1月份，部分制造业行业进入传统淡季，制造业PMI下行至49.3%，景气水平较上月下降。不过，生产端高于临界点，制造业生产依然保持扩张。

　　对此，银河证券首席宏观分析师张迪在解读数据时对《华夏时报》记者表示，当前PMI反映的复苏更多呈现出脉冲性和结构性特征，主要受春节较晚带来的时点错位以及大宗商品价格阶段性走强的影响。

　　华泰证券研报显示，1月制造业PMI下行一方面受到上游价格快速上涨的影响，另一方面则是春节偏晚的因素。不过，今年开年财政和货币政策宽松力度均有所上升，后续，春节期间消费数据及节后建筑及基建复工进度、外需持续性、财政发力节奏，以及价格指标的传导效果值得关注。

　　“展望未来，扩大内需仍将是政策发力的重点方向，年初以来，财政部出台文件支持养老服务消费，国办印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》。后续需重点关注两会后财政发力的实际强度、货币结构性工具能否有效传导至中小企业，以及消费刺激政策的实际拉动效果。”张迪表示。

　　生产端依然保持高位

　　从数据来看，生产端，1月制造业PMI生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张，采购量分项指数较12月回落2.4个百分点至48.7%；生产经营活动预期分项指数回落2.9个百分点至52.6%。

　　需求端，1月新订单指数和新出口订单指数环比均有所回落，其中，新订单指数较12月的50.8%回落至49.2%；新出口订单指数较12月的49%回落至47.8%。华泰证券研报显示，港口高频数据中，高基数下1月至今华泰出口需求日度指数（HDET）同比较12月有所回落，总需求回升动能有所放缓，新旧行业景气度分化趋势仍在延续。

　　对此，张迪表示，由于春节因素，企业在12月可能存在抢订单、抢生产的行为，以期在2月春节前提前备货，从而对订单需求形成一定透支，因此，生产指数仍处于扩张区间。同时，订单指数的下滑仍表明当前经济修复基础尚不稳固。

　　“从行业看，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓。”国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧对包括《华夏时报》在内的记者表示。

　　价格方面，受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善。

　　“出厂价格指数本月时隔20个月重回扩张区间，主要由原材料价格上涨推动，企业利润率改善空间有限，预计1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅大幅收窄。”张迪表示。

　　一个亮点是，高技术制造业持续领跑。高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，相关行业发展态势持续向好。装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间。消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落。

　　政策宽松力度有所上升

　　从非制造业来看，受建筑业等行业景气度下降等因素影响，本月非制造业商务活动指数录得49.4%，较上月下降0.8个百分点。其中，建筑业商务活动指数较上月下降4.0个百分点至48.8%，创2020年4月以来单月新低。新订单和生产经营活动预期指数也回落至较低水平。

　　在市场人士看来，近期低温天气及春节假期临近对建筑业商务活动指数形成拖累。

　　从货币金融、资本市场和保险行业商务活动指数来看，均高于65%，市场活跃度较高。

　　1月份，综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和49.4%。

　　一个利好是，今年年初至今，财政和货币政策宽松力度均有所上升，其中，政府债总发行同比多增，国家创业投资引导基金启动；央行宣布推出一揽子货币宽松措施，均有望对“十五五”开局之年经济增长“开门红”形成托举，华泰证券研报显示，这使得商品价格延续了回暖态势。

　　同时，2026年全球资本开支投资有望加速，近期港口高频指标及1月韩国出口增速均显示外需较强，叠加今年全球国防、贸易及传统制造业的投资需求可能共振向上，显著推高外需和资源品价格。

　　市场人士表示，2026年财政前置的力度值得期待，后续仍需关注需求的回暖。