2026年港股再度启程，开年以来结构性机会与估值分化并存；同时，中国盈利修复的曙光与产业升级的脉动，正为港股市场持续注入强劲的内生动力。中欧基金价值组基金经理罗佳明在受访时分享了其对港股市场的复盘与研判：2026年整体或将延续2025年的走势，极有可能是“重构之年”，下半年需关注两大关键变量；长期维度看好科技股、上游资源品、出海企业。

　　上半年大概率“强者恒强”，下半年关注两大变量

　　在罗佳明看来，“低估值打底+基本面支撑+资金共振”推动了港股市场去年的走强，核心驱动力是低估值、中国企业的韧性与回购注销浪潮。而年末港股市场阶段性偏弱的核心原因在于供需结构失衡和流动性错配。

　　展望今年，罗佳明指出，如果说2025年是港股的“反转之年”，那么2026年极有可能是“重构之年”。从基本面来看，2026年上半场大概率还是“强者恒强”，国内内需处于结构调整期，美国继续降息宽货币——这使得2025年表现优异的科技成长、上游资源等大概率有机会持续领跑。但他也指出，2026年是特殊的年份：一方面，当期处于“十五五”规划前的关键蓄力期，政策端往往会有超预期的动作，中央经济工作会议也强调要提振内需，所以内需能否起来值得期待；另一方面，2026年美国将迎来中期选举，后续政策可能出现变数。

　　他提示投资者在下半年关注两大关键变量：一是一线城市房价能否企稳，若能企稳，低估的消费、建材、地产板块可能迎来估值修复；二是美国中期选举后，是否会出现通胀反弹、重新加息的情况，这可能对全球资产造成冲击。“在这两个变量落地前，我们享受当下的结构性行情；而一旦变量触发，就要做好防御调仓的准备。”

　　重点看好科技等三大领域，自下而上“翻石头”挖掘港股优质公司

　　在具体投资领域方面，罗佳明表示，站在长周期的维度，他重点看好以下三大领域。

　　第一是科技板块。全球资本和人才都在向科技行业聚集，港股的科技板块涵盖互联网、电子、半导体、创新药等，这些标的在AI浪潮和产业升级中具备长期成长逻辑，至少未来两三个季度仍会延续向好态势。他重点关注互联网、电子半导体及创新药。

　　对于市场高度关注的AI赛道，罗佳明分析称，目前全球最顶尖的人才和资本都在涌入AI领域，这无疑会加速技术迭代，所以当前泡沫或仍处于可享受的阶段。他表示自己会考虑从关注“买AI本身”转向关注“买AI的必需品”，也就是“卖铲子”策略——例如国产半导体、制造领域，这些公司虽与国际领先仍有差距，但已能做出国内可用的芯片，可关注2026年能否实现大规模商用。除了显卡之外，投资者也可以多看看电表：AI是“吃”电狂魔，在“电荒”背景下，美国的电网设备改造、数据中心的能源配套，离不开中国的供应链。此外，他还表示，像电力设备、燃气轮机零部件这些看似传统的行业，有可能是骑在AI背上的“黑马”，这类标的可能也是2026年值得关注的一类。

　　第二是上游资源品种。“我看好上游资源已经好几年了，2026年如果美联储降息、全球工业化推进，而矿产资源供给持续吃紧，石油、煤炭等品种可能有不错机会。”不过他也提示投资者，若2026年有色价格涨速过快，可能出现短期回调；但该品种长期向好趋势不变。

　　第三则是出海企业。罗佳明指出，当一个国家经济发展到一定体量，“内卷外溢”是必然趋势。出海企业往往会成为投资机会集中地。出海是中国优质企业竞争外溢的长期红利，这类企业不仅具备跨越单一市场周期的能力，还是当下最具备长期成长性的公司。港股中有不少具备全球竞争力的出海公司，涵盖品牌出海、技术出海等多个维度，而且未来还会有更多A股公司赴港上市并拓展海外业务，这一领域值得持续关注。

　　罗佳明还分享了自己的投资方法，即不刻意迎合市场，坚持通过自下而上“翻石头”的方式持续挖掘具备长期价值的公司。他指出，港股市场虽然波动性高，但对于价值投资者而言，波动恰恰是争取超额收益的来源。“本轮市场低位区域，我们看到了一个积极信号：港股和A股均出现了罕见的回购潮，港股月度回购金额显著高于以往，A股2024年的回购金额和参与回购公司数量亦明显上升。”因此，在高波动、高供给的市场环境下，坚持自下而上精选企业，仍有望通过结构性机会和个股选择争取回报。