21世纪经济报道记者卢陶然、李德尚玉北京报道

　　污染物排放须公布具体种类、总量及是否超标；水资源利用要算清取水、耗水和用水效率；能源利用则须揭示能源价格波动、技术替代等对企业成本和竞争力的实质性冲击……

　　眼下，A股上市公司进入财报和ESG报告编制冲刺阶段，首场ESG信息披露“大考”进入倒计时。关键时刻，官方备考指南应声落地，上市公司即刻可用！

　　1月30日，在证监会指导下，沪深北三大交易所正式发布修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》，增加“污染物排放、能源利用和水资源利用”三项应用指南，自发布之日起即时生效。

　　交易所此前已明确将2026年定为A股ESG信披首考年，《指南》则是考试“教科书”。多家A股上市公司ESG负责人对21世纪经济报道记者表示，《指南》直击编制痛点，覆盖了从风险识别、数据核算到披露要点的全流程，为企业提供了清晰的“答题规范”。

　　规范虽已明确，挑战仍存。企业在ESG实践中普遍面临数据基础薄弱、历史数据缺失、跨部门统计口径不一等治理难题。完善内部数据管理体系，确保信息的可追溯、可比较，已成为下一阶段的关键任务。交易所方面表示，未来将结合市场实践，继续加快其他议题的编报指南制定工作。

　　污染物、水和能源信披有了可复制的框架

　　此次发布的《指南》并非孤立文件，而是对交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》（简称《指引》）的细化。

　　《指引》作为“考纲”，划定了21项ESG议题，圈定上证180、科创50、深证100、创业板指成份股公司及境内外同时上市的公司为ESG强信披公司，规定2026年4月30日是交卷截止日。

　　随着交卷截止日将至，具体“怎么答”成为企业最现实的困惑。此次发布的三项应用指南，正为上市公司指明一条清晰路径。三项议题的均采用统一的三章结构：第一章聚焦风险与机遇评估，第二章明确数据核算方法，第三章则列出信息披露要点。

　　这种结构化设计直接回应了市场的需求。中诚信绿金总裁薛东阳对21世纪经济报道记者表示，《指南》以“要点+示例”形式统一概念、指标口径与披露结构，降低理解偏差与试错成本。对企业而言，它提供可复制的编制框架，有助于提升披露一致性、可比性与内部管理效率。

　　尽管被称作“教科书”，但《指南》并未新增强制性披露要求，其定位更偏向于提供可操作模板。薛东阳表示，《指南》为企业明确披露要点、指标定义与计算思路，支撑《指引》首年落地。为此，指南在适用场景上保留了一定灵活性，允许企业根据业务复杂度和数据可得性进行适当调整。

　　此外，《指南》特别强调对财务影响的分析与披露。“上市公司要注意一点比较显著的差异，即交易所的《指南》比较强调‘财务影响’的分析和披露，包括该议题对上市公司利润表、资产负债表、现金流量表的影响。”商道融绿董事长、全球报告倡议组织（GRI）理事郭沛源分析称。

　　无论是否在ESG强信披范围内，越来越多的上市公司已主动将ESG管理提上战略日程。

　　作为深证100成份股，藏格矿业属于ESG强信披公司。藏格矿业可持续发展相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在《指南》发布前，企业在污染物、能源和水等议题披露上，主要参考国际上的例如ISSB、GRI等准则，以及此前财政部、交易所发布的可持续信息披露相关的指引。

　　“但这些准则和指引在污染物、能源、水等具体议题的标准不够细化。尤其是国际标准，因为要兼顾全球不同市场，给不同的司法管辖区预留政策空间，在准则内容上就没有那么细。”该负责人表示，《指南》其附表包含了较为细致的内容，为公司提供了可遵循的、属于国内上市公司自己的统一标准。

　　这种“备考”心态已蔓延至更广泛的企业群体。三角轮胎合规管理部副总监王培滨对21世纪经济报道记者表示，即便公司暂未列入ESG强信披范围，但公司预判交易所的ESG管理要求将逐步加强，ESG风险管理也会成为越来越多投资者关注的重点，因此ESG管理已成为企业合规管理的重要组成部分。

　　华发集团可持续发展（ESG）管理部总经理韦小柯在接受21世纪经济报道记者采访时表示，公司会参考《指南》编制ESG报告，该《指南》作为企业ESG管理规范化、标准化建设的重要指引具有重要意义；目前公司已针对污染物排放、能源利用、水资源利用三个议题开展披露工作，内部已建立专属ESG指标体系，每年会定期搜集相关信息并体现在 ESG 报告中。

　　数据治理成最大关卡

　　标准已得，数据难求，多家上市公司ESG负责人对记者表示，真正走向高质量ESG披露，仍有一道关键关卡需要跨越——数据治理。

　　从MSCI ESG评级结果看，A股公司在环境维度仍有明显短板。MSCI可持续与气候研究部大中华区主管郭思平对21世纪经济报道记者表示，MSCI评级数据显示，A股公司在环境支柱上的得分略低于全球同业，但呈现明显的结构性特征。表现相对较好的议题包括有毒排放与废弃物管理、清洁技术机会、可再生能源机会以及融资的环境影响等；表现相对较弱的议题则集中在碳排放、水资源短缺和产品碳足迹等方面。

