随着春节假期的临近，A股及股指期货市场呈现鲜明的“节前特征”。当前市场符合节前资金避险、市场情绪收敛的历史规律，属于阶段性波动。

　　一是成交量明显萎缩。2月以来，沪深两市日均成交额持续回落至2.5万亿元左右，与1月的日均3万亿元相比，缩量较为明显。2月前6个交易日，上证综指与深证成指成交额逐步下行，进一步印证了成交缩量趋势的持续性。从资金行为逻辑看，节前最后一周A股日均成交额将继续下行。该判断主要基于交易者落袋为安情绪升温、增量资金入市意愿不足，以及部分资金提前离场避险的传统行为特征，属于节前正常的流动性波动。

　　二是热点轮动节奏加快，缺乏领涨主线。除贵金属、有色金属板块出现明显下行外，其余热点板块多呈现“一日游”行情，比如光伏、航天、CPO等板块，上涨态势很难延续至第二个交易日。该现象也反映出节前市场情绪趋于谨慎，资金不愿长期持仓，以短线投机交易为主的特征，凸显了当前市场的不确定性。

　　三是股指期货市场出现明显分化，IH和IF的表现显著优于IC和IM，其中IC和IH的价差在1月底创出阶段性新高后快速回落，这一变化与现货市场的风格分化相呼应，是市场结构性特征的直接体现。

　　笔者认为，期指市场“长牛”趋势并未发生改变。

　　成交量方面，当前市场成交缩量是节前的正常情况，无需过度解读。且沪深两市日均成交额仍稳定在2万亿元左右，已经远超A股市场低迷阶段的日均成交水平。另外，从成交量与市场趋势的关联性看，当前的成交规模符合“长牛”市场的阶段性特征，表明市场整体流动性依然充裕，并未出现资金大规模离场的信号。从后续趋势看，春节假期结束后，随着离场资金的逐步回流、增量资金入场意愿的恢复，成交量自然有所提升。同时，交易者需重点关注节前两融规模的同步下降，这一变化与股市成交量缩减形成共振的主要原因依然是春节前市场风险偏好下降，交易情绪趋于谨慎，导致融资买入需求下降。值得注意的是，在前期调整融资保证金比例后，当前两融市场结构处于健康状态，2月5日两融余额占A股流通市值的比例仅为2.62%，占成交额的比例仅为9.09%，均处于合理区间。结合监管逆周期调节导向看，当前两融市场杠杆水平适中，未出现过度加杠杆风险，后续随着市场情绪的修复，两融规模有望逐步回升，为市场提供增量流动性支撑。

　　行业表现方面，2月首周行业涨跌分化明显，涨幅居前的为食品饮料、美容护理、交通运输和银行等，跌幅居前的是有色金属、通信、电子、石油石化和基础化工等。前期涨幅较大、投机资金涌入较多的板块（如有色金属、电子等）积累了较多获利盘，节前资金落袋为安意愿强烈；而食品饮料、银行等具有估值优势的防御性板块及消费、交通运输等与春节消费场景相关的板块较为抗跌，甚至出现阶段性上涨，符合节前资金偏好防御、追求稳健收益的逻辑。笔者认为，当前市场情绪已从前期的亢奋状态转向更为理性阶段，长线资金更注重标的估值合理性及业绩确定性。因此，整体看，市场并未出现恐慌情绪，运行相对平稳，为后续平稳过渡奠定了基础。

　　股指期货方面，节前跨品种价差回落的核心原因是现货市场不同风格涨跌分化，为合理的价差修复过程，无需担忧趋势性反转风险。2025年11月以来，IC和IH的价差迅速扩大，逐步攀升至历史高位，这一态势持续了近3个月。从运行规律来看，价差持续走扩后必然迎来阶段性修复，因此2月以来价差快速回落符合股指期货跨品种价差的均值回归逻辑。结合当前市场环境及价差修复进度分析，预计2月该价差将持续收缩，后续有望逐步回归至合理区间。中长期看，2026年支撑A股“长牛”走势的核心驱动仍然是以“科技股”为代表的产业升级带来的业绩增长，IC和IM仍具备较强的成长空间和向上动力，当前的调整为中长期布局提供了较好的入场时机。

　　春节后股指有较大可能迎来“开门红”，核心支撑主要有两方面：一是春节假期结束后，前期离场避险资金将逐步回流二级市场，推动市场情绪回暖，这是市场的传统运行特征；二是节后市场将迎来偏暖的消息面催化，重磅会议有望释放更多稳增长、促发展政策信号，“中美元首4月会晤”有望缓解地缘政治及贸易摩擦压力，改善市场风险偏好。

　　但潜在的市场风险也需要关注：春节假期较长，其间外部市场可能出现不确定性波动，叠加当前贵金属和有色金属板块整体快速回落，美联储政策的不确定性提升，且近期美股也出现较大幅度调整，外部市场波动可能会传导至A股市场。

　　笔者建议，股指期货方面，节前交易者要以保守策略为主，坚守产业升级及优质标的的中长期逻辑；短线多头需保持较低仓位，严控风险，待节后市场情绪稳定、不确定因素消除后，再逐步调整仓位。