【导读】周末黑天鹅，周一咋整？

　　大家好，2月份的第一个交易日马上就要到了，一起回顾下周末发生的大事，以及看看券商分析师们的最新研判吧！

　　周末大事

　　黑天鹅！金银价格暴跌，创1980年以来最大单日跌幅

　　1月30日，黄金遭遇40年来最大下跌，白银创出历史最大盘中跌幅。其中，现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及4682美元/盎司，为1980年代初以来最大单日跌幅。截至收盘，现货黄金下跌9.25%，报4880美元/盎司。

　　现货白银一度暴跌超过36%，创出历史最大日内跌幅，最低下探至74.28美元/盎司。截至收盘，现货白银下跌26.42%，报85.259美元/盎司。

　　这波跌势始于美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任该央行行长之际。沃什历来更担心高通胀，而非增长放缓，这缓解了华尔街对美联储会屈服于特朗普降低利率要求的担忧。

　　近几个月来，担心高通胀时代美元未来的投资者纷纷涌入贵金属市场，推动了华尔街所谓的“货币贬值交易”。

　　国家统计局：1月官方制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点

　　1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，比上月下降1.1个和1.2个百分点，低于临界点。

　　吴清：全力巩固资本市场稳中向好势头

　　1月30日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，吴清强调，要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力，促进北交所、新三板一体化高质量发展，增强多层次市场覆盖面和辐射力，更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设。

　　特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席

　　美国总统特朗普1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。特朗普在首个总统任期内提名鲍威尔为美联储主席。当时，鲍威尔与沃什均为特朗普考虑的人选，但鲍威尔最终获得提名。

　　美国FCC：SpaceX申请部署百万颗卫星，欲建轨道AI数据中心网络

　　美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，这些卫星具备前所未有的计算能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能。

　　该公司在文件中表示：“为了提供支持全球数十亿用户的大规模AI推理及数据中心应用所需的计算能力，SpaceX拟部署最多100万颗卫星系统，这些卫星将在宽度高达50公里的狭窄轨道壳层内运行（为其他类似雄心系统留出足够空间以避免冲突）。”

　　证监会：拟扩大战略投资者类型，明确最低持股比例要求

　　证监会明确，全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金、商业保险资金（保险公司运用保险资金自行投资或者委托关联保险资产管理机构以及作为单一投资人通过关联保险资产管理机构发行的股权投资计划投资）、公募基金、银行理财等机构投资者可以作为战略投资者，以耐心资本作为战略性资源对上市公司战略投资。同时，在规则上将该类投资者界定为资本投资者，将其他实业投资者界定为产业投资者。

　　撒钱后，元宝超过豆包登顶苹果商店免费榜

　　2月1日，元宝微信公众号发文称，10亿元现金红包开抢。2月1日中午，元宝App已经超过豆包登顶苹果应用商店免费榜。

　　此前，在1月26日召开的腾讯2025年度员工大会上，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾表示，希望此举能够重现11年前的微信红包时刻。

　　白银基金2月2日复牌

　　2月1日傍晚，白银基金——国投白银LOF发布公告宣布复牌。公告称，国投白银LOF基金将于2026年2月2日开市起至当日10:30停牌，自2026年2月2日10:30复牌，复牌后的交易按照《深圳证券交易所交易规则》的相关规定执行，价格涨跌幅限制比例为10%。

　　部分公司最新业绩

　　航天发展：预计2025年净亏损10亿元~16.5亿元。

　　深康佳Ａ：预计2025年净亏损125.81亿元~155.73亿元，股票交易可能被实施退市风险警示。

　　中际旭创：2025年净利同比预增89.50%~128.17%。

　　新易盛：2025年净利同比预增231%~249%，四季度业绩高于预期。

　　寒武纪：预计2025年净利润为18.50亿元~21.50亿元，同比扭亏为盈。

　　闻泰科技：预计2025年净亏损90亿元~135亿元。

　　华侨城A：2025年预计亏损130亿元~155亿元。

　　十大券商最新研判

　　1.中信证券：脱虚向实，重视涨价线索的扩散

　　我们判断本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口；大周期维度下的风格切换正在发生，从小盘切换到大盘，从题材切换到质量；沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，无论是否能成功践行理念，其对全球风险资产的风格都会产生巨大影响。

　　站在A股视角，从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度。周期板块的底层共性是利润率修复空间大，背后是中国的政策从扩大规模逐步向提质增效的转变。配置的底层思路还是应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立，但对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕；消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立。

　　2.申万宏源策略：开启区间震荡行情

　　“开门红”行情至今的波段定位：小波段，科技和周期先后演绎强动量行情，赚钱效应扩散已趋于充分，“行稳致远”政策持续，短期市场力量本身就在逐步退坡。大波段，前期开门红构成结构性行情的拓展和延伸；但总体市场仍处于上涨行情第一阶段的高位区域，领涨结构的估值到历史高位后，本就需要较长时间的震荡调整，消化中长期性价比不足问题。

　　贵金属短期仍处于降低波调整阶段，静待波动率回到低位。本周特朗普释放美伊和谈信号+特朗普提名相对鹰派的沃什作为美联储主席，黄金、白银价格均大幅下跌，带动工业金属回落。从中期逻辑来看，我们认为沃什上台并不意味着美联储系统性转向鹰派，黄金中期逻辑并未破坏。

