核心观点

　　上游周期品中，前期涨价品种出现一定程度的分化。从周环比数据看，有色金属中仅黄金价格出现上涨，白银和其他工业金属出现不同程度的下行，石油石化、基础化工等细分品种价格亦出现一定回落。双焦价格回暖。TMT中，半导体销售周期上行行业景气度不减。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，支撑白酒走强。金融地产方面，两市成交额放大，两融余额处于高位，彰显券商景气高增。

　　内容摘要

　　1.上游周期

　　1）有色金属：价格出现分化，comex黄金价格周环比上行；2）煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，双焦价格回暖；3）石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格承压。

　　2.中游周期

　　1）钢铁：铁矿石和螺纹钢价格周环比上行；2）基础化工：主要品种价格下行；3）建筑材料：行业景气度仍处于相对低位；4）交通运输：海运业务走低，快递业务增速放缓。

　　3.中游制造

　　1）轻工制造：建材家居景气度下行，白卡纸价格处于低位。2）汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位；3）机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复；4）电力设备：风电景气度提升明显，锂电下行。

　　4.TMT

　　1）电子：半导体销售周期向上；2）计算机：软件产业利润总额累计同比增速上行；3）通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡；4）传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际下滑。

　　5.下游消费

　　1）食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行；2）农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降；3）家用电器：12月家电出口额和厨电销售额增速进一步下滑；4）商贸零售与社会服务：12月社零同比增速下滑；5）美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行；6）医药生物：中药CPI边际下行，创新药行业景气度上行。

　　6.金融地产

　　1）房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑；2）证券：两市成交额放大，两融余额处于高位；3）保险：保费收入累计同比增速低位震荡。

　　7.风险提示

　　经济复苏程度不及预期；美联储降息节奏不及预期；地缘政治冲突加剧。