香港证监会1月30日发通函表示，截至2025年末已暂停16宗IPO申请的审理流程。此次香港证监会通函剑指保荐人的疏漏：“在大部分活跃保荐人的交易小组中，愈来愈多成员不熟悉有关香港IPO的监管规定，在处理相关上市申请方面缺乏足够的经验和资源。”

　　数据显示，2025年，香港证监会收到超460宗新上市申请，110宗成功上市，募资约2860亿港元。截至2026年1月29日，有超过420宗上市申请正在审批。

　　在港交所上市申请数量持续增长的同时，市场也有更多担忧的声音涌现，此次香港证监会的通函便是对IPO质量的警示。在笔者看来，量的扩张若缺乏质的支撑，终将透支市场信用，破坏长期发展根基。长远来看，港股IPO更加重“质”。

　　第一，争相递表的企业需明确赴港上市的战略意图。

　　上市并非终点。Wind资讯数据显示，目前正在推进“先A后H”的企业名单里，除了千亿港元市值的行业龙头，也有20多家市值低于百亿港元的企业，覆盖医药生物、食品饮料、电力设备、纺织服饰等领域。若企业具有清晰的海外业务拓展需求或外币资金配置需求，赴港上市具备合理性，若仅为完成“A+H”布局或提升品牌知名度，则需审慎评估。

　　事实上，香港市场呈现显著的流动性分化特征。一般而言，个股日均交易量约为其港股市值的1%至2%，对于中小市值企业来说，即便顺利上市，也面临多重挑战。一是交易量受限，市值规模较小的企业，按上述比例折算的日均成交额极为有限。二是再融资困难，流动性不足将显著削弱企业在港后续融资的能力，可能面临“上市易、融资难”的困境。三是市值管理挑战，低流动性环境下，企业难以通过港股市场实现有效的价值发现与市值管理，且维持上市地位要付出较高的成本。

　　第二，抢夺IPO保荐项目的投行需在IPO文件质量上做好把关。

　　2026年，各家投行也在抢夺港股IPO项目，甚至出现“业务繁忙的负责人担任19个上市项目的签字负责人”的情况。

　　香港证监会在通函中还列举了多项IPO保荐人不达标行为，包括上市文件过于冗长，在发售阶段未能处理有关流程及程序，部分保荐代表人不能及时联络到，申请文件质量差、对企业上市申请为何符合上市资格和适合上市的资料分析不足等。例如，多项第18C章申请文件对企业是否拥有相关专利权、是否具有领航投资者资格的资料不足。

　　市场火热时，投行可能为抢项目而放松审核标准，导致招股书质量下滑。但港股IPO申请文件质量缺陷将引发监管介入，也会损害投行长期声誉与业务资格。

　　第三，监管引导IPO从数量驱动向质量驱动转型。

　　香港证监会在整顿的同时再次重申IPO上市文件的要求，包括“要求上市文件的主体内容合共不超过300页”“确保所委任的流动专业人员符合进行保荐人工作的资格”“未能在6个月期限届满之前通过香港证券及投资学会资格考试‘卷十六’的个人不得从事任何保荐人工作”等。

　　正如香港交易所行政总裁陈翊庭所说，上市公司质量一直是香港吸引全球投资者的底气。若保荐人为发行人提交的文件有错漏，也会加重上市科的工作，期望香港证监会近日的通函能起到“温馨提示”作用，确保保荐人提交充足及良好的数据。

　　归根结底，港股市场的核心竞争力从来不是上市企业的数量多寡，而是上市公司的质量成色。香港作为全球重要的国际金融中心，市场吸引力源于对优质资产的集聚能力、对投资者权益的有力保护，以及对市场秩序的严格规范，这都离不开港股“质”的支撑。