黄金遭受40年以来最大回撤，但长期的配置逻辑没有发生重大改变，波动率降低后或有布局机会。投资者或可关注黄金ETF国泰（518800）等产品。

　　受到上周五沃什被提名为美联储主席的影响，金银皆录得40年以来最大回撤。沃什主张通过“缩表+降息”组合来降低利率，对利率的态度偏鸽，但对通胀的态度偏鹰，从而削弱了此前贵金属的货币贬值交易逻辑。

　　此外，近期由于金银价格加速上行，杠杆资金借衍生品和ETF大量流入，在现货下跌时面临强平，从而推动了螺旋下跌。据统计，从去年12月中到今年1月中，全球白银相关的ETF流入超过10亿美元，其中不乏杠杆ETF，在白银大跌时单日损失超过60%。

　　综合来看，我们认为这是一次在短期快速上涨后事件催化下的交易型调整，并不是叙事逻辑的整体反转。当然，我们也建议投资者密切关注美元流动性/美元贬值的相关定价逻辑在此后沃什执掌美联储的时代将如何演进。我们倾向于认为这是对美元贬值压力的边际缓解，但并不改变“去美元化”的整体趋势。

　　投资者仍将黄金视作对抗地缘风险的重要避风港，全球央行也将继续作为买方对金价形成支撑。JP Morgan、德意志银行皆预测今年的金价现货有望达到6,000美元/盎司。我们也认为短期回撤不改变长期定价逻辑，投资者或可考虑在短期风险释放后进行布局。