　　“当前企业在ESG信披中的核心困难仍集中于数据治理环节。”上述藏格矿业可持续发展相关负责人对记者表示，此前企业编制ESG报告时，内部数据治理无论是在经验积累还是标准依据方面，都存在一定不足。如今国内已出台较为细致的ESG指南，这为企业内部数据治理提供了良好的参考和依据，有助于企业参照该标准构建系统化的数据治理体系，规范数据管理工作。

　　王培滨也透露公司在推进ESG工作过程中面临一些实际困难：一是数据收集与核算难度较大，尤其是跨区域、多场景的用水、能耗、排放数据，需要建立统一的监测与统计体系；二是风险量化与财务影响评估复杂，如何将环境风险转化为资产减值、成本增加等具体财务影响，目前仍缺乏成熟模型；三是供应链环境影响管理难度高，上游供应商的用水、能耗、排放数据获取与管理存在较大挑战；四是技术更新与资金投入压力，节能、节水、污染治理技术的迭代需要持续资金支持，且回报周期相对较长。

　　“我们希望能得到以下三方面支持：一是环境数据平台或公共数据库，降低企业数据获取成本；二是ESG相关财税激励政策，如节能改造补贴、绿色信贷支持等；三是加强ESG人才培养与认证体系建设，缓解行业专业人才短缺的问题。”王培滨对记者表示。

　　藏格矿业可持续发展相关负责人对记者表示，“希望面向企业高管层、董事会开展更多专项宣讲，让管理层和董事会更清晰地认识到监管部门对上市公司ESG信披的要求。这将有助于企业内部更顺畅地推行相关工作，减少落地阻力。”

　　ESG一致性披露成为企业出海“通行证”

　　国际视角下，中国ESG披露体系的细化也备受关注。

　　郭思平在接受21世纪经济报道记者采访时表示，在国际可持续政策不确定性加剧的背景下，中国对可持续和气候议题的政策决心依然坚定，措施不断细化。“交易所《指南》的出台，为企业提供了更具体的披露指导，有望推动企业信息披露更加透明、可比、细化，同时降低投资者的数据获取成本。”

　　此外，全球大型机构投资者关注中国的可持续披露规范能否带来全球可比的信息，促进中国公司与其全球投资分析框架接轨，《指南》为此奠定了基础。郭思平对21世纪经济报道记者表示，信息全球可比性对于参与全球业务、跨境业务快速增长的中国企业尤为重要——在出口动能强劲的当下，一致性披露有助于企业更好地向国际投资者展示其可持续实践。

　　海外市场的法规与客户需求，正形成强大的外部驱动力。欧盟碳边境调节机制（CBAM）已进入强制征收阶段，欧盟更计划从2028年起将CBAM范围扩大至汽车零部件等领域；《欧盟零毁林法案（EUDR）》的实施再次推迟，但该法案一旦生效，将要求出口商提供产品与供应链不涉及森林砍伐的详细证明，这将对整个供应链的溯源和管理能力提出更高要求。

　　上述三角轮胎合规管理部副总监王培滨对21世纪经济报道记者表示，越来越多的海外客户会要求公司提供ESG信息、响应供应链尽职调查与评级，EUDR等海外法规也对公司供应链ESG尽责管理提出了更高要求。

　　“这意味着ESG管理不仅是信息披露的需要，更能为企业出海保驾护航——帮助公司识别海外市场ESG法规要求、响应客户供应链ESG管理需求，在质量与技术竞争力之外，进一步提升企业软实力。”王培滨对记者解释称，目前来看，ESG相关投入更多是面向长远发展的战略性布局，并未形成显著的成本压力。

　　放眼全球，可持续投资的资本流动势头持续，而污染物排放、水资源利用和能源利用这三个议题是全球金融机构在可持续和气候投融资决策中普遍关注的具备财务相关性的议题。

　　“交易所发布的污染物排放、能源利用、水资源利用三个议题，均与MSCI ESG评级的关键议题有对应。”郭思平对记者介绍，MSCI数据显示，MSCI中国指数成分股中约有近一半的公司涉及与这三个议题相关的MSCI ESG评级关键议题，但权重根据行业不同会有所差异。指标层面看，《指南》采用定量与定性相结合的方式，与MSCI的评估框架在政策、战略、目标、实践等细化指标层面有重合。

　　郭思平介绍，截至2025年年中，跟踪MSCI可持续和气候指数的资金规模持续稳步增长，突破1.1万亿美元，这表明可持续和气候因素在投资决策中依然扮演重要角色，投资者对可持续和气候议题财务重要性的认知在不断加深。