过去十多年里“买股票买成日本股市榜一大哥”的日本央行，悄然启动了长达一个世纪的减仓进程。

　　根据本月更新的数据，日本央行在1月底最后两周里卖掉账面价值约53亿日元的ETF，标志着抛售计划的低调启动。根据该行去年9月公布的计划，将账面价值计算，日本央行将按照每年约3300亿日元的速度出售ETF，同时以每年50亿日元的速度出售日本房地产投资信托基金（J-REIT）。

　　按此速度推算，日本央行抛完账面价值为37万亿日元的ETF持仓，需要花费112年。同时卖完账面价值近6500亿日元的J-REIT持仓，可能需要130年。

　　当然，日本央行实际抛售的金额会明显多一些，目前该行持有ETF的实际市值接近100万亿日元，约合人民币4.46万亿元。

　　力推货币政策正常化的现任日本央行行长植田和男曾表示，目前的抛售速度是为了减少对市场的冲击，同时央行也为未来临时调整或暂停抛售保留了余地。植田和男特别强调，目前没有计划在未来恢复购买。

　　难以停下的买入惯性

　　与全球同行不同，日本央行持有该国股票ETF的比例接近8成，对应日本股市总市值比例也达到7%-8%。

　　据当地智库NLI Research Institute的首席股票策略师Shingo Ide统计，截至今年1月底，日本央行通过ETF间接持有541家公司的股份。其中，日本央行对芯片设备巨头爱德万测试、电子元器件供应商TDK的持股比例超过20%，对优衣库母公司迅销、机器人公司发那科的持股比例也达到16%至17%之间。

　　而买入“100年都抛不完”的股票，日本央行仅仅花了十多年。

　　2010年12月，日本央行在白川方明担任行长期间开始购买ETF，核心目标是打破通缩与疲软股价互相压制、削弱投资信心的恶性循环。白川方明当时曾警告称，如果公众不明白这是一次临时、非常规的举措，就有变成永久性政策的危险。

　　从结果来看，这项“临时”政策一直持续到2024年3月。在“安倍经济学”时期，ETF购买计划还出现过大规模的升级。

　　Shingo Ide解读称：“当日本央行将年度ETF购买规模从1万亿增加到3万亿日元，随后再增加到6万亿日元时，这些买入缓解了股价下行的压力，但‘效果最多也就持续3个月’。与此同时，央行大举购买股票扭曲了价格形成，并让投资者失去了低价买入的机会。”

　　一名日本央行高级官员也表示，在应对危机时，美联储能够果断出手、说停就停；而日本央行在ETF问题上的处境，正是其难以做到这一点的“教科书式例证”。

　　顺便一提，日本央行的房地产资产大都集中在日本首都圈的核心23区。日本经济研究中心金融研究部主任Fueda-Samikawa的研究显示，日本央行购买REIT与写字楼租金上涨具有联系。