保险资管行业正经历深刻调整与转型。

　　最新官方数据显示，2025年，保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金314只，登记规模5104.43亿元，数量、规模同比分别减少20.71%、26.08%。其中，债权投资计划登记数量和规模连续4年减少，股权投资计划和保险私募股权基金则增减不一。

　　另据统计，2025年，共有15家保险资管机构登记了96只资产支持计划产品，登记规模合计为3625.14亿元，同比下降13%。

　　“2025年保险资管业务呈现‘总量收缩、结构分化’的显著特征，总登记数量与规模变化反映行业在宏观经济压力、监管政策导向与市场风险偏好变化下的战略收缩。2025年表现是保险资管从‘规模扩张’向‘质量优先’转型的阶段性体现，背后是金融安全导向下风险管控的强化——机构通过收缩高风险、低流动性资产，优化资产负债匹配，虽然短期导致规模收缩，但长期有利于行业抵御周期波动，符合金融安全与可持续发展的要求。”清华大学五道口金融学院金融安全研究中心主任周道许在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　总量收缩、结构分化

　　具体来看，根据官方数据，2025年共登记债权投资计划285只，规模4419.05亿元，数量、规模同比分别减少24.00%、28.46%；股权投资计划22只，规模335.32亿元，数量、规模同比分别增加83.33%、12.52%；保险私募股权基金7只，规模350.06亿元，数量、规模同比分别减少22.22%、18.61%。

　　另外，据相关媒体根据中保保险资产登记交易系统有限公司数据统计，2025年，共有15家保险资管机构登记了96只资产支持计划产品，登记规模合计为3625.14亿元，同比下降13%。

　　燕梳资管创始人鲁晓岳也向记者表示，在资产荒、低利率、监管部门持续压降融资平台、房地产等领域债务风险的大背景下，2025年保险资管机构的产品登记数据整体呈现“总量收缩、结构分化”的特征，反映出行业在当前经济与市场环境下的被动调整与主动转型。

　　值得一提的是，在政策持续鼓励长钱长投的背景下，同为股权投资类产品的股权投资计划与私募股权基金在2025年却出现了分化。

　　对此，周道许认为，股权投资计划与保险私募股权基金的分化，本质是产品属性与保险资金特性的匹配度差异。股权投资计划通常为标准化产品，多倾向于基础设施、不动产等“类固定收益”或长期稳健资产，具备流动性较好、信息披露透明、风险分散度高的特点，符合保险资金“长期、稳健”的负债特性；而保险私募股权基金多为非标准化产品，期限长（通常5—10年）、风险高（如早期科技企业投资），且退出机制有待完善。在2025年宏观经济不确定性增加（如消费疲软、科技企业估值回调）的背景下，保险机构为防控金融安全风险，选择主动收缩高风险配置。

　　从“传统债权依赖”向“多元资产配置”转型

　　进一步拉长时间来看，其中，债权投资计划登记数量和规模已连续4年减少，登记数量仅相当于2021年高峰时的五成左右；保险私募股权基金近几年也在持续下滑，每年登记规模由2019年至2022年的超千亿元，降至2025年的350亿元左右；资产支持计划也已经历了2024年、2025年连续2年的下滑。

　　周道许认为，从细分产品看，债权投资计划数量与规模双降，在利率持续下行背景下，高收益且低风险的优质债权资产（如城投债、基础设施债等）的市场供给不足，导致保险资金难以找到符合其风险收益要求的配置标的；同时，保险机构为应对负债端的长期性特征（如寿险产品的长期给付责任），对资产端的久期匹配要求更为严格，在市场利率下行预期下，过度拉长资产久期可能面临更大的利率风险，因此机构倾向于收缩债权投资计划的配置规模，以优化资产负债久期结构，防范潜在的利率风险。保险私募股权基金则因期限长、风险高，在市场不确定性下被压缩。

