融机构开展绿色项目资料查阅审核的效率。二是协助推进ESG评分，提取可持续发展报告中涉及的非结构化定性数据及结构化定量数据等信息，生成企业的ESG信用评级结果，作为创设绿色金融产品的重要参考。三是协助做好风控合规工作，通过异常指标跟踪及风险趋势研判等功能实现风险的预警和处置，提高金融机构在绿色金融领域的合规管理能力。预计2026年大模型在绿色金融领域的应用将进一步拓展，绿色信息的获取成本、绿色信息质量都将显著提升，推动绿色定价市场化。

　　境内外制度标准深度互认将提高我国绿色金融定价的可信度。2026年上市公司将正式进入可持续发展报告的强制披露阶段。《上市公司可持续发展报告指引》明确提出，报告期内持续被纳入上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司，以及境内外同时上市的公司应当最晚在2026年首次披露2025年度《可持续发展报告》。此外，2025年12月，财政部等九部门联合发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，预计气候相关影响信息将成为2026年上市公司进行ESG信息披露的重要组成部分。与此同时，绿色产品标准加速互认。当前，中欧新推出的《多边可持续金融共同分类目录》（MCGT）正成为境外经济体编制绿色或可持续金融分类目录的重要参考，预计2026年更多国家有可能参与到《可持续金融共同分类目录》的编制工作，将扩大我国绿色金融产品标准覆盖的经济活动范围，提高我国绿色金融产品在境外市场的认可度和定价话语权。

　　市场主体对绿色定价的认可度提升，带动其更多运用绿色金融产品和服务。在绿色定价有效性持续提升的背景下，一方面，产业链链主企业与龙头企业采用绿色供应链金融等工具的意愿更加强烈，将引导链上及中小企业积极获取绿色资金并运用于绿色项目，催生链式、集群式绿色改造动力。另一方面，绿色资产成为金融机构为市场主体提供绿色金融产品及服务的加分项，市场主体更有动力将绿色资金运用于绿色项目，降低“漂绿”“洗绿”风险，促使绿色资产增值，形成良性循环。

　　四、转型金融及资产证券化将成为产品创新的两大新主线

　　在产品创新上，2026年转型金融产品仍将是绿色金融产品的主线，且呈现出融合发展态势。一是绿色投融资产品将更多与企业转型目标相结合，“农业转型+生物多样性绩效挂钩贷款”等新型产品将加速涌现。二是各类金融机构之间加强合作，推出更多跨界合作及风险共担产品，如“保险+绿色信贷+碳金融”的风险共担组合，为企业提供碳超排费用损失保险，同时以碳配额质押获得贷款，破解农业、林业等企业资产难评估、难抵押、难流转的融资困境。三是构建更多绿色与科创、数字融合的金融产品，如“绿色+数字”双主题债券指数基金、绿色科技REITs、碳中和+数字经济ETF等，投资于同时满足科创属性和绿色标准的债券或项目。

　　绿色资产证券化覆盖的基础资产范围及产品规模持续扩容。截至2026年2月6日，我国已上市清洁能源REITs达9只，首募规模超222亿元，覆盖生物质发电、水电、风电、光伏等领域。同时，商务部等九部门发文支持绿色消费项目发行REITs，2025年版REITs行业范围清单更将风电、太阳能发电、储能设施等新能源全产业链纳入常态化申报范围。预计2026年绿色资产证券化将进一步创新发展，转型贷款组合证券化、绿色基础设施REITs、绿色ABS、碳中和REITs有望推出，基础资产类型也有望进一步扩围，向特高压输电、储能、流域生态保护、绿色数据中心等新领域延伸。

　　五、碳金融市场活跃度提升，推动绿电、绿证、碳市场联动发展

　　在市场体系上，碳金融融资工具创新将吸引更多金融机构参与，提升碳市场活跃度。一方面，碳质押、碳回购等碳金融融资工具将摆在更重要位置。从过往实践来看，相较碳远期等碳金融衍生工具，绝大部分地方碳市场曾推出碳质押、碳回购等碳金融融资工具，产品创设经验较为丰富。从政策支持来看，《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》作为首份由中央层面出台、专项支持全国碳市场发展的政策文件，明确提及碳抵押、碳回购两类碳金融工具，并提出支持银行等金融机构开展碳质押融资业务。考虑到2027年是政策实施的中期节点，2026年我国预计将在碳质押、碳回购、碳债券、碳基金等融资工具上加大探索力度，初步构建覆盖短期长期的融资产品体系。另一方面，银行、保险、证券公司等金融机构进入碳市场的步伐将加快。除银行机构外，预计保险机构将通过创设碳汇价值保险等绿色保险等形式助力碳市场建设，证券公司也将积极申请参与碳市场交易。除此之外，《广东省2026年优化市场化一流营商环境工作方案》提出，推动碳排放权交易市场建设，支持广州期货交易所推进碳排放权期货市场建设，适时研究推出碳排放权相关的期货品种，预计碳金融衍生品的创设将加速。

