上证报中国证券网讯2026年开年以来，黄金白银经历了一轮“过山车”式行情。伦敦金1月29日最高逼近5600美元/盎司，此后价格显著下挫，2月2日一度跌破4500美元/盎司，目前回升至5000美元/盎司上方。贵金属市场为何大起大落？未来又将何去何从？上海证券报记者近日采访了中信期货研究所宏观研究资深研究员朱善颖。

　　朱善颖表示，回顾本轮贵金属市场大起大落的行情，“沃什交易”成为原因分析时的高频词汇。所谓“沃什交易”，是指美联储新一任主席提名人凯文·沃什，其“降息+缩表”的政策倾向组合，给市场带来了“鹰派交易”预期，进而引发的一系列市场反应，特别是对贵金属市场影响显著。

　　“但‘沃什交易’只是引发贵金属价格大幅波动的催化剂，并非核心原因。”朱善颖说，尤其进入今年1月后，白银的历史波动率就已上升至历史极值附近，黄金在1月下旬也显著上行，价格过热风险持续累积。这表明在“沃什交易”出现前，市场就已潜藏较大风险。价格的快速上涨使得市场积累了大量获利盘，市场结构变得脆弱，任何微小的边际扰动都可能引发剧烈回调。“沃什交易”的出现，只是催化了市场调整。

　　对于贵金属市场的未来走向，朱善颖认为，美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石，从长周期看，这一逻辑并未反转。美元信用收缩，即美元作为世界主要货币，其在国际经济和金融体系中的信任度、稳定性及支付、储备功能下降。比如，美元发行不稳、美国政府债务高筑且偿债能力受到质疑时，就易引发这种收缩。

　　此外，朱善颖表示，逆全球化限制了贸易和投资，资金另寻出路。数字货币发展扩大了实物黄金的买盘，这些都与美元信用收缩相互作用，共同助推贵金属市场繁荣。

　　在实际交易中，朱善颖重点提醒投资者需警惕波动风险。她表示，不确定性因素多、价格波动大，是贵金属市场的特点，这一点市场参与者必须充分认识。市场参与者要理性看待行情波动，高度重视风险管理，同时要基于自身财务状况和风险承受能力开展相关交易活动，合理控制投资规模，防范贵金属价格波动带来的风险和损失。