海外方面，下一任美联储主席人选确定，美国政府再度面临停摆风险，对市场造成较大扰动。

　　特朗普新任命沃什为美联储主席，沃什此前公开发言偏鹰引发市场担忧，但考虑到美国经济现状，偏鹰做法或难以落地。根据长江证券，沃什“降息+缩表、缩职能”的政策组合，核心目的在于重塑美联储公信力。但当下环境下，短期内顺利实施的可能性并不高，原因在于：“中期选举压力下，特朗普有迫切压降中长端利率的要求”和“缩表推升期限溢价带动长端利率上行”之间存在冲突。

　　此外，受美政府停摆风险影响，上周海外权益市场剧烈波动。美国参议院通过了为联邦政府大部分部门提供资金的1.2万亿美元支出法案，并将该法案提交众议院审议。但由于众议院议员不在华盛顿，且要到周一（2月2日）才能返回，因此美国时间31日凌晨开始部分政府将停摆。

　　上周金银市场剧烈波动。周中黄金、白银双双创下历史新高，但周五受特朗普提名沃什(Kevin Warsh)为下任美联储主席消息冲击，贵金属大幅回撤，白银日内最大回撤幅度一度接近40%，创下历史纪录，与之对应的是金银隐含波动率急剧飙升。

　　我们认为短期黄金或存在反弹窗口。首先，当前贵金属隐含波动率已升至极端水平，参考2020年3月末黄金大幅回撤后波动率冲高回落的历史经验，短期降波修复行情值得期待。其次，市场对"降息+缩表"的定价可能过于抢跑。周五黄金回调的直接催化是沃什获提名，市场预期其将推行"降息+缩表"的保守主义货币政策从而推动美元走强，但本轮回调更多反映的是前期涨幅过大导致多头结构脆弱、对利空催化敏感度较高，而非基本面的根本性转向——美债市场对该消息反应平淡、基本平收即为佐证。

　　从降息预期来看，据CME FedWatch数据，新主席人选公布前后，市场对年内首次降息时点的预期均稳定在6月，全年降息两次的判断亦未改变；从缩表预期来看，上周FOMC会议延续了自去年12月以来的扩表操作，规模维持在每月400亿美元，市场对"缩表"的预期可能过于超前，短期现实仍是联储扩表。此外，沃什的政策倾向主要源于其历史表态，但作为特朗普认可的人选，其立场是否会因政治考量而调整仍存不确定性。

　　综上，本轮回调的催化因素尚未对短期基本面形成实质冲击，黄金或存在超跌反弹机会，可通过黄金ETF国泰（518800）、黄金股票ETF（517400）择机布局。