　　“绿电-绿证-碳市场”三者联动机制趋于成熟。近年来人工智能的发展及绿色转型的推进，全球对绿色电力的需求呈现井喷态势。绿电交易的核心是“证电合一”，使用者购买绿电不仅获得物理电量，同时获得相应绿证；绿证交易既可以随绿电一同交易，也可以采用“证电分离”模式，作为独立的环境权益商品在市场上单独买卖。当前绿电直连在应对欧盟碳关税等绿色贸易壁垒上更具有优势，且中央层面大力支持绿电直连等新业态发展，预计绿电交易规模将持续增长。同时，近期绿证不能以“零元”挂牌的形式在公开市场流通，提高绿证作为环境权益凭证的稀缺性和认可度，带动绿证交易活跃度。从绿证与全国温室气体自愿减排交易（CCER）来看，自2024年10月1日起，深远海海上风电、光热发电项目可自主选择核发交易绿证或申请CCER，过渡期设置为2年，考虑到2026年绿证与CCER衔接过渡期结束，过渡期间绿证运行以及CCER市场表现情况将成为部署未来衔接事宜的重要考量因素。从绿证与全国碳市场来看，全国碳市场尚未将电力产生的间接排放纳入管控，在支持重点行业提高电力消费中绿色电力比例的导向下，预计间接碳排放管控或将成为绿证市场与全国碳市场开展联动的突破口，绿电、绿证与碳市场之间的衔接和联动机制将进一步打通。

　　六、绿色金融加速与数字、科技、普惠金融融合发展

　　绿色算力将成为绿色金融与数字金融、科技金融共同支持的领域。加大对绿色算力的供给支持是金融“五篇大文章”的核心任务之一，一方面，算力发展将带动半导体、集成电路、消费软件等产业紧密度高的科技产业协同发展，与之相关的产业链上产业均是数字金融与科技金融的重点支持对象。另一方面，算力发展的背后是能源电力的大量消耗，其衍生的绿色能源供应以及能源基础设施改造等需求对绿色金融提出新要求。基于此，绿色算力成为绿色金融、科技金融和数字金融重点服务的交叉领域，数据中心运营载体、“源网荷储”一体化系统、绿色算法、数据中心硬件设备将成为重点服务领域，绿色金融、数字金融、科技金融将呈现融合发展态势，共同推进绿色算力、绿色科技及数智转型发展。

　　绿色金融与普惠金融深度融合，引导居民加大绿色消费。从消费主体看，2026年消费者通过获取良好的信用消费记录将得到银行等金融机构的便利服务，享受绿色消费贷款利率下行、绿色贷款授信额度提升。从供给主体看，商贸流通企业将与金融机构合作拓展绿色消费贷款应用场景，创新多元绿色消费业态。绿色金融与普惠金融的结合将引导社会加大绿色消费，打造绿色生态低碳消费的新业态和新热点。

　　七、加大转型金融产品创新，更好服务传统产业转型升级

　　服务传统产业绿色转型是提升绿色金融服务质效的重要抓手。与过往不同，“十五五”规划建议特别强调传统产业在现代化产业体系中的基础作用，要引导传统产业通过绿色化、数字化、智能化转型实现提质增效。“十五五”规划建议提及绿色制造、绿色农业、绿色能源、绿色建筑等绿色低碳转型重点领域，2026年以转型金融为抓手，金融体系将持续加大对上述重点领域的支持。在绿色制造中将重点加大对钢铁、建材、化工等领域支持，在绿色农业中关注污染治理与生态农业发展，在绿色能源中侧重支持煤电与航运等行业，在绿色建筑中助力既有建筑节能改造。

　　具体来看，一方面，挂钩产品将成为转型金融的核心产品。当前转型金融产品主要结合转型企业的环境指标或绿色业绩指标创设新产品，预计2026年转型金融产品将呈现出多元化、混合化趋势，例如金融机构将加速探索“转型+可持续发展绩效目标（SPT）”混合型挂钩债券，将募集资金按照专项与非专项分流，既保障转型企业按照规定用途使用资金，也有效弥补资金短板。另一方面，碳资产类产品在转型金融产品体系中的重要性有望进一步提升。金融机构将以碳价作为估值基础，推动转型企业碳资产金融化，拓宽高碳企业的转型融资路径。与此同时，碳账户与碳评价预计将成为转型企业的重要增信手段，金融机构可通过碳资产质押、碳账户跟踪等形式评估提高企业授信额度的可行性，解决“高碳行业不给贷”的痛点，重点支持高耗能企业的绿色技术改造。

