长期需关注政策端的发力情况

　　昨日，烧碱主力合约价格一扫颓势，大幅反弹，上涨2.65%，报收1937元/吨。而这，弱势行情中的昙花一现？还是交易逻辑有变？

　　2026年伊始，烧碱行情延续下滑走势，期现货价格同步走弱。截至2月6日，烧碱期货主力合约价格跌破1900元/吨，创下上市以来新低，较2025年高点下跌44%。现货价格也同步下滑，主交割区山东32%液碱现货价格下跌590元/吨，至1843.75元/吨。价格的下跌只是表象，根本原因还是烧碱基本面不管现实还是预期，均维持相对弱势。

　　高开工叠加产能新增预期

　　烧碱行业仍处于扩能周期。2025年以来，高开工成为烧碱行业常态，截至2月初，烧碱产能利用率在87.8%，周度产量达到86.4万吨。纵观2025年全年，周度产量多数时间超过80万吨，长期处于历史新高水平。这一情况的出现，一是因为烧碱产能的增加，2025年新增产能210万吨，年产量达到4236.2万吨；二是因为相关产品液氯价格的强势。纵观2025年全年，液氯价格走势要好于往年，尤其是下半年，液氯价格连续上行，在以氯补碱的情况下，氯碱行业利润持续保持正值，从而导致烧碱开工持续高位运行。

　　高开工持续下，库存方面也明显增加。2025年，企业库存多数时间维持在40万吨以上，最高库存超过50万吨，达到历史新高。从社会库存看，据调研，目前各社会库也基本达到满库状态，库容已经非常紧张；下游库存同样高位，并不急于补充，尤其是2026年以来，山东主力下游企业库存充足，采购力度明显放缓。高库存状态下，价格自然积重难返。

　　当下高开工、高库存的状态暂时难以改变，预期高供应情况仍会延续，主要原因在于，2026年仍有新增产能投产。据统计，新增产能仍能达到210万吨。随着新增产能的投产，必然导致产量的大幅增长，从而给行情带来较大压力。

　　需求端支撑力度不足

　　从烧碱需求季节性看， 每年12月份至次年2月份处于烧碱需求淡季阶段，尤其是春节来临之前，烧碱各需求端均会出现降负减产情况。截至2月初，主力下游氧化铝开工率在85%左右，随着春节的来临，有降负预期。非铝需求方面，粘胶短纤开工率在88%左右，较前期下滑4个百分点；中国阔叶浆开工率在73%，短期或也有概率出现降负；氢氧化锂当前开工率在43%左右，春节前有下滑预期。因此，烧碱行业当下需求或逐步呈现走弱态势，难以支撑行情。

　　预期2026年主力下游仍有新增产能，氧化铝方面新增产能仍会超过1000万吨，但是氧化铝下游电解铝产能或已经达到天花板级别，因此，氧化铝行业必然会延续供应过剩局面，未来减产风险较大，加之铝土矿供应问题，也会压制氧化铝开工，因此2026年预期氧化铝行业对烧碱的需求增量或也有限。而其他非铝需求方面，预期也难以支撑行情。

　　2026年出口或有减少预期

　　2025年，我国烧碱累计出口量为410.11万吨，同比增长33.6%。其中，片碱累计出口量为67.15万吨，同比增长42.1%；液碱累计出口量为342.96万吨，同比增长32.1%，主要出口地区为印度尼西亚、澳大利亚等。2026年预估出口量或有减少可能，主要原因，一是东南亚地区烧碱装置产能的释放，在其成本端优势明显的情况下，将抢占我国出口份额；二是国内外价差呈现持续收窄状态，出口套利空间缩小，抑制企业出口积极性。因此长期来看，烧碱出口端的支撑力度将有走弱可能。

　　图为烧碱周度产量

　　综合来看，烧碱行业弱现实弱预期的状态仍会延续，弱势格局难以发生根本性改变。不过，未来也有值得关注的变量，长期需关注政策端的发力情况，国内“反内卷”若使得烧碱行业落后产能退出，将改变当前弱势状态；短期关注行业自主检修情况，尤其是关注液氯价格的变化，液氯价格若出现大幅度回落，将倒逼行业减产。（作者单位：齐盛期货）