八年磨一剑，登场之时却迎来赛道红海。
2026年初，素有“女人的茅台”之称的医美龙头爱美客，迎来重磅利好——其历经两度审批的注射用A型肉毒毒素正式获批上市。而此时，国内肉毒毒素市场已告别衡力与保妥适“双雄鼎立”的旧格局，迈入七家企业同台竞技的白热化博弈阶段，红海厮杀已然拉开序幕。
在业绩持续承压下，肉毒毒素作为与玻尿酸协同适配的核心品类，被寄予厚望，成为公司补齐产品矩阵、挖掘新增长极的关键布局。而这款姗姗来迟的新品，能否在强敌环伺中突围，需等市场给出答案。
八年布局终落地
爱美客对肉毒毒素赛道的布局，早在2018年便已启动。彼时，国内市场尚由衡力与保妥适双雄主导。作为医美注射类第二大品类，其市场渗透率偏低、增长潜力广阔，被爱美客视为继玻尿酸之后的核心增长突破口。基于此，爱美客与韩国Huons公司签署A型肉毒毒素产品独家经销协议，正式切入该赛道。
2020年，爱美客登陆创业板后，“注射用A型肉毒毒素研发项目”是其IPO募投重点。公司计划投入1.2亿元用于该产品的临床试验及注册审批，进一步加码布局力度。此后，双方合作持续深化，从单纯的产品代理升级为深度战略绑定。2021年，爱美客以超募资金合计约8.86亿元，对Huons BP进行增资并收购其8.8%股权，最终持股比例升至25.4%，为产品落地及后续合作筑牢基础。2022年5月，双方续签经销协议，明确爱美客为该肉毒毒素产品在中国区域的唯一且排他性进口商与经销商，牢牢锁定独家优势。
然而，这款重磅新品的审批之路远比预期曲折。受审评流程细化、监管标准趋严等多重因素影响，原计划2024年底完成注册审批的产品，先后于2024年12月、2025年12月两度延期，直至2026年初才正式拿到上市批文。
与爱美客八年深耕形成鲜明对比的是，国内肉毒毒素市场格局已发生根本性转变，从早期的双雄争霸升级为七强逐鹿的红海态势。
早年间，进口品牌保妥适牢牢占据高端市场，本土品牌衡力凭借亲民定价覆盖下沉市场，二者合计占据超90%的市场份额，形成稳定的双雄格局，树立了较高的市场壁垒。
随着赛道吸引力提升，越来越多企业纷纷涌入，市场格局逐步分化。截至2026年初，国内已有七款合规A型肉毒毒素产品获批上市，市场分层清晰：美国艾尔建的保妥适、英国益普生的吉适、复星医药代理的达希斐、德国司奥美深耕高端市场；四环医药代理的韩国乐提葆定位中端；兰州生物制品研究所的衡力则坚守下沉市场。爱美客董秘办向《华夏时报》记者表示，公司产品将聚焦中高端市场，结合产品线布局与市场定位，制定针对性产品策略。
价格方面，各品牌梯度分明：吉适100单位定价约4500元，保妥适约3800元，乐提葆约2680元，衡力则在1000元左右。市场份额上，保妥适与衡力的双雄优势已大幅弱化，二者合计份额降至70%左右，剩余30%的市场被其余五家企业瓜分。其中，吉适、乐提葆凭借先发优势积累了稳定市场份额，达希斐、司奥美等则依托代理方的渠道资源快速渗透，这也让后期入局的爱美客面临更为激烈的市场竞争。
业绩承压凸显，新品成破局关键
作为医美行业龙头，爱美客凭借嗨体、濡白天使等爆款产品长期领跑细分市场，毛利率常年维持在90%以上，远超行业平均水平，成为医美行业的盈利标杆。但近年来，公司业绩增速持续放缓，增长困境日益凸显。
2025年前三季度数据显示，爱美客实现营业收入18.65亿元，同比下降21.49%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.05%。盈利能力虽仍居行业高位，但已出现小幅下滑，当期毛利率为93.36%；费用端则持续攀升，前三季度销售费用达2.31亿元，同比上涨12%；管理费用1.19亿元，同比上涨29%；研发费用2.37亿元，同比上涨27%，持续增加的费用压力进一步挤压了利润空间。
核心主业玻尿酸业务增长乏力，是爱美客业绩承压的首要原因。北京大学皮肤病学博士陈昕向《华夏时报》记者表示，玻尿酸市场品牌持续扩容，竞争日趋激烈，叠加整体市场大环境影响，行业增长面临阻力。
早年由少数头部企业主导的玻尿酸市场，如今已涌入数十家品牌，既有华熙生物、昊海生科等同行龙头，也有大量中小型企业及新兴品牌，市场竞争白热化。为抢占市场份额，各类品牌纷纷打响价格战，高端产品降价促销、低端产品以价换量成为行业常态，直接挤压了爱美客的利润空间。
新品迭代滞后，进一步加剧了业绩下滑压力。爱美客此前的高速增长，依赖嗨体等爆款产品的带动，但经过多年市场推广，销量增速持续放缓。对此，爱美客表示，将加速推进产品研发，通过对外合作、引进新产品与新技术等方式，持续丰富产品线。
除玻尿酸与肉毒毒素两大核心品类外，爱美客也在积极拓展新赛道，布局防脱与减肥领域。目前，公司已拿下米诺地尔相关防脱产品的上市资格，涵盖2%和5%两种规格；司美格鲁肽相关减肥产品则处于临床阶段。
八年布局，归来已是红海。对于爱美客而言，若无法突破核心发展瓶颈，其医美龙头地位或将面临严峻挑战。