　　八、加大对绿色基础技术的金融支持，更好服务绿色技术创新

　　加大对绿色底层共性技术的支持是我国培育绿色生产力的重要基础。2026年绿色金融将聚焦绿色低碳技术攻关，提高产业链及企业的绿色竞争力。从产业端来看，新兴及未来产业是绿色金融服务制造业的重中之重，“十五五”规划建议提及的新能源、新材料等战略性新兴产业集群以及生物制造、氢能和核聚变能等未来产业，涉及的未来技术领域大多是绿色投资领域，亟须绿色产业基金以及绿色保险在早期发挥耐心资本以及风险分担作用，撬动后期更多社会资本参与到绿色技术投资中。从技术端来看，绿色资金将更多聚焦解决低碳节能“卡脖子”问题，持续推进低碳零碳负碳新材料、新设备等领域的关键核心技术攻关，支持高耗能行业开展节能降碳技术改造。

　　金融机构将强化“绿色+科技”金融工具的创新。一方面，金融机构将通过提供优惠利率、降低贷款条件、简化贷款流程等方式提升绿色技术创新企业获取发展资金的便利性和可得性，并通过监测资金使用用途来服务企业加快绿色技术创新。此外，金融机构还将通过绿色科技保险降低创新主体的风险敞口，通过绿色创投基金支持企业开展技术验证与产品开发等早期技术创新工作，并通过投贷保联动等形式为技术创新提供组合式服务，为绿色科技企业保驾护航。另一方面，金融机构将持续提升绿色技术金融工具的供给能力。以绿色债券为例，金融机构积极助力汽车、有色、公用环保等领域上市公司发行绿色科技创新债券，对于绿色共性技术、重大技术设备等将探讨通过知识产权证券化、绿色技术装备REITs等形式实现多元融资。

　　九、加快建立绿色贸易金融保障体系，更好服务绿色出海

　　绿色贸易成为提升我国出口竞争力的重要抓手。商务部于2025年10月发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，提出加强对绿色贸易的金融政策支持，推动绿色低碳相关产品出口。与此同时，绿色贸易也成为我国对外经贸合作的重点议题，2026年我国将深度参与绿色贸易全球治理，有望在二十国集团、金砖国家等重要国际场合分享中国实践与中国方案，在与南非等国签订绿色贸易合作谅解备忘录的基础上，进一步拓展绿色贸易合作区域，在国际组织中提出更多绿色贸易洽谈议题。

　　受欧盟碳关税影响，出口型企业对绿色金融工具的需求显著提升。2026年1月1日欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式告别过渡期，进入实质性征收阶段，预计短期内将对我国出口贸易形成一定冲击。以钢铁行业为例，若未开展碳排放数据核算，将被迫使用新版默认值计算碳关税，缴纳成本可能大于出口利润。与此同时，欧盟委员会计划于2028年起，将180种钢铁和铝密集型产品纳入CBAM的覆盖范围，包括机械、电器和专用工业设备，预计将促使大批出口商提前开展欧盟碳关税的应对工作。基于此，碳足迹核算与碳标识认证成为影响企业高质量出海的重要因素，将倒逼外贸企业将绿色低碳发展意识贯穿产业链、供应链各个环节，对绿色金融工具的需求大大提升。为更好服务企业绿色出海，预计2026年金融机构将围绕绿色贸易的多环节创设多元金融产品，例如推出绿色贸易贷款、绿色贸易信用证、绿色贸易保险、绿色贸易担保等创新绿色金融工具，重点帮助企业锁定碳成本、规避汇率与碳价波动，降低绿色贸易壁垒带来的合规成本。

　　十、可持续金融框架不断延伸，更好服务生态产品价值实现

　　提升生态产品价值是缩小我国区域差异，实现农业带、工业带与生态带协同发展的重要抓手。2025年年底，国家发展改革委发布第二轮国家生态产品价值实现机制试点名单，2026年生态产品价值机制改革预计将在三方面继续加大探索：一是探索具有区域特色的生态产品价值核算体系，推动生态产业化和产业生态化。二是推动生态系统生产总值（GEP）纳入城市经济数据核算体系，推动GEP在不同区域间交易，为缩小东中西部的收入差距提供思路参考。三是推动生态产品价值金融产品加速落地，推出保险资金生态直投等直接融资产品和服务，创设生态资源权益融资租赁等间接融资产品和服务，更大力度运用绿色生产保险等生态保险工具。整体来看，绿色金融将进一步拓宽生态产品价值转化渠道，在生态资产跨区域流通、交易、使用中发挥重要作用，助力生态优势转化为发展优势，有效推动区域协调发展。