【导读】春节期间投资者应持股还是持币？哪些资产将成为新时期的财富“压舱石”？中外资机构热议

　　春节假期即将来临，面对众多避险资产的大幅波动，以及全球地缘政治的不确定性，春节期间投资者应持股还是持币？哪些资产将成为新时期的财富“压舱石”？就此，中国基金报记者采访了中外资机构资深投研人员。

春节应持股还是持币？

　　南方东英CIO王毅表示，去年DeepSeek在农历新年后一飞冲天，带动了科技自信和科技投资，今年我们拭目以待。

　　据央视新闻报道，今年，具身机器人将再次登上春晚，“舞”出新高度。总台“央视听媒体大模型2.0”首次应用于春晚内容制作。

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，据说外国投资者对新兴市场股票的兴趣在新的一年有所提升，这将间接利好中国股票。

　　王宗豪说：“我们跟踪约800只主动型海外基金，它们将中国股票纳入其投资基准，总计持有2660亿美元的中国股票。总体来看，2025年四季度这些基金维持对中国的低配。在这些基金中，截至2025年四季度，143只基金（资产管理规模为2190亿美元）未持有任何中国股票，略低于2025年三季度的145只。如果这些基金将中国重新纳入其投资组合、持仓达到基准权重，潜在资金流入可能为160亿美元。”

　　惠理集团投资组合总监盛今表示，根据万得数据统计，近4年春节假期期间，恒生科技指数均实现上涨，平均涨幅为5.98%；恒生指数亦均实现上涨，平均涨幅为3.49%。将时间线拉长来看，过去15年的春节期间，恒生指数上涨概率为80%，涨幅中位数为4.7%；恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3%。

　　中国银河国际首席宏观策略师成亚曼表示，需要特别注意的是，农历新年期间港股通将暂停交易一周以上，而港股市场照常开市。根据过往经验，在此期间，南下资金的缺位可能削弱市场流动性，且本地资金或出于避险需求而趋于谨慎。整体来看，外部波动带来的外溢风险不容忽视。近期受沃什获提名美联储主席及AI叙事变迁影响，美股出现大幅波动，也可能对港股产生负面传导。

　　贝莱德大中华区投资策略师陆文杰认为，短期来看，没有特别重大的单一事件需要担忧。近期动荡更多集中在海外市场（美股、金银、比特币等），其对国内市场的传导冲击属于正常。

　　成亚曼同时指出，春节后，随着政策能见度提升——特别是临近全国两会及“十五五”规划产业方向明晰，市场动能有望在节后逐步修复。

哪些资产将成财富“压舱石”？

　　此前被广泛视为“避险资产”的贵金属及一些国家的国债近期价格大幅波动，哪些资产可望成为新时期的财富“压舱石”？

　　陆文杰表示，过去一年多，贝莱德一直强调全球的基础设施资产是很好的选择，其范围很广，包括水电煤、公路、港口、新能源发电设施、数据中心、物流设施等，既有上市公司，也有私募项目。

　　陆文杰说：“在我们的长期资产组合中，基础设施资产的回报预测与美国大盘股相近，但波动性（约12%）远低于美国大盘股（约18%），是很好的‘压舱石’。而且这类资产当前估值比全球股票平均水平还有约15%的折价，长期平均估值也与股票差不多，可以说在当前时点并未出现估值泡沫。此外，无论是全球产业链重构还是AI发展，都凸显了关键基础设施的长期价值。”

　　王毅认为，从科技发展快速增加需求的角度或全球产能难以突破、供给有限的角度来看，电解铝都处在较好的位置。当前无人问津的投资级债券，或高股息价值股，虽然短期上涨空间不高，但在高波动的市场中，仍然可以起到“压舱石”的作用。

　　盛今指出，中国经济或正在进入一个新的大周期。经过改革，资本市场或将取代商业银行等间接融资渠道，成为支撑以科创经济为代表的新经济周期发展的主要制度平台之一。当前我国仍然处于较为典型的“资产荒”环境，各类高收益资产在过去三年逐渐减少，A股市场的运行环境已经发生了深刻变化，股票市场的相对吸引力持续提升，有望取代房地产成为未来一段时期中国居民财富管理和资产配置的主要渠道之一。

　　王宗豪表示：“2025年四季度，主动型外国机构投资者选择性地买入成长/高贝塔行业（互联网和保险）和‘反内卷’受益者（可再生能源和工业），但卖出汽车、硬件科技和医疗保健。我们近期与美国和欧洲投资者的交流显示，消费和医疗保健股票的主动型持仓非常低，大多数投资者对整车厂持谨慎态度。另一方面，我们注意到，投资者对化工行业（‘反内卷’的潜在受益者）以及A股半导体资本设备行业（受益于国内AI上行周期）的兴趣显著提升。”

　　瑞银量化团队的数据（略偏向对冲基金持股）显示，截至1月30日，互联网、科技和可再生能源中的机构持仓最拥挤。过去四周，防御性和消费行业的拥挤度评分增幅最大，而券商、汽车、能源与材料行业的拥挤度降幅最大。

新旧范式转换过渡期

　　可重点布局哪些结构性机会？

　　陆文杰认为，从全球贸易看，全球消费主要来自美国、生产主要来自中国和其他国家的旧范式正在发生改变。另一方面，因为资金流动比商品流动更容易，全球资本流动主要通过资本市场达到新的平衡，旧范式中的“美国发债、全球购买”模式正在发生变化。

　　陆文杰同时指出，这一改变会很慢，可能需要30年至50年的时间。因此，全球“去美元化”的进程远比想象中慢，因为缺乏足够好、足够稳定的替代资产——贵金属波动大，比特币等更是如此。而且，在MSCI指数中，美国股市在全球股市中的占比约为2/3，债券市场的占比也是非常高的。

　　在旧范式被破坏、新范式尚未清晰之前，哪些结构性主题值得重点布局？对此，陆文杰指出，在一些关键领域，如电力设备，中国的产能和技术能力优势明显，美国等需求方短期内找不到替代。因此，旧的全球分工范式在这些领域仍将持续。

　　王毅指出，中美在科技领域的竞争和全球地缘政治加剧带来很多结构性主题，如军工、高端制造、AI基建的上游供应商等。