　　“从保险资管行业整体转型趋势来看，保险资管正经历从‘传统债权依赖’向‘多元资产配置’的转型，增加股权类、绿色债券、ESG投资等资产比例以分散风险、提升收益。”周道许表示，保险行业正通过资产负债管理精细化优化久期与现金流匹配，缩短资产久期、增加流动性资产，以防范利率、信用及流动性风险；通过投资管理主动化提升投研与风险定价能力，自主筛选优质资产减少对传统渠道的依赖；通过合规与风险管控强化，前置风险评估、加强压力测试及风险缓释措施，确保资产质量符合金融安全要求，实现从传统债权依赖向多元平衡、质量优先的转型。

　　鲁晓岳则表示，上述细分产品在数量与规模上的变化共同指向两个核心转型：

　　一是从投“融资主体”到投“底层资产”的转变。在非标转标的大趋势下，投资逻辑正在下沉。过去依赖融资方的主体信用背书，而现在更关注底层资产本身（如基础设施、商业物业等）产生稳定现金流的能力。这要求保险资管机构必须提升对资产价值的评估和运营管理能力，告别过去被动进行“信用风险暴露”的模式。

　　二是从“债务驱动”到“股权+证券化驱动”。传统依赖融资主体信用的非标债务融资模式（以债权计划为代表）面临瓶颈，行业增长动能明确转向“股权投资+资产证券化（ABS/REITs）”的双轮驱动模式。这既是为了适应经济新旧动能转换，也是为了通过真股权、真资产来获取更高长期收益和更稳健的现金流。

　　股权投资计划有望成为新增长极

　　保险资管作为保险业资金管理的核心载体，与银行理财、公募基金、券商资管等资管类别相比，在大资管市场中具有“长期资金+负债匹配+风险保守”的独特定位，其发展除受宏观经济形势影响之外，还与保险业保费收入及偿付能力监管挂钩。那么，2026年保险资管行业又将会呈现怎样的发展态势呢？

　　“展望2026年，在宏观经济增速换档、利率长期低位企稳以及‘资产荒’持续的大背景下，保险资管行业将呈现‘总量稳中求进、结构持续优化’的发展态势。随着保险负债端成本的下调，资产端对高收益的非标资产渴求虽在，但风控标准将更加严苛。行业将加速从传统的‘非标债权驱动’向‘多资产策略驱动’转型，核心任务是解决在低利率环境下的绝对收益获取问题。”周道许表示。

　　具体来看，周道许认为，债权投资计划预计将延续低位震荡或小幅缩量的态势。随着优质基建项目存量减少及城投债务风险的化解，传统的“信政类”业务空间进一步压缩。未来的债权计划将更多向“绿色投资”“清洁能源”等符合国家战略且现金流稳定的领域倾斜，收益率预期将进一步降低，与债券利差收窄。股权投资计划可能将成为2026年的重要增长极，2025年数量大增的趋势将在2026年延续，以缓解利差损压力。保险私募股权基金将呈现“头尾分化”特征。虽然新基金登记数量可能维持低位，但单只基金的规模将趋于大型化、专业化。随着公募REITs市场的成熟和盘活存量资产需求的上升，资产支持计划有望在2026年迎来修复性增长。保险资管将利用其长期资金优势，加大对持有型不动产、基础设施REITs战略配售及Pre-REITs的投资力度，ABS将成为连接非标与标准化市场的重要桥梁。

　　鲁晓岳则认为，2026年保险资管行业的发展可能呈现以下三大趋势。一是“双轮驱动”格局强化：增长动能明确转向“股权投资”与“资产证券化（ABS/REITs）”。前者赚取长期成长性收益；后者获取稳健现金流。二是从“规模扩张”到“价值创造”：全行业正告别粗放增长，转向基于专业能力的差异化竞争。能否在投研、风控、运营等领域实现科技赋能，将成为机构分化的关键。三是“大资管”生态下的协同：银行与保险资管之间将更加强调协同合作，构建竞争与合作并存的新生态。

　　“2026年，保险资管行业面临的核心挑战依然是在‘资产荒’背景下，寻找收益与风险匹配的优质资产，快速补足在股权投资、复杂结构化产品领域的主动管理能力短板。各类产品仍将面临结构性分化，未来紧跟国家战略、深耕产业、提升资产挖掘和主动管理能力，将是穿越周期的关键。”鲁晓岳称。