　　3.国金策略：从货币反面到产业叙事

　　特朗普对沃什的提名尽管不直接意味着流动性的收紧，但至少让市场看到了一个“重塑美元信用”的蓝图，这对于前期的拥挤交易产生了冲击：第一，美联储“缩表”将回收市场多余流动性、压低通胀；第二，在通胀得到控制的前提下，跟随自然利率的下降而降息，支持高效率的企业生产培育经济增长的内生动能，这是美元信用可持续的核心支撑。而为了平滑上述两个环节带来的市场波动——美联储作为本土最大买家逐步减持美债将带来债券收益率大幅上行，美国政府需要想方设法重塑美债买盘，“石油美元”循环在此时的重要性提升：历史上，原油每上升1美元，将带来沙特、阿联酋、科威特这三个海合组织国家持有美债金额上升19.9亿美元。

　　“美元信用下降”不是长期以来我们构建的实物资产体系的唯一支撑，当这一叙事面对阶段性挑战时，正好进入了产业定价的时期。当然，我们同样不认为进入了美元信用的重塑期，等待波动下降后，贵金属的投资机遇将重新来临。

　　4.中信建投策略：金银巨震，风格切换

　　宽基ETF拋售潮和国际金银价格巨震后，市场情绪明显降温，短期市场面临回调压力，不过全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情。行业配置上，长期继续看好“科技+资源品”双主线。短期市场风格轮动加速，前期已有回调的科技赛道、金融板块和中游制造业短期有望表现较好。行业重点关注：电力设备（储能、特高压、光伏、固态电池等）、非银金融、银行、AI（光通信、存储等）、煤电、家电、汽车、钢铁等。

　　5.招商策略：指数震荡，涨价扩散

　　展望2月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前。在业绩预告披露结束后，市场阶段性会围绕商业航天、AI算力及应用等主题进行交易；同时由于涨价的扩散，市场也会继续在以石油石化、建材、钢铁、化工、白酒等涨价领域进行阶段性交易。但是在缺少净增量的环境下，轮动可能会加速，交易难度进一步提升。整体风格也有望相对均衡，风格轮动也可能会加快。

　　6.光大策略：关注业绩，持股过节

　　本轮春季行情仍然值得期待，后续市场无论是在政策方面，还是在基本面层面，未来几个月或仍有利好消息。不过市场表现未必会一帆风顺，春节之前，市场可能会进入短暂的震荡修正阶段。历史上春节前市场交易热度通常会持续降温，这与春节前流动性整体趋紧以及长假之前投资者交易热情下降都有一定的关系。同时，根据我们对于历史牛市的复盘，结构性牛市突破前期震荡区间后，通常会出现阶段性调整。不过，我们仍然建议投资者持股过节。在春节之后，市场交易热度会再度回升。结合假期高频数据以及产业热点消息，市场可能会迎来新一轮的上涨行情。

　　7.信达策略：短期调整，2月仍积极

　　近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品价格波动，都增加了板块波动的压力。但我们认为目前春季行情尚未面临政策转向、流动性实质性收紧、海外“黑天鹅”冲击或基本面大幅走弱等破坏逻辑的利空，短期调整消化后，2月有望延续春季行情的下半场。后续增量资金层面潜在的利多还包括险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流，等等。

　　宏观层面可能的增量利多可以关注1月的信贷数据和通胀数据。从风格上看，2月通常是小盘成长占优，重主题、轻行业的时间段，高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有所表现。另外，我们仍然建议关注产业层面中期逻辑较强的方向，短期经过估值消化调整之后，中期持续性可能较强。

　　8.兴业证券：充裕的增量资金有望继续推动春季行情向纵深演绎

　　对于A股而言，前期上涨虽然受益于全球流动性宽松的β，但核心驱动仍在于国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性带来的α。往后看，支撑春季行情的这些核心逻辑并未发生任何变化。我们此前强调，流动性充裕的环境中，国内偏暖的基本面和政策为市场风险偏好打底，从而资金对于各类宏观和产业层面的叙事做积极响应，推动赚钱效应不断扩散，将是本轮春季行情结构上的一个重要特征。本周科技、涨价链、消费各类风格轮番演绎，本质上正是资金正在依据各类催化，积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。往后看，来自基本面、政策和产业层面的催化依然不少，充裕的增量资金有望继续推动春季行情向纵深演绎。

　　9.东吴证券：AI应用仍是长期坚守方向

　　AI产业趋势不变，把握春季躁动第二阶段。此前AI应用受流动性影响有所调整，但推动市场走强的有利因素并未发生改变，随着前期市场波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季躁动行情的第二阶段。

　　政策层面，广东、浙江等地将AI列为2026年重点产业，推出“人工智能+”战略，同时国家部委部署“人工智能+制造”专项行动，推动技术应用落地；行业层面，阿里发布自研芯片、DeepSeekV4发布等事件催化市场对AI应用落地的乐观预期，算力需求扩大；资金层面，春节前资金活跃，AI营销、视频生成等应用领域情绪高涨推升板块热度。AI应用仍是长期坚守方向。

　　10.银河证券：板块轮动预计仍是春节前的主基调

　　板块轮动预计仍是春节前的主基调，关注轮动中的结构性机会。主线一：科技创新主题。短期来看，关注细分板块之间的轮动补涨机会。前期强势的商业航天、AI应用等主题受到产业趋势催化，但后续内部分化或有所加大。主线二：制造业、资源板块盈利修复路径清晰。有色金属行情波动加大，2025年报业绩预告显示基本面支撑较强，关注短线回调后的配置机会。辅助线一：消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎重磅政策利好，扩大内需导向下消费板块存在布局窗口。辅助线二：出海趋势带动企业盈利空间打开。