近期，化工板块因“周期见底、预期反转”的逻辑受到市场关注。同时，北美寒潮与地缘冲突推升原料成本。在以上因素共同作用下，聚烯烃期货价格出现上涨。

　　上游库存去化加速

　　近期，上游丙烯与乙烯基单体价格走势出现明显分化。丙烯价格表现偏强，乙烯价格则在上下游产品同步走高的背景下逆势下行。

　　从聚乙烯（PE）来看，当前行业开工率为85.35%，较上周提升0.68个百分点。伴随上海石化、独山子石化等装置陆续重启，PE产能利用率再度回升。乙烯价格走弱，一方面源于国内新增产能释放带来现货供应增量；另一方面则是受下游需求拖累。苯乙烯国内外装置开工率均处于低位，叠加PE前期检修装置偏多，导致乙烯整体供需格局偏弱。不过，乙烯下游链条中PE利润修复最为显著，PE供应端存在潜在增量预期。

　　再看聚丙烯（PP），当前行业开工率为74.78%，较上周下降1.25个百分点。中景石化二期一线、青海盐湖、独山子石化一线等装置相继停车，拖累PP产能利用率走低。丙烯价格强势运行，背后有两大支撑因素：一是成本端丙烷价格居高不下，地缘风险升级叠加美国寒潮天气冲击港口发运效率，共同推涨丙烷价格；二是丙烯供应缺口大幅收窄，需求端则受益于PP开工率回升带来的增量消耗。短期来看，在丙烷、丙烯价格强势运行的背景下，PP成本边际支撑稳固，供应端扰动仍将持续。

　　近期聚烯烃上游库存去化速度加快，库存水平已从年初同比偏高的状态回落至同比低位，若按农历时间口径统计，同比降幅更为显著。本周聚烯烃上游库存延续去化态势：PP总库存降至64.83万吨，环比减少3.19万吨；PE总库存降至80.26万吨，环比减少0.98万吨。

　　分结构来看，PE库存去化节奏有所放缓，主要原因是煤化工环节由去库转为累库。据部分贸易商反馈，近期煤化工企业发货速度加快，前期因超卖导致的低库存压力有所缓解。整体而言，聚烯烃上游库存压力偏小，但中间流通环节库存压力相对偏大，尤其是标品库存，同比仍处于偏高水平。

　　下游逐步进入淡季

　　需求端，聚烯烃下游已逐步进入传统淡季。临近春节假期，终端工厂备货意愿有限，采购以刚需为主，市场投机性备货情绪较弱。

　　PP下游行业开工率再度回落，当前平均开工率为52.08%，环比下降0.79个百分点。细分领域中，仅有BOPP（双向拉伸聚丙烯薄膜）和CPP（流延聚丙烯薄膜）开工率小幅回升，其余下游环节开工率基本持平或下滑。

　　PE下游需求普遍表现疲软，当前平均开工率为37.76%，环比下降1.77个百分点。除中空制品需求表现尚可外，其余细分行业开工率均延续下滑态势，其中包装膜行业开工率下滑幅度最为明显。

　　呈现“上游低库存、中间高库存”的格局。PP装置检修高峰已过，开工率逐步回归，但丙烷、丙烯价格强势运行压缩企业边际利润，对PDH及外购丙烯企业的产能释放形成压制。PE装置开工率加速回升，在乙烯链条利润尚可的背景下，供应回归概率相对更大。不过，短期内供应增量尚未传导至库存端。整体上，聚烯烃供需格局将逐步转弱，但短期内在成本端持续推涨背景下，聚烯烃期价走势仍偏强。

　　综合来看，当前聚烯烃市场呈现“上游低库存、中游高库存”的结构特征。PP与PE供应端走势分化显著：PP受丙烷、丙烯高价压制，PDH等边际产能释放受限；而PE因产业链利润尚可，装置开工率正加速回升。尽管供应逐步回升将对聚烯烃中期走势形成压制，但短期成本端支撑强劲，聚烯烃价格仍有望维持偏强运行。