黄金、白银在疯涨后大幅回调。2月2日，现货黄金下探至4402.38美元/盎司，现货白银下探至71.40美元/盎司。截至发稿前，二者价格有所回弹。

　　前一交易日，金银价格跳水更触目惊心，现货黄金单日跌幅一度接近13%，创近四十年最大单日跌幅，超过2008年金融危机期间水平；现货白银盘中暴跌超36%，最低触及74.28美元/盎司，最终收跌26.42%，创1983年2月28日以来最大单日跌幅，报85.259美元/盎司。

黄金、白银现货价格走势。图片来源：Choice

　　美联储主席人选导致金价显著回调

　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞分析称，金银价格回调，一方面源于被美国总统特朗普提名下一届美联储主席的美联储前任理事凯文·沃什（Kevin Warsh），其“降息与缩表并行”的政策主张带动美元走强，同时引发市场对未来流动性的担忧，导致金价显著回调；另一方面，此前国际金价上行速度过快，叠加市场严重超买，引发资金获利了结离场。

　　国泰海通国际首席经济学家周浩撰文表示，资本市场反应实际上是对沃什所代表的“回归”逻辑的先行投票。金银价格的下跌，部分源于市场预期沃什将带回更具逻辑一致性的硬派作风，削弱了长期通胀预期的不确定性溢价。

　　周浩认为，在过去十年中，美联储的职能边界经历了前所未有地扩张，从支持绿色能源到涉足社会公平，货币工具被赋予了过多的政治属性。沃什代表了美联储传统职能与能力边界的回归。他一贯主张美联储应专注于“稳定物价”和“最后贷款人”的初衷，而非成为社会问题的调节器。当美联储不再试图解决所有问题时，它解决核心问题（即货币价值）的能力反而会增强。对于黄金等避险资产而言，这种职能的纯粹化意味着“大水漫灌”式的救助时代可能终结。

　　从中长期来看，瞿瑞认为，黄金仍有支撑。“若沃什激进缩表引发经济走弱、失业率上行，市场避险需求或将回流。同时，市场对全球风险的定价方式正在发生变化，不再局限于单次冲突或危机，而是将地缘政治风险、美元信用风险、美国债务可持续风险等视为长期存在的结构性变量，形成持续的风险溢价。因此，金价上涨的逻辑延续，且不具备逆转条件，但需注意短期内金价波动。”

　　谈到银价，瞿瑞表示，银价下跌，更多是源于此前多头交易过度拥挤，叠加前期银价上涨速度过快，市场已经积累较多浮盈，资金获利了结离场，“白银短期内还会补跌。”

　　世界黄金协会中国区CEO王立新此前在1月底的媒体发布会上提及，作为投资品种，黄金和白银有重大区别，另外，白银市场整体市场规模比黄金市场小很多，从历史行情来看，银价波动幅度也远远大于金价。

　　“劝离”风险承受能力不足的投资者

　　世界黄金协会发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高。其中，全球黄金投资需求增至2175吨的里程碑水平，成为推动2025年黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。该报告分析认为，避险需求及资产多元化是黄金投资需求坚挺的核心驱动因素。

　　但在当前高位环境下，金银短期波动风险显著上升，黄金短期价格波动风险已超过其长期避险价值。国内多家国有大行密集出手，接连发布黄金业务风险提示与规则调整。

　　对此系列举措，瞿瑞分析称，一方面是将风险承受能力不足的投资者“劝离”当前高波动的市场，从而避免其在金价剧烈波动中遭受超出预期的损失。如积存金风险等级从C1(保守型)上调至C3(平衡型)，将直接使保守型投资者无法新开仓或买入，正是为了防止其在可能的价格回调中承受重大损失。

　　另一方面是维护金融市场稳定，防范系统性风险扩散。黄金积存业务属于银行表内负债，主要面向海量个人投资者。当金价高位且波动加剧时，银行面临的对冲成本和潜在违约风险上升。若因金价波动引发集中亏损，可能酿成负面舆情甚至局部金融纠纷。

　　“大行主动提示风险、规范业务准入，既是履行金融机构的社会责任，也是响应监管要求，提前化解潜在的风险传导链条。”瞿瑞表示。

　　与此同时，交易所层面也在“劝离”风险承受能力不足的投资者。因内盘白银价格受外盘走势影响，波动变大，为防范市场风险，上海黄金交易所（简称上金所）近期频繁调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板比例。

　　先是自1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。然后，上金所又于2月2日通知：若2月2日（星期一）Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。若未出现单边市情况，则Ag（T+D）合约保证金水平和涨跌幅度限制维持不变。

　　上金所通知各会员单位，提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。