2026年2月4日早盘，A股三大指数集体低开，AI算力产业链走低，存储器、CPO方向领跌；半导体、消费电子题材跌幅靠前。黄金、煤炭、油气板块反弹。

　　有数据显示，煤炭板块年初以来表现强势，1月累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数6.7个百分点，在中信30个行业指数中排名第七。广发证券指出，2025年煤炭供需整体宽松，但进入2026年后供给增速显著放缓，叠加需求端改善空间较大，煤价中枢有望稳步回升；行业利润虽在2025年同比下降42%，但2026年盈利预期已现改善迹象，板块估值与股息率优势突出。

　　供给端，安监常态化与主产区稳产政策持续加码，海内外煤炭供给扰动加剧。国家矿山安全监察局于1月29日印发春节及全国两会期间矿山安全风险防范通知；内蒙古明确2026年煤炭产量稳定在12.5亿吨以上；山西推进煤炭稳产保供与煤电兜底调峰；陕西加快释放1400万吨/年优质产能；印度将炼焦煤列为“关键战略矿产”，并设定26-27财年煤炭生产目标13.1亿吨。

　　需求端，电厂日耗抬升，煤炭可用天数下行，冬季用电供暖需求正在改善，此前积累的煤炭库存逐步去化。根据国家气候中心预测，未来一个月将有多次冷空气过程，煤炭需求预期改善。东方财富证券认为，国内产量增量有限的确定性较高，“反内卷”与严监管下晋陕蒙主产区整体趋稳，而印尼2026年煤炭配额大幅下调至6亿吨，全球供给扰动或推动供需由宽松转向基本平衡甚至阶段性偏紧。

　　油气方面，全球战略资源博弈加剧，深海资源战略价值凸显。光大证券指出，区域局势紧张抬升油价，考虑到美国页岩油边际成本高企、OPEC+平衡油价的诉求以及2026年原油需求预期向好，预计油价在60美元/桶～80美元/桶区间宽幅震荡，中高位运行为石化板块景气奠定基础。供给端，炼化扩能接近尾声，在“反内卷”政策及“油转化”加速背景下，行业供需有望改善，迈向高质量发展。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速。整体来看，石化行业供需态势有望持续改善，景气度持续修复。

　　场内ETF方面，截至2026年2月4日 10:44，中证全指能源指数(000986)强势上涨3.91%，能源ETF广发(159945)盘中最高涨超4%。成分股神开股份10cm涨停，陕西黑猫，美锦能源等个股跟涨。前十大权重股合计占比68.33%，其中权重股兖矿能源、中煤能源10cm涨停，陕西煤业、中国神华等跟涨。Wind数据显示，能源ETF广发紧密跟踪中证全指能源指数，按申万一级分类，石油石化权重占比超46%，煤炭权重超45%。

　　贵金属方面，现货黄金近期调整后反弹重回5000美元/盎司上方，上海金ETF(518600)盘中最高涨近6%。资金流入方面，拉长时间看，截至2026年2月3日，上海金ETF近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”2.61亿元。

　　当前全球大宗商品涨价潮汹涌，广发基金“大宗五虎”能源ETF广发(159945)、上海金ETF(518600)、稀有金属ETF(159608)、材料ETF(159944)、粮食ETF广发(159587)全面布局大宗商品涨价逻辑轮